三一重工：行业景气持续 上半年业绩超预期

公司发布业绩预告：预期2019H1公司归母净利润为65-70亿元，同增91.82%-106.58%，Q2单季预期同增73.64%-100.12%。

市占率提升+中大挖高增+海外持续输出，挖机业务维持可观增长。根据中国工程机械协会数据，2019H1，国内主机厂挖机销量13.72万台，同增14.2%。2019年1-5月，公司挖机销量同比增29%，市占率提升至25.6%，较2018增2.55%。产品结构改善，中大挖销量占总销量份额较去年同期提升1%/0.8%。国外持续拓展，1-5月份公司挖机出口量同增38.76%，出口销售比重为10.30%，较2018增0.35%。

起重机械/混凝土机械等偏后周期品种仍处于高景气期。根据中国工程机械协会数据，2019年1-5月，国内主要企业汽车起重机销量2.20万台，同比增长63%。1-4月，公司起重机同比增长118.02%。此外，作为混凝土机械行业龙头，公司充分受益下游景气需求，业绩维持高增。

地产投资仍维持高位，“专项债”新规下基建投资预期将有所改善。根据国家统计局数据，2019H1，房地产开发投资完成额同比增长10.95%，高景气的地产开发建设需求是上半年工程机械高增长的核心支撑。同期，基建投资同增4.1%，较1-5月增速提高0.1%。5月，国家发文可将专项债作为资本金，相当于允许地方政府借宽信用补足基建投资的潜在资金缺口。在宏观经济承压背景下，逆周期工具的应用举足轻重。“专项债”新规下，下半年基建投资增速预期将有所改善。

盈利预测。预计公司2019-2021年净利润分别为110.31、120.99、128.35亿元，EPS分别为1.32、1.44、1.53元/股，当前股价对应PE分别为10.4、9.5、9.0倍。

风险提示：挖掘机出口不及预期、国内基建/地产投资增速不及预期。