科创板“风险指南”

科创板“风险指南”

科创板是中国资本市场改革的试验田，承载了自监管层到市场各方太多的期待。但资本市场的诸多改革难点可谓根深蒂固，欲借科创板市场加以扭转，又谈何容易？

因此各方理应守好自己的职责，呵护这场来之不易的改革。就投资者而言，如何适应科创板的各项制度创新，注意防范各类风险因素，拒绝盲目跟风炒作，以避免遭受不必要的损失，恐怕就不仅是对自身的保护，也是对改革顺利推行的最大支持。（郑世凤）

7月20日，本周六，科创板将进行开市前的最后一场通关测试，实战验证开板首日的交易功能，目前，首批上市的25只个股已确认定编。

科创板，万众瞩目，终于进入到启幕的倒计时阶段。市场各方参与者均准备就绪，在有了打新预热之后，对即将到来的二级市场交易也满怀期待、摩拳擦掌。

不过，随着开板时间的临近，众多投资者在热情中亦多了一分冷静，最明显的表现就是，不难发现，近期市场集中关心的问题已逐渐从挖掘投资机会，转向了对参与风险的评估和防控，譬如上市企业发行价的高低，估值指标选择，科创成色，新一期的净利润等。

个人投资科创板热情高涨

不可否认，目前来看，市场各类投资者对科创板，尤其是首批科创板上市的股票，大多寄予了较高预期。

此前，21世纪经济报道记者与多位公私募基金经理，以及资深股民沟通时已了解到，他们看好科创板投资机会的占据绝大多数，甚至不乏认为前一两批企业或迎来爆炒，今年下半年或将是科创板的“黄金期”。基于这些理由，一方面参照创业板当年开板暴涨的先例；另一方面预估前两批上市的企业质地较好。

目前来看，个人投资者参与科创板的热度，从开户的热情、科创板基金热销的程度，以及网上打新热捧上都可见一斑。虽然目前尚无科创板投资者开户的具体数字公布，但此前有券商营业部投顾向21世纪经济报道记者透露，单从他们营业部看，能达到开户条件的个人投资者基本都已开通科创板交易功能。

而科创板主题基金，第一批的7只短短一日就募集到了1200多亿元，不说空前绝后，却也是公募基金历史上极为罕见的盛况，是近年来基金行业内一个较为惊人的发行数字。

再看打新申购，截至上周五，科创板首批要上市的25家公司已全部完成网上网下申购，统计数据显示，个人投资者参与热情不断高涨，网上申购人数不断增多。

6月27日，科创板“第一股”华兴源创发行，网上有效申购户数为275.63万户；到了7月10日，当天9只科创板个股打新，网上申购户数直接突破了300万；而至7月12日时，当天开启打新的7只科创板新股，除方邦股份外，其他6只的网上发行有效申购户数已全部超过了310万户。

也就是说，短短半个月时间，参与科创板打新的人数便快速增长了12.5%。参考此前有机构披露的符合科创板开户条件的投资者人数，说“人人打新”也并不为过。

监管层多向查堵风险点

7月17日上交所披露消息，本周六，其将联合中证金融、中国结算上海分公司组织开展最后一次科创板交易业务通关测试，首批上市的25只个股将参与演习。截至当日晚，第二批上市的科创板企业也已显露头角，柏楚电子、晶晨股份、微芯生物均通过了证监会注册。

此外，安恒信息、世纪空间、利元亨已提交注册待批；天奈科技等四家公司完成过会。处于问询阶段的有86家；已受理阶段的25家。不难发现，科创板提交上市申请的节奏有所减缓，但后续流程依然在紧锣密鼓地进行当中。

近日，上交所又先后发布了《科创板上市公司信息披露工作备忘录》及配套公告格式指引，以及科创板战略投资者参与证券出借业务有关事项的通知等，进一步完善机制，查补漏洞。

此前，上交所已组织过多次券商投行、经纪人员的科创板相关业务培训，监管部门也组织过对券商的现场检查。据一些受访的券商人士向21世纪经济报道记者透露，上交所对部分券商进行检查时特别注重投资者适当性问题，要求券商提供科创板推广与营销方案；投资者教育工作制度和平台列表；客户开户流程及情况表等。

在科创板投资者适当性现场检查后，监管层还曾就三大较为突出的问题进行了通报：一是证券公司对投资者垫资情况的主动甄别有待加强；二是未能严格落实科创板交易权限开通条件，综合评估的部分环节流于形式；三是风险揭示工作不够完善等。

上交所此前在科创板投教文章中还提到，证券公司应当动态跟踪和持续了解个人投资者参与科创板股票的交易情况，至少每两年会对个人投资者进行一次风险承受能力的后续评估。

个人投资科创板应量力而行

无论是一级市场打新还是二级市场买入科创板股票，抑或通过科创板基金间接投资，对于一般个人投资者来说，都需要客观考量风险，量力而行。面对看起来分外诱人的科创板“蛋糕”，近日，不少公私募基金经理向21世纪经济报道记者表达了“冷静”的观点。也有部分受访的个人投资者提出了对爆炒行情中投资科创板风险的顾虑。

东北证券研究总监付立春亦建议道，科创板作为一个全新的市场，初期可能会遇到一些不成熟，或需要磨合的问题。且科创板企业也具有一定的不确定性，比如研发投入、经营风险、业绩波动、退市风险等。故个人投资者参与科创板应理性审慎。

之前，在热情认购科创板基金的个人投资者中，就有不少属于跟风买入，他们对科创板基金的风险，甚至对科创板都没有较为客观、正确的认识。

“坦率的说，我目前申购的大部分科创板个股具体是做什么我都不知道。”一位资深的二级市场参与者向21世纪经济报道记者坦言，而在他看来，像他一样的投资者应该还大有人在。

在近期天天基金主办的“2019指数投资论坛”上，前海开源基金首席经济学家杨德龙对此就提示道，科创板的投资风险大于现有主板和创业板，主要是个人投资者很难鉴别哪家科创板企业会获得成功，也很难用传统的估值方法来测算公司估值是否合理。

所以，这类投资者投资科创板不能再用二级市场现有的投资方法，应遵循“分散投资”和“总量控制”原则，投入的资金量不宜超过个人可投资资产的20%，同时尽量选择能够理解其商业模式和盈利情况的科创板标的，以提高投资成功率、降低风险。

杨德龙还表示，基于保护投资者的目的，科创板通过适当性管理为个人投资者设立了一定“门槛”，对于不符合要求的投资者，不要强求，科创板基金是分享科创板投资机遇的另一渠道。未来，跟踪科创板相关指数的基金产品，有望凭借指数化投资的独特优势获得更多关注。

正心谷创新资本创始人林利军在一次圆桌论坛上亦谈到，对于科创板具体投资和选股要非常谨慎，因为在科创板中已经具备强大竞争优势，并形成巨大内在价值的企业并不多。

还需值得一提的是，科创板交易机制上与现有板块存在差异，譬如涨跌幅限制，融券做空规则等。特别是后者，根据规则，科创板股票自上市首日起便可作为融资融券标的，券源放大，股价涨幅过高则可能面临做空风险。

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