央行发布二季度货币政策执行报告 把好货币供给总闸门 推动利率体系逐步“两轨合一轨”

　　央行8月9日发布了2019年第二季度《中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》)。《报告》显示，6月末，金融机构超额存款准备金率为2.0％，比上年末低0.4个百分点，比上年同期高0.2个百分点。贷款加权平均利率略有下降，企业贷款加权平均利率继续下行。《报告》同时提到，央行以贷款利率并轨为重点，研究推动利率体系逐步“两轨合一轨”，完善商业银行贷款市场报价利率机制，更好发挥贷款市场报价利率在实际利率形成中的引导作用。
　　贷款利率稳中略降
　　《报告》显示，6月，贷款加权平均利率为5.66％，比3月下降0.03个百分点，同比下降0.28个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为5.94％，比3月下降0.1个百分点，同比下降0.14个百分点；票据融资加权平均利率为3.64％，与3月持平，同比下降1.47个百分点；个人住房贷款加权平均利率为5.53％，比3月下降0.15个百分点，同比下降0.07个百分点。前期出台的支持民营、小微企业的政策效果逐步显现，企业贷款加权平均利率比上年高点下降0.32个百分点。包括银行贷款、债券、表外融资等在内的全社会综合融资成本持续下行。
　　《报告》还以专栏形式介绍道，2019年1－6月，新发放普惠型小微企业贷款平均利率6.82％，较2018年全年平均水平下降0.58个百分点。其中，大行切实发挥了“头雁”作用，截至2019年6月末，五大行新发放普惠型小微企业贷款平均利率为4.78％，较2018年全年下降0.66个百分点，再加上承担或减免信贷相关费用相当于降低其他融资成本0.57个百分点，合计下降已超过1个百分点。
　　6月，一般贷款中执行上浮利率的贷款占比为66.2％，比3月下降1.7个百分点；执行基准利率的贷款占比为16.1％，比3月上升0.3个百分点；执行下浮利率的贷款占比为17.8％，比3月上升1.4个百分点。
　　海通证券分析师姜超、李金柳表示，贷款利率稳中略降。中金公司分析员陈健恒、东旭认为，贷款利率降幅不算很明显。“但票据利率7月明显下行至低位，融资需求已明显走弱，后续除房贷之外的一般贷款和票据利率预计都将明显回落。”陈健恒、东旭指出，“7月份以来，银行在信贷政策指导下开始重新上调房贷利率，预计三季度房贷利率的下行有所放缓。”
　　“展望未来，在央行进一步降低实体企业融资成本的指导精神下，随着信贷供给的增加，贷款利率并轨改革使得货币政策传导机制更加通畅，我们判断贷款利率小幅下行的大趋势不变。”中银国际分析师励雅敏、袁喆奇表示。
　　《报告》介绍道，2019年以来，人民银行注重将货币政策调控与推进金融供给侧结构性改革结合起来，着力开展了以下几项工作:一是深化利率市场化改革，用改革的方法促进降低融资成本；二是构建“三档两优”存款准备金制度框架，用改革的办法优化金融供给结构和信贷资金配置结构；三是以银行永续债为突破口补充资本，用改革的办法增强金融服务实体经济的可持续性。在利率市场化改革方面，《报告》指出，央行以贷款利率并轨为重点，研究推动利率体系逐步“两轨合一轨”，完善商业银行贷款市场报价利率机制，更好发挥贷款市场报价利率在实际利率形成中的引导作用。与贷款基准利率相比，贷款市场报价利率的市场化程度更高，能更好地反映信贷市场资金供求状况。随着银行更多运用贷款市场报价利率作为定价参考，有利于进一步疏通政策利率向贷款利率的传导，促进降低贷款实际利率。
　　“未来利率体系推进‘两轨合一轨’或是通过提高LPR在实际利率形成中的引导作用来实现:一方面，在LPR的形成机制上提高市场化程度；另一方面，引导更多银行在贷款定价时参考LPR。随着银行更多运用贷款市场报价利率作为定价参考，有利于进一步疏通政策传导，促进降低贷款实际利率。”姜超、李金柳表示。
　　流动性“及时应对市场波动”
　　《报告》同时显示，6月末，金融机构超额存款准备金率为2.0％，比上年末低0.4个百分点，比上年同期高0.2个百分点。姜超、李金柳表示，6月末超储率同比提高0.2个百分点，反映流动性阶段性充裕。
　　“二季度银行超储率从一季度的1.3％大幅提升至2.0％，明显高于2018年同期的1.7％和2017年同期的1.3％，与2016年二季度末接近。历史上，二季度末2.0％的超储率属于中上水平，但仍低于2015年、2016年(分别为2.5％和2.1％)的水平，显示二季度整体央行仍旧把好了‘流动性闸门’。”陈健恒、东旭指出，“近期全球主要央行纷纷降息，为我国货币政策逆周期调节尤其是针对薄弱领域的调节提供了较大空间。”
　　《报告》还在专栏中介绍了央行稳妥化解中小银行局部性、结构性流动性风险的情况，并表示，此次包商银行被接管引起同业业务环境发生较大变化，对此应正确认识:一是要理性看待同业环境变化；二是既要做好减法，也要做好加法，避免非理性收缩；三是要通过补充资本增强服务实体、防范风险的能力。“部分中小银行出现的局部性、结构性流动性风险，本质上是真实资本水平不足导致的市场选择结果。要推动中小银行补充资本，将银行资本补充与深化金融供给侧结构性改革、加强金融风险防范基础能力以及促进中小银行健康发展结合起来。”《报告》指出，“防范流动性风险的根本在于规范自身业务、增强自身实力。”
　　“我们认为，流动性分层的状况并非不能治理。但相比流动性投放而言，更紧迫的是加快对问题银行的注资和股东结构治理，才能从根本上恢复市场信心。”陈健恒、东旭表示。
　　中信证券的明明研究团队指出，相比2019年一季度货币政策执行报告，流动性管理层面最大的变化是“及时应对市场波动”，对流动性进行边际调节。“在流动性总量已经较为充裕的时期，货币政策不搞‘大水漫灌’，注重边际调节、加强对市场波动的应对。”
　　货币政策思路延续政治局会议精神
　　对于下一阶段的主要政策思路，央行表示，将统筹国内国际两个大局，统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，进一步做好“六稳”工作。注重以供给侧结构性改革的办法稳需求，在推动高质量发展中防范化解风险，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，创新和完善金融宏观调控。稳健的货币政策要松紧适度，适时适度进行逆周期调节，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。加强宏观政策协调配合，疏通货币政策传导，创新完善货币政策工具和机制，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，进一步降低小微企业融资实际利率。加强预期引导，稳定市场预期。把握好处置风险的节奏和力度，及时化解中小金融机构流动性风险，坚决阻断风险传染和扩散，健全宏观审慎管理，与金融微观审慎监管、功能监管和行为监管形成合力，促进金融市场体系健康稳定运行。深化金融供给侧结构性改革，加快完善金融体系内在功能，形成实体经济供给体系、需求体系与金融体系之间的三角良性循环。
　　相较于一季度报告，二季度货币政策执行报告有何主要变化？姜超、李金柳表示，《报告》重提"六稳"、强调增加对制造业和民企的中长贷、弱化对"去杠杆"的陈述，延续了一季度报告加回的"总闸门"表述。"这反映了7月30日政治局会议的精神，与政治局会议表述一致，政治局会议也未提及'去杠杆'。央行一季度MPA评估中已将制造业中长期贷款和信用贷款纳入考核。'提高制造业中长期贷款和信用贷款占比'也出现在央行信贷结构调整优化座谈会的重点任务中，座谈会提及的任务还包括继续做好小微企业金融服务；坚持'房住不炒'，个人房贷合理适度增长，加强对银行理财、委托贷款等渠道流入房地产的资金管理；加大对国民经济重点领域和薄弱环节的信贷支持。"他们指出，同时，《报告》更关注中小金融机构的风险和处置问题。
　　陈健恒、东旭指出，相比于一季度的报告，《报告》在货币信贷政策优化经济结构的功能方面加入了房地产调控相关内容，主要政策重点与此前政治局会议上对下半年经济工作部署重点一致。
　　"综合来看，下一阶段政策思路延续了政治局会议的精神，货币政策仍将保持稳健，更加注重信贷的结构优化，明确了贷款利率'两轨合一轨'过程中完善商业银行贷款市场报价利率机制的思路，以改革的方式降低贷款实际利率。"姜超、李金柳指出。