新和成:维生素价格上行 业绩改善值得期待

新和成:维生素价格上行 业绩改善值得期待
2019年11月20日 07:47 财富动力网

原标题:新和成:维生素价格上行 业绩改善值得期待

一、近期VE及生物素价格上涨

根据WIND资讯,11月15日国产50%维生素E价格为43.5元/公斤,较11月14日价格上涨2.5元/公斤;11月15日国产2%生物素价格为77.5元/公斤,价格较8月初的56元/公斤上涨明显;根据中国饲料行业信息网,11月14日新和成提高VE报价至52元/公斤。近期VE和生物素价格有所上行。赢创比利时蛋氨酸工厂发生不可抗力事件,蛋氨酸价格底部上行赢创官网11月12日公布,由于原材料氢氰酸供应出现问题,赢创暂时关闭比利时的两个蛋氨酸工厂,目前公司正在积极研究解决方案。受此影响,WIND资讯的数据显示,11月14日国内蛋氨酸现货均价涨至19760元/吨,较11月12日18700元、吨的价格有明显上行。2009年至今最高价为115000元/吨,最低价为17090元、吨,年均价最高为2014年的48500元/吨,目前价格仍处于历史底部区间。新和成19年中报显示,公司目前拥有5万吨蛋氨酸产能,有望受益蛋氨酸价格上涨。

二、在建项目打开发展空间

目前公司在营养品板块主要产品有VA、VE、VD3、生物素、蛋氨酸等,中报显示,2019年上半年公司营养品实现营收24.1亿元,营收占比62.3%,毛利率45.7%,产品价格上行有望贡献业绩弹性。公司2018年开始新一轮产能建设周期,有望在2020年开始为公司贡献较大的业绩增量。中报显示,生物发酵项目进度为80%,营养品项目进度为85%,25万吨蛋氨酸项目达到预定可使用状态预计在2021年12月。

三、盈利预测与投资建议

公司2019年前三季度实现归母净利润17.06亿元,同比下滑32.77%,业绩下滑主要是维生素价格同比下跌所致。第四季度以来,维生素和蛋氨酸供需向好、价格上行,公司业绩有望改善。我们预计2019-2021年公司每股收益分别为1.12元、1.48元、1.71元,对应当前股价市盈率为19.7倍、14.4倍、12.5倍,参考可比上市公司2020PE均值为22倍,审慎考虑,对于公司2020年每股收益给予18倍PE估值,对应公司合理价值为26.70元/股,维持“增持”评级。

风险提示。公司主营产品价格大幅下滑;下游需求持续低迷;相关产品技术扩散风险;在建项目进展低于预期;重大安全、环保生产事故。

新和成

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