直指卖方四大短板 买方需要什么样的证券研究？

原标题：直指卖方四大短板 买方需要什么样的证券研究？ 来源：上海证券报

　　87266篇，这是今年上半年券商研究机构的研报总数，相当于每天有480篇报告问世。这背后，是173家券商研究机构（含外资）的5262名分析师在辛勤劳作。

　　那么，庞大的分析师群体所生产的海量研究信息中，有多少获得了买方客户的认可呢？

　　日前，上证报机构投资者高端圆桌论坛在沪举办，来自公私募、银行、保险、信托领域的40余家资管机构的代表出席了活动。论坛上，投资机构的代表们对目前的证券研究还不够满意，直指当前卖方研究的通病：缺乏价值发现、缺乏客观独立性、部分研究员过于追逐热点、人员年轻化且流动性大。同时，对“到底需要什么样的证券研究”，各大买方机构也阐述了自己的观点。

卖方研究的四大短板

　　本次圆桌论坛上，来自银行资管的代表指出，卖方研究还是需要做到价值发现。

　　“我觉得研究员大致分为这几类：会说的、会跑的、会写的、会看的、会喊的。”一位银行资管人士说道，“但最后，受到市场关注的往往是会跑的和会说的。”

　　同时，部分卖方研究缺乏客观性，少有人勇于发出与市场主流观点不一致的声音。这一点，也成为圆桌讨论的焦点之一。

　　一位资深公募基金经理表示，他在日常工作中发现，主观成分过多的研究价值有限，而真正做到客观的研究报告才能作为有价值的参考，对基金经理的投资起到正向影响。“客观能够产生审慎，能够转换为专业，甚至达到诚信和独立。”

　　另一方面，一位私募机构代表认为，目前市场上99%的研究报告都在阐述事实，只有1%的报告有自己的观点。

　　相对更注重长期价值的公募代表们还指出，当前市场上，部分分析师对短期投资机会过度追逐，缺乏对中长期的价值挖掘。与会的私募机构也表示，希望卖方分析师能提供更多关于市场长期影响因素的研究报告，更关注长远的投资机会，而不仅是追逐短期热点，完成考核。

　　此外，一位资深私募人士表示，研究员需要经验和时间的积累，才能真正为投资者创造投资价值。“但现在，一个很有意思的现象就是，在国外成熟市场上很难找到一个30岁以下的基金经理，在国内市场上，我们很难找到一个从业20年以上的卖方研究员。”

　买方需要什么样的分析师？

　　证券研究是资产定价和风险管理的过程，是价值投资、长期投资的核心。在本次圆桌论坛上，与会的买方机构代表们也就“需要什么样的证券研究”提出了自己的看法。

　　作为市场的“新生力量”，管理规模近30万亿元的银行理财子公司，对资管行业的格局有着举足轻重的影响。银行资管人士在此次研讨中提及对卖方的需求，有一个共同的关键词——“差异化”，即与单纯的权益投资有所区分。而保险机构在资产负债匹配的压力下，更青睐长久期的资产，希望卖方机构的研究呈现专业化、前瞻性的特点。

　　此外，公募代表更重视卖方研究的客观性和前瞻性，同时相对注重长期价值。南方一家大型公募的研究总监表示，好的卖方服务，应解决三个层面的问题：真不真，好不好，贵不贵。

　　“真不真”的问题通过基本的财务分析就能解决；“好不好”需要放到公司的战略层面去思考，而且要结合整个产业链的情况；“贵不贵”应是市场上所有的卖方都欠缺的一个方面。他认为，卖方机构需要进一步加强这方面的分析能力。

　　另一家大型公募的分公司负责人认为，一个优秀的卖方分析师首先要具备良好的价值观，然后再基于买方的需求，对产业和公司进行系统性的梳理。随着外资的进入，卖方分析师还需要具备更为前瞻的和国际化的视野。

　　另有多位公募代表表示，对研究员的定位其实很简单，就是要成为行业的专家。这包含两大维度：第一是独立，要勇于说出与市场主流不一致的观点；第二是深度，要能够非常深刻地认知行业特征，看得更细，挖得更深。因此，他们更看重卖方机构的长期能力建设。

　　私募机构则表示，能够真正做好上市公司基本面及其竞争优势分析的研究员，就已经足够优秀了。“我把研究员分为四类：优秀的研究员、努力的研究员、懒惰的研究员和不道德的研究员。优秀的和不道德的研究员比较少，大部分人介于努力和懒惰之间，能做到优秀的研究员凤毛麟角。而能把商业模式看清楚，把企业管理看清楚，把财务搞清楚，并给出好的投资建议，就已经属于优秀的研究员了。”一位私募掌门人这样说道，“对未来的卖方研究，我希望他们能够做到由表及里，由快到慢，由多变少，由同到异。”