央行开展2000亿元MLF操作 量价配合释放逆周期调节信号

　　央行开展2000亿元MLF操作 量价配合释放逆周期调节信号

　　来源：金融时报

　　11月15日，央行宣布开展中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，期限1年，利率持平于3.25%。当日无MLF到期，央行也没有开展逆回购操作。此前，央行已连续7个工作日暂停公开市场操作。

　　民生证券首席宏观分析师解运亮表示，央行连续动用MLF而不作逆回购，每个月中旬都有MLF到期，有利于MLF发行常态化。

　　自8月以来，央行在8月15日开展了4000亿元MLF操作，在9月17日、10月16日、11月15日均开展了2000亿元MLF操作，这些MLF操作均发生在银行间同业拆借中心公布LPR报价前一周。

　　其中，10月和11月中旬两次都属于在没有MLF到期的情况下新作MLF。中信证券研究所副所长明明表示，这样做一方面是进行中长期流动性投放和对冲到期，另一方面也是加大MLF操作规模、提高操作频率来强化LPR锚的作用。

　　“从报价机制上看，新LPR报价以MLF为定价基准，而资金成本也是LPR报价在MLF基准指数加点数的主要参考，央行通过提高MLF操作频率来加大对LPR报价的指导，也通过加大MLF操作规模投放中长期流动性来引导资金成本下行，最终引导LPR下行以实现降低实际融资成本的目的。”明明说。

　　此前，11月5日，央行在开展4000亿元MLF操作的同时，1年期MLF利率降低5个基点至目前的3.25%。解运亮表示，央行本月通过下调MLF操作利率并累计开展6000亿元MLF操作，为LPR报价既提供了价格的指引，也提供了数量的保障。

　　考虑到11月20日即将迎来新LPR的第四次报价，东方金诚首席宏观分析师王青表示，本次MLF操作或主要是为本月LPR提供报价参考，未来一段时期，在LPR报价公布前开展MLF操作或将成为常态。预计MLF利率的下行将引导LPR下行，这意味着四季度企业贷款利率也呈现下行趋势。

　　10月份宏观经济运行方面，明明表示，10月份经济金融数据出炉，显示信贷投放和工业生产双弱的格局：信贷投放低于预期，信贷需求仍然较弱；工业生产和投资仍然在底部运行。前期MLF利率降低体现出政策发力稳增长，本次再次新作MLF进行中长期流动性投放，量价配合进一步释放逆周期调节力度加大的信号。

　　考虑到年前CPI仍将处于高位，王青认为，短期内MLF操作利率大幅下调的可能性较小。对于11月初MLF操作利率下调，王青表示，这一方面释放逆周期调节力度加大信号，稳定市场信心和宏观经济运行；另一方面，在当前全球金融环境转向宽松背景下，国内MLF操作利率（实质性上的政策利率）适度下调不会影响宏观经济外部平衡，不会对人民币汇率形成较大冲击。

　　流动性方面，随着月中缴准缴税时点来临，银行体系流动性总量有所收紧，Shibor隔夜/7天和DR001/DR007都有所上行。15日，央行除开展MLF操作外，当日还是对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第二次调整，释放长期资金约400亿元。

　　明明表示，历史上11月并非税收大月，11月税收收入在8000亿元至9000亿元，因而央行也没有在缴税日前就开启流动性安排。在连续7个工作日暂停公开市场操作后，央行新作2000亿元1年期MLF，结合对省内经营的城商行定向降准释放400亿元资金，当日共2400亿元流动性净投放对冲缴税缴准。

　　截至11月15日上午10时15分，DR001较上交易日下降1.14BP收至2.66%，DR007较上交易日上升1.05BP收至2.72%。银行间流动性处于相对合理区间。对冲税期高峰等因素后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平。

　　本次对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率释放约400亿元资金是9月宣布降准后的最后一轮政策落地。明明表示，本次定向降准既有助于缓解中小银行的负债端压力，也有利于促进服务基层的城市商业银行加大对小微、民营企业的支持力度。

责任编辑：张国帅