机构看好非银金融配置机遇

　　原标题：机构看好非银金融配置机遇

　　□本报记者 戴安琪 

　　中国人民银行8月17日公告，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。

　　本周前两个交易日，金融板块整体上涨。Wind数据显示，8月19日至20日，中信一级行业指数中银行指数累计上涨0.34%，非银行金融指数涨幅更是高达3.39%。机构分析人士称，当前银行股估值安全垫犹存，在外部不确定叠加内部政策支持的情况下，非银行金融板块也迎来了较好的配置窗口。

　　银行股估值有望修复

　　中信建投银行业首席分析师杨荣积极看好银行股。他认为，LPR新机制表明监管层依然坚定市场化改革方向，对金融机构、企业经营都将产生相应影响；同时借助推进贷款利率市场化来实现降低贷款利率意图，对银行业净利润冲击在0.6%以内，但是对经济增长和修复构成正面贡献。杨荣表示，估值方面，银行股估值当前仍存在安全垫，政策面转向，看好行业的估值修复。

　　华泰金融团队认为，央行改革LPR形成机制，以期降低企业融资成本，对冲实体经济下行、信贷增长较慢的压力，近期相关部门对房地产贷款开展严格检查，资产配置能力较强的零售型银行、大型银行将更有优势。8月下旬建议把握半年报驱动的预期差修复配置机遇，优先关注零售型银行、同业负债占比较高的股份行。

　　广发非银团队亦认为，央行完善LPR形成机制，可降低贷款实际利率。此举有助于推进利率双轨合一，提高利率传导效率；降低实体经济融资成本，企业融资渴求有望缓和。

　　某私募人士表示，LPR新机制在边际上会给银行资产端收益带来一定扰动，但并不等于非对称降息，只是增强了货币政策对贷款利率的引导作用。回顾历史，即便是“非对称降息”对银行股长周期投资机会的影响也是微乎其微的，如2012年7月反而成为银行股最好的买点。当前，银行股低估值、高盈利能力可持续、潜在不良可控的核心逻辑并未改变，仍具备良好的配置价值。

　　有投资人士坦言，LPR新机制对银行算是一个小利空。但是目前银行股的估值普遍较低，对股价的实际影响不会太大。

　　非银板块迎配置窗口

　　在外部不确定性加强的时候，非银板块特别是保险、券商将更受益于内部政策，内部价值增长逻辑会逐渐加强，相关板块的配置时间窗口可能已经出现。

　　原中国保监会副主席周延礼日前指出，保险资金对利率的变动非常敏感。这主要是由于保险资金追求大类资产配置，追求安全性和一定的流动性。风险偏好相对较低，投资风格稳健、审慎，特别是在大类资产选择上，多数以高信用等级的固收和类固收的投资为主。保险资金对利率的变动，特别是存续期长的固定收益的资产对利率的敏感性更高，市场利率的微小波动都会导致资产价值的较大波动。

　　方正证券非银团队指出，追溯2008年以来的降息时间点，券商、保险大都实现了显著超额收益。同样，追溯2018年以来美国4次加征关税的时间点，保险指数在接下来的1-3个月内均有明显超额收益；券商指数在第3、4次加征关税后的1-3个月内皆获得超额收益。

　　方正非银团队强调，保险业绩确定性强，将有显著超额收益。此外，当前保险股估值仍处于历史低位。券商股方面，合理充裕流动性支撑券商估值中枢。不确定的外部环境一定程度上影响着资本市场信心，然而国内流动性才是影响市场交易的根本，今年逆周期调节政策加强，支撑券商估值中枢。细数历次降息政策，券商股大都实现了显著超额收益。

责任编辑：田原