华测检测：2019H1毛利率大幅提升，生命科学检测进展较快

公司2019半年报，上半年实现收入13.31亿元，同比增长22.22%;归母净利润1.60亿元，同比增长214%;扣非归母净利润1.21亿元，同比增长417%。分季度看，Q2单季度实现收入7.65亿元，同比增长19.42%;归母净利润1.15亿元，同比增长52%;扣非归母净利润9302万元，同比增长63.92%。

各业务均衡发展，生命科学检测进展较快：分业务看，2019H1生命科学检测、贸易保障检测、工业测试、消费品检测收入分别为7.0亿元、2.1亿元、2.3亿元和1.9亿元，增速分别为29%、21%、13%、13%;毛利率分别为45%、72%、40%、47%，同比变动分别为11/-2/8/3个pct。生命科学检测收入增速及盈利提升较快，系环境和食品检测下游发展景气度高、公司前几年进行了前瞻的产能扩张，获得客户认可后收入体量快速增长，由此带来显著规模效应、毛利率大幅提升。未来，预计消费品检测板块也将逐渐成熟。

Q2毛利率显著提升，费用控制仍有空间：Q2单季度，毛利率提升是公司盈利能力提升的主要原因。具体来看，Q2公司毛利率52.18%，同比、环比分别增加6.1和8.6个pct，主要系收入增长后规模效应增强;预计随着多项业务逐步成熟，毛利率将继续提升。期间费用方面，Q2销售、管理、研发、财务费率分别为19%、7%、11%和0.11%，同比变动分别为2.56/1.16/1.5/-0.61个pct，除财务费用外其他期间费用均有不同程度上升，预计未来随着公司精细化管理战略的实施，费用控制将逐步好转。

员工持股、股权激励并行，激发员工活力：2018年申屠先生就任后即增持公司共210万股，均价5.18元/股，彰显其对公司未来发展的坚定信心。同时，公司在2017年至今共推出两期员工持股及首期股权激励，两期员工持股金额共计6949万元，股权激励向38名激励对象授予2065万份股票期权，行权价格为6.13元/股。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021年净利润分别为4.03亿元、5.17亿元和6.59亿元，对应PE分别为49倍、38倍和30倍，维持“买入”评级。

风险提示：检测市场化低于预期，并购整合不及预期。