太保资产严赟华： 低利率环境下的保险资金配置

原标题：太保资产严赟华： 低利率环境下的保险资金配置

11月18日，在“21世纪青年金融家夜话”上，太平洋资产管理有限责任公司副总经理严赟华发表了题为《低利率环境下的保险资金配置》的演讲。

非标资产收缩

严赟华认为，受内外部因素影响，保险资金面对优质资产荒的配置现实，风险可控的相对确定性资产收益下降，供给不足。

严赟华介绍，从国内保险资金的历史配置经验看，2013年以来利率中枢下行，国内保险资金大量增加非标资产的配置，对冲了利率下行对净投资收益的影响。 但当前面对非标资产收缩，信用分化加强。

究其原因，地产调控和地方政府隐性债务不放松的背景下，融资需求受到抑制，影响金融资产的供应。化解金融风险，资管新规实施的环境下，非标资产供给净收缩；资产收益率跟随无风险利率下降。在需求疲弱和金融去杠杆背景下，信用风险难以缓解，信用分化格局持续。

应对低利率选择

应对低利率的选择，拓展海外资产是否是选项之一？严赟华表示，从英国和日本的保险业投资组合配置情况看，拓展海外资产配置，是应对低利率的重要手段。

例如，英国保险业：从2012年以来债券配置比例下降，提升权益配置比例，海外权益配置更高，2017年海外权益投资比例达到18.6%。日本保险业：2008年以来海外债券的配置比例持续上升，股票配置略有增加。

严赟华指出，当前国内保险资金配置中的海外资产比例仍较低，未来仍有拓展空间；通过资产的多元化和分散化，能够提升配置效率。港股市场、中资美元债、不动产等是当前保险海外配置的主要方向。

不过，严赟华也坦言，但全球市场来看，也同样面临资产荒的环境，低利率和高波动的特征，使得海外资产的配置难度上升。

股票资产呢？严赟华提及三点，一是股票估值具有配置吸引力：股票整体估值处于低位，股权风险溢价(股票内在收益率-10年期国债收益率)处于历史相对高位。二是金融供给侧改革方向下，资本市场的战略地位上升：市场制度建设和对外开放加速，吸引长期资金介入。 三是打破刚兑的方向，有利于资金向股票资产的转移：从历史数据看，由于刚兑的存在，非标资产和固收资产的风险股权风险收益特征明显优于股票资产。

显然，各有利弊。

他山之石，可以攻玉。严赟华以德国安联保险的案例分析，2012年开始新业务资产端回报率低于保证利率，从2012年开始安联保险的权益资产配置大幅提升，主流配置方案便是高股息资产。从过往历史来看，高股息资产获得低波动下较高回报，综合回报率接近10%；同时高股息策略波动较小，策略容量大，适合机构进行配置。

严赟华表示，从全球配置视角看，中国资产估值和配置都处于低位。具体而言，从全球资金配置角度，相较与其他市场，中国股票资产的配置比例偏低，仍有继续提升空间，这也为股息价值策略提供了更大空间。基于上述考虑，为应对低利率环境，太保资产在坚持以股息价值为核心策略的基础上，结合当前市场环境进一步开发了股息价值+系列策略如H股高股息策略，丰富了大资金应对低利率环境的大类资产配置策略，为资金提供低波高息的投资选择。一直以来，太保资产坚持价值投资，以股息价值为核心策略进行长期重点投资；在365只基金的可比池中，太保权益投资7年累计收益率位于前15%，绝对收益跑赢市场85%的同类基金。同时，太保资产围绕股息价值核心策略打造了卓越股息价值、太平洋成长精选、卓越系列打新产品均取得良好业绩，回报率和信息比率排名均位于可比基金前1/3。未来，太保资产将持续创新、锐意进取、坚持价值长期稳健投资，为委托人和投资者创造价值。