融通基金成涛：市场又现美债倒挂 避险资产表现或好于风险资产

原标题：融通基金成涛：市场又现美债倒挂 避险资产表现或好于风险资产 来源：上海证券报

　　上证报中国证券网讯 近日，2年期美国国债收益率报1.587%，10年期美国国债收益率报1.584%，这是自2007年以来首次出现倒挂。

　　“美债倒挂让市场对全球经济步入衰退的担忧升级。”融通中国概念债券基金经理成涛分析，7月美国ISM服务业PMI为53.7%，低于预期55.5%和前值55.1%，创35个月新低。美国制造业数据也加速下行，最终将拖累居民部门表现，体现为失业率反弹和薪资增速下降，未来一年美国经济陷入衰退的风险正在上升。欧洲经济仍处在筑底过程中，PMI、工业增加值等数据有所企稳，但作为外向型经济体，欧洲经济更多是跟随全球总需求波动，全球贸易摩擦的升级无疑将使欧洲继续承压。货币政策方面，美联储和欧央行相继释降息以刺激经济，全球国债收益率大幅下行，10年德债收益率创历史新低。

　　成涛表示：“目前市场热议的是美联储降息能否刺激美国经济。一个‘膝跳反射’的思路是经济下行，美联储降息，企业盈利开始逐渐好转，经济周期重新复苏，这也是过去几年见证过的逻辑。但是另一种情形的可能性正在越来越高，即本轮宽松的货币政策或许不能发挥作用。”

　　在他看来，美国是一个周期永存的国家，本轮经济复苏已经长达十年，是史上最长的复苏周期。事实上，经济周期上行的时间越长，下行的势能也就越大。

　　从资本市场来看，成涛认为，尽管短期的市场走势难以预测，但中期来看，当前的投资思路应该以防守为主而非进攻。

　　基于宏观经济存在较多不确定性的前提下，成涛认为，仍然以绝对收益的思路进行资产配置，发挥宏观研判的优势，自上而下进行布局。

　　成涛介绍：“在久期风险和利差风险之间均衡配置，就好比哑铃的两端，一端是短久期低评级债券，一端是长久期高评级债券，从而应对两种不同潜在的情形。”

　　此外，在投资中，成涛表示会主动管理汇率风险，力求从汇率波动中获得超额收益。研究表明，如果不主动管理汇率敞口，汇率将贡献60%的债券组合波动，且不能提供合理的收益补偿。

　　他提到：“随着人民币汇率波动逐渐加大，传统QDII基金的被动汇率策略已经不再适合。通过系统、专业的汇率研究来预判未来人民币走势。在贬值期间持有美元敞口，在升值期间合理对冲，规避损失，从而获得超越基准的表现。”

　　成涛管理的融通中国概念债券成立于2017年11月27日，截至2019年8月9日，该基金成立以来总回报为19.13%，年化收益率为10.85%。（何漪）