林晓金融观察：LPR只是降低制造业融资成本的第一步

原标题：林晓金融观察：LPR只是降低制造业融资成本的第一步 来源：华夏时报网

林晓

8月20日，新的1年期LPR报价为4.25%，此前，我国一年期贷款基准利率为4.35%，LPR为4.31%，融资成本下降了6个基点。

刚刚推出的LPR，被监管赋予两项使命：一是降低实体制造业企业的融资成本，一是利率市场化。

利率市场化改革可谓市场改革的核心，是经济体制改革的最后一公里，利率市场化的核心是金融资源的配置，此前由政府配置，此后要由市场配置，但是这个改革非常微妙，稍有不慎就会带来很大的负面效应，西方发达市场的改革经验也是小步慢走。

利率的本质其实是实体经济投资收益率在金融市场的映射，但是在我们这样一个转轨的经济体，利率的形成极为复杂，其中，一个核心因素是政府以金融的积累去支持实体经济，比如存款利率一般都被压得很低，这是希望银行能够以较低的利率贷款給实体经济。但是自从本世纪初中国国有银行经过股份制改革以后，银行成为一个盈利主体，实体经济很难得到低成本的资金，银行一边通过低成本的存款和高成本的贷款，形成较高的净息差从而赚取高收益。

中国的银行业赚钱有多么夸张，通过以下一些公开的不完全的数据可见一斑：中国的上市公司包括BATJ和中移动，其中上市银行净利占42%；而美国资本市场上市公司中，金融上市公司只占22%。

银行业在整个经济体系中分利的暴利形态早就被人诟病，但没有任何解决措施，到目前中小企业融资成本居高不下的形势下，只有从银行业的分利中切出一块来弥补中小企业，才可能降低中小企业融资的综合成本，这是此次改革最有意义的部分。

要深刻的理解这个问题，必须明白在整个贷款的大蛋糕中，制造业民营中小企业占了多大的比例。

今年前7月，总的新增贷款是10.07万亿， 而今年前半年发行的地方政府债券就达33931亿元，超过了整个贷款的三分之一，其中，新增地方政府债券25529亿元，占全年新增地方政府债务限额的83%，占全年新增债券发行额度的83.6%；再融资债券8077亿元；置换债券325亿元。

我们知道信贷资金其实代表的是现存的经济资源，经济资源总是有限的，在前半年分配给各经济主体的资源中，其中超过四分之一就给了地方政府。另外，今年上半年，全国房地产贷款增加3.21万亿元，占同期各项贷款增量的33.2%，目前监管没有公布国有企业的贷款总额数据，可想而知是一个庞大的数字，那么留给制造业民营中小企业的资金还有多少呢，贷款成本的上升就是必然的了。

更为重要的是，目前的经济，无论是地方政府、还是国企以及房地产都是刚性兑付，尽管他们的利率都比较低，比如，从7月份的地方政府债券发行利率看，地方政府总平均利率为3.46%，一般债券平均利率3.56%，专项债券平均利率3.42%。6月份的数据显示，总平均利率为3.55%，一般债券平均利率3.71%，专项债券平均利率3.46%。这个利率显然低于LPR。

如果是刚性兑付，商业银行就有无限扩大信贷规模的刺激，只要待出去款，就是赚到了，这就是为什么经济增速下滑，但是银行贷款规模却在持续扩张的重要原因，商业银行无需承担太多风险扩张规模，收益最大化，这是目前商业银行暴利的根本原因。

那么如何降低中小企业融资成本？废除贷款基准利率，以银行业自动报价利率为基准，而这个利率又是在央行控制的MLF基础上形成的，央行可以通过MLF去引导，但是由于存款利率还是稳定在基准利率之上，商业银行的资金成本高企，想要降低中小企业的融资成本大多时候可能还需要行政命令。由于这次贷款利率不改存量，只改增量，商业银行利率受损很小，中小企业受益也当然很小。

再看看这组数据，截至7月末，全国地方政府债务余额210653亿元，其中，一般债务119674亿元，专项债务90979亿元；政府债券206745亿元，非政府债券形式存量政府债务3908亿元。地方政府债券剩余平均年限4.9年，其中一般债券4.9年，专项债券4.9年；平均利率3.52%，其中一般债券3.52%，专项债券3.53%。

地方政府融资的扩张，一方面是要以基础设施托底经济增长，一方面是对此前即将到期的高成本债务进行置换，这是为了控制风险，但是结果是这样就挤出了中小企业的融资，抬高了他们的融资成本。在高企的融资成本下，中小企业贷款反而可能是饮鸩止渴。

那么到底是以中小企业的发展来稳定经济增长呢，还是以基础设施投资来稳定经济增长呢，目前这应该是值得反思的。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东