投中陈颉：募资难持续，GP谨慎扣动扳机，马太效应凸显

原标题：投中陈颉：募资难持续，GP谨慎扣动扳机，马太效应凸显 来源：21世纪经济报道 21财经APP

10月23日，在第13届中国投资年会·有限合伙人峰会上，投中信息创始人/CEO、投中资本管理合伙人陈颉谈到2019年募资难持续的现状，并对未来的LP/GP市场趋势进行预测。

“未来，我们面对的必然是一个存量市场加上有限增长的市场。这是与过去不一样的时代，在这个时代中，头部公司及头部机构会占越来越大的份额，非头部公司和非头部机构的日子会越来越难。”陈颉说。

他认为，未来LP/GP市场存在四大趋势：募资波动性降低，一级市场进入理性时代，募资环境长期平稳；募资端马太效应凸显；头部规模化，投资专业化；外资加码中国。

募资难持续，GP扣动扳机愈加谨慎

陈颉表示，中国在改革开放浪潮中，经历了三四十年的高速增长，成为全球GDP排名第二的国家。在庞大GDP数字的前提下，经济增速放缓肯定是在意料当中的。

未来，大家必然会面临着一个存量市场加上有限增长的市场，这是与过去不一样的时代。这个时代，头部公司及头部机构会占越来越大的份额，非头部公司和非头部机构的日子会越来越难过。

过去两年，因为人民币资本市场大环境面临诸多挑战，募资规模呈现明显的下滑。相比2015年、2016年、2017年，到2019年Q3末为止，根据CVsource的统计，差不多350多家基金完成了募集，总规模达到970亿美金，预计2019全年会低于2018年的数据。

“GP手上的子弹更少了，他们扣动扳机的次数也越来越少、越来越谨慎；与此同时，项目会越来越集中。”陈颉说。过去几年，每年平均单笔披露投资规模其实是在持续提升的，2019年以来平均单笔投资规模3142万美金，2018年是2922万美金，2017年是2000万美金。

GP最终的投资回报是按照退出来实现的，今年以来的退出市场，特别是中概股和港股都不尽人意。2019年在美股、港股上市的中国股票的首日破发率在33%左右。截止到目前，中概股的破发率达到了71%，港股的破发率也超过了50%。也就是说2019年以来，一半以上的美股和港股中国上市公司是破发的。

LP/GP市场未来四大趋势

陈颉对市场的未来趋势做出四点预见性分析。首先，募资波动性降低，一级市场进入理性时代，募资环境长期平稳。

2009年以前是明显的美元基金独大的时代，到了2009年秋天创业板推出之后的几年，人民币基金呈明显上升的态势，基本上和美元基金平分秋色，这个过程中三方理财扮演了不可或缺的角色。

2014年、2015年过后，随着中国政府引导基金的崛起，包括金融机构、银行等的参与，人民币基金市场呈现了一个高潮。这个高潮一直持续到了2017年，随着引导基金开始调整步伐，包括资管新政的推出，整个人民币基金市场明显转向下滑。这期间，美元基金市场保持相对稳定的状态。

“从2009年到现在的过去十年中，人民币基金市场的波动性会特别大。我们认为这个波动性的核心原因在于两点，第一是人民币基金市场的退出有很大的政策不确定性；第二是中国市场缺乏长期资本。”陈颉说。未来，在人民币基金市场经历几波周期性浪潮过后，市场会比过去更趋于平稳，希望未来长期资本越来越多的介入到人民币基金市场。

第二，募资端马太效应凸显。在募资端跟投资端，头部集中的效应是特别明显的。2019年依然是资本寒冬，前10大基金的募资规模占到整个市场募资规模的65%左右。

第三，头部规模化，投资专业化。在投资阶段，头部机构呈现几个明显趋势：第一个是规模化，资金规模越做越大；第二个是行业的穿透度，不管是行业的知识积累，还是行业的人脉积累，处于越来越深入的状态。

“过去两年涌现了很多的令人惊喜的新物种，我认为未来这个现象会持续下去，这个市场会有越来越多好玩的打法，比如说产业跟资本结合的企业孵化，比如说更多的整合并购去创造新的业态、新的物种出来。”他说。

第四，外资加码中国。随着中国的对外开放，包括金融业的开放，外资会越来越多地增加对中国的布局。未来一段时间内，大量的大型外资机构将继续调高他们在中国的配资比例，不管是LP还是GP，包括一些大家都耳熟能详的国际大LP跟GP，比如说黑石、KKR等等。

陈颉表示，不管是从创新力、市场规模、金融市场、投资市场维度来看，中国跟美国都是全球最大、最有吸引力、最有回报潜力的两个市场，也是全球所有的大型投资机构都不能忽略的一个市场。

“即便中国目前还是处在所谓的投资寒冬阶段，我认为中国市场仍是一个不可替代的大市场，中国未来会有无数商机、无限的潜力，我们坚定这一观点，我们持续看好中国。”他说。