增量资金具备定价权 后市结构性机会犹存

当前对行情走势有较大影响的力量来自于增量资金，蓝筹成长并非彼此对立，上涨更多源自于基本面的改善。对于后市行情无需过多担忧，内外资在估值上的共识或将提升中枢水平，带来结构性机会。

长期来看，增量资金的性质具有决定市场风格变换方向的作用。当下能看到的是，未来在机构化、国际化趋势下，A股风格将越来越趋向于高ROE、高景气、平稳现金流导向的价值投资。近半年核心资产的持续上涨，并非是简单的存量资金抱团行为，还有增量资金的边际效应。未来比较明确的增量资金包括外资、理财资金、保险三大来源，均偏好A股各行业的龙头股及蓝筹股，其核心还是看重企业盈利能力的持续性，并不一定以大小盘股来划分。

近期市场反复震荡，主要原因是受到外部冲击的影响。对于当下市场，不用过度担忧。近期海外市场已有缓和迹象，整体进入到震荡态势中。后续随着外围逐步趋稳，对A股冲击也将减弱。此外，为应对A股波动，监管层已开始通过两融扩容、放松券商杠杆、下调转融资费率等方式维护市场稳定。若后续外围风险加剧，或有更多呵护市场举措出台。

中长期来看，外资与险资的流入仍是趋势。假设未来数年内MSCI将A股的纳入因子提升到100%，外资潜在的增量资金可达4万亿元人民币。内外资在中国优势资产的估值方法上正在逐渐达成共识，并带来传统估值中枢的上移，由此带来的结构性行情，将是今年下半年的主要投资机会。消费品的毛利率和费用率扩张仍处于正反馈中，是最明确的景气方向。

A股长期投资窗口出现

上投摩根基金经理 李德辉

在经济结构持续转型的背景下，中国经济增长的韧性已充分展现，更重要的是随着全球重回宽松，中国在政策刺激方面的选择也越加从容，A股的长期投资窗口已逐渐出现，长期投资价值显现。经历二季度的调整之后，中国宏观经济的企稳迹象开始出现，三季度股市将出现结构性投资机会。行业配置上，重点关注医药、消费、TMT、机械、光伏等行业的投资机会。医药行业支出稳定增长，创新药、医疗器械、医疗服务等赛道增长更快;消费行业需求稳定，高性价比必选消费和高端品牌消费目前较好;TMT行业中，则看好云计算、5G两个新兴成长赛道。从长期投资布局角度看，一方面应从经济增长的长期趋势，甄选中国未来的核心资产，包括消费升级、医药生物、新科技、新材料、制造升级等，另一方面则应从精选个股的角度出发，筛选盈利能力稳定、长期增长空间确定的优质品种，追求长期优质的投资回报。

年内看好利率走势

对债市有一定支撑

方正富邦基金

今年以来，影响债券市场走势的核心变量是资本市场对宏观经济预期的变化。在经历了2018年债券牛市之后，2019年1-3月债市震荡为主，3月底至4月中旬债市出现回调，4月下旬开始债市再次走牛。展望年内，综合经济基本面、政策面、债券供需等因素，我们依旧看好债券市场走势。　短期来看，基本面尚不足以支持央行大幅放松货币政策，短端利率难以大幅下行，长端利率继续下行受到一定制约。展望年内，我们依旧看好利率债走势，主要逻辑如下：第一，下半年经济再度转弱。从政治局会议的表态看，决策层已加大“稳增长”的重视，再次验证当前经济下行压力。第二，货币政策中性偏松。第三，利率并轨打开下行空间。8月16日国务院常务会议的明确部署、8月17日央行对改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制的公告，标志着利率市场化迈出了关键的一步。债市供需格局有望改善。供给端来看，下半年地方债供给同比减少，利率债整体供给压力不大;另一方面，美国重启宽松周期，中美利差走阔使得国内债市对外资的吸引力明显增强，再加上我国国债和政策性银行债从今年4月份开始正式纳入彭博巴克莱全球综合指数，预计下半年外资对利率债的增持力度或能维持较高水平，对债市有一定支撑。