毛利率连续下降，南极光估值一年不到却增2.47倍，现欲创业板上市

原标题：毛利率连续下降，南极光估值一年不到却增2.47倍，现欲创业板上市

近日，深圳市南极光电子科技股份有限公司(下称“南极光”)提交申报稿，欲登陆创业板。

南极光有哪些市场值得关注的地方?

毛利率连续下降

据了解，南极光的主营业务是以背光显示模组为核心的手机零部件的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于智能手机和车载显示器、医疗显示仪、工控设备显示器、家电显示器、其他消费电子显示器等各种专业显示领域。目前，公司的背光显示模组主要应用于智能手机领域。

2016年-2018年以及2019年上半年，南极光的营业收入分别为5.82亿元、5.62亿元、7.78亿元、4.39亿元。可以看出，南极光在2017年营业收入同比下降3.34%， 2018年同比增长38.37%，总体趋势仍为上涨。

南极光财务摘要，数据来源：申报稿

在此背景下，南极光的归母净利润波动较大，同期分别为5008.73万元、2827.85万元、5337.85万元、2315.93万元。

IPO日报发现，导致2017年归母净利润下降较多的原因主要有两个，一是存在股份支付费用1341.54万元;二是在营业收入下降1943.31万元的情况下，研发费用和销售费用合计增加717.04万元。

抛开剧烈波动的2017年不谈，南极光归母净利润总体增幅不明显，2018年相较2016年仅增加6.57%，而且扣非后归母净利润增长更为缓慢，只有5.31%，相较营业收入33.68%的增幅，相距甚大。

IPO日报发现，这与南极光的主营业务毛利率连续下降有相关性，其2016年-2018年以及2019年上半年分别为21.15%、20.71%、19.5%、18.54%。

具体来看，2016年至2018年，公司主营业务毛利率下降的主要原因为，占收入九成以上的手机背光源业务的毛利率连续下滑，分别为21.36%、20.19%、19.55%。

不过，进入2019年上半年，南极光手机背光源业务的毛利率回增至19.6%，其余业务的毛利率由2018年的18.74%下降至0.34%。

对此，南极光于申报稿中表示，出现这种情况，是因为2017年8月收购的贝能光电，其生产业务由南极光承接，因承接过程的磨合导致短期内其余业务的毛利率下降较多。2019年起，公司位于松岗租赁的新厂房陆续启用，整合了资源和实现业务协同。

一年内估值增2.47倍

在扣非后归母净利润增长不明显的情况下，南极光的估值却开始猛增。

南极光此次创业板IPO拟募集资金5.21亿元，用于四个项目，分别是LED背光源生产基地建设项目、5G手机后盖生产基地建设项目、LED背光源研发中心建设项目以及补充流动资金。

为此，南极光拟发行不超过2960.64万股新股，占发行后总股份的25%。

以此计算，南极光达到拟募资时的估值为20.83亿元。

值得一提的是，申报稿显示，南极光最后一次增资是在2018年12月，新增包括瀚睿投资在内的5名合伙企业股东和7名自然人股东，且无股份支付费。

这12名新股东的增资价格为6.755元/股，以此计算彼时南极光的估值为6亿元。一年不到，南极光的估值就增加了2.47倍。

另外，南极光2018年的归母净利润扣非前后分别为5337.85万元和4986.65万元，这意味着，以2018年数据来计算，南极光的市盈率最低也有39.03倍。

东方财富显示，截至2019年11月15日，除科创板外，2018年和2019年共有216家企业登陆A股，其中有144家(占66.67%)的新股发行市盈率处于22.9倍-23倍范围内。只有4家的新股发行市盈率超过了23倍，这一比例仅为1.85%。

针对公司估值猛增的原因以及合理性，IPO日报向南极光发去采访提纲，但截至发稿还未收到回复。

(国际金融报记者 邹煦晨)