投资者如何识别“伪增长”股?

投资者如何识别“伪增长”股?

本报讯 7月14日，东阿阿胶预告2019年上半年净利润预计同比下降75%-79%。实际上，东阿阿胶业绩下滑从2018年年报和2019年一季报中就可以略见端倪，2018年，公司营收和利润的增速极为微弱，分别为0.46%和1.98%。同时，高额的应收账款和应收票据也引起投资者关注。2018年末，公司应收账款及应收票据合计24.07亿元，同比上涨127%。而2019年一季度，公司营收和归母净利润首现双降，分别同比下滑23.83%和35.48%。根据最新业绩预告，公司上半年实现归属于上市公司股东净利润为1.81亿元-2.16亿元。值得注意的是，今年一季报公司净利润虽然出现下滑，但是仍然有3.93亿元，这意味着二季度已经出现亏损。

据Wind统计数据显示，过去13年间，公司归属上市公司股东净利润自2006年的1.49亿元一直增长到2018年的20.85亿元，保持了13年的持续增长纪录，但从近几年来看，可以发现，公司净利润增速其实一直处于下降趋势中。

东阿阿胶净利自上市以来一直保持盈利状态，2002年、2005年期间公司净利出现下滑，但很快恢复增长。今年一季度公司盈利3.93亿元，但进入二季度后，公司单季却出现亏损，因此如果下半年经营业绩无法得到改正的话，东阿阿胶或出现上市以来首次亏损。

目前正值中报业绩预告披露高峰期，同时中报业绩正式披露也已经逐渐展开，虽然不少上市公司中报净利大幅增长，但是否具备投资价值仍然值得仔细思考。一般来说，“伪增长”股通常具有以下特点：1、依靠一次性收入导致短期业绩暴增，但长期基本面并未改观;2、中报虽有增长，但增长率相对一季度大幅减少，在剔除季节性因素之后，有可能在二季度已经步入拐点，对于周期性行业尤其需要警惕;3、增长幅度虽然较大，但此前基数较低，高增长之后每股收益的绝对数值依然不高，导致估值维持较高水平，未体现出投资价值;4、公告业绩利好前股价大幅炒作，提前透支内在投资价值。

融资一紧再紧 楼市调控“稳”字当头

本报讯 继房地产信托监管升级后，房企海外发债监管也进一步加强。国家发改委日前发文严控房企海外发债用途，即只能用于“借新还旧”并且是一年内到期的境外债务。自5月银保监会“23号文”对房地产融资乱象进行整治以来，房企融资收紧信号不断增强，仅最近一周就两次出击加强监管。

如此密集地加强房企融资监管，或是出于对当前房地产金融风险的担忧。尽管在上半年密集调控之下，全国楼市有所降温，但是近期部分城市土地市场热度不减，房企高溢价拿地现象频现，有的溢价率甚至接近100%。地价上涨必然引发房价上涨预期，增加市场不稳定因素。部分房企的非理性拿地存在资金风险，进而容易引发金融风险。这与中央反复强调的“房住不炒”定位和“稳地价、稳房价、稳预期”的调控目标不符，也与防范化解重大风险的要求不符。“稳地价”是前提，在部分城市政府调控土地出让环节的同时，严控房企拿地的资金源头也十分必要。

今年二季度土地市场升温与房企融资环境宽松有关。梳理某研究机构发布的40家典型房企月度融资数据可见，公司债成为4月房企境外融资主力，另外信托融资规模也不断攀升，5月融资总额跃居各类融资渠道之首。6月，在银保监会整治房企融资乱象后，信托融资占比迅速下降近10个百分点。而境外融资今年出现大幅攀升，国家统计局的数据显示，1-5月份，房地产开发企业到位资金中，利用外资同比增长38.8%，增速最快。这些境外资金中有部分可能用于拿地。

日前，央行发布的最新数据再次印证了监管部门的担忧。6月新增贷款的细项中，以住房按揭贷款为主的居民部门依旧担当主力，6月新增规模同比增加超220亿元，居民部门加杠杆的趋势仍在延续。而住户部门杠杆率急速攀升和房地产业过度融资等房地产金融化问题正是此前银保监会主席郭树清所警示的问题。在当前国内经济下行压力加大、外部环境复杂多变的背景下，房地产作为经济稳定器的作用不能忽视，但防范房地产金融风险更加重要，“房住不炒”定位和“稳地价、稳房价、稳预期”的房地产调控目标不会改变。

上半年多家影视公司亏损

本报讯 据国家电影专项资金办公室统计数据，在2019年一季度中，全国总票房186.18亿元，较去年同期减少16亿元，跌幅达8%，观影人次也同比下降。

2019年上半年，光线传媒、华策影视、华谊兄弟、唐德影视、中南文化、北京文化、印纪传媒、长城影视、当代东方、骅威文化等知名影视公司多处于业绩亏损状态，虽然各个公司亏损的理由不尽相同，但今年影视行业不景气已经成为共识。

对于业绩下滑，光线传媒表示，公司参与投资、发行并计入本报告期票房的影片共七部，总票房为28.16亿元，其中，报告期内上映了《疯狂的外星人》、《四个春天》、《千与千寻》等七部影片。电影业务利润较上年同期下降，主要是报告期的电影成本较上年同期有所上升所致。报告期内，公司确认了《八分钟的温暖》、《逆流而上的你》、《听雪楼》的电视剧投资发行收入，电视剧业务利润较上年同期小幅下降。

唐德影视指出，报告期内，公司积极推动电视剧发行和播出工作，但受影视行业景气度下降和影视行业监管趋严的影响，电视剧项目整体销售进度仍然低于预期，公司重点投资制作的电视剧《一身孤注掷温柔》正在与相关意向播出平台进行积极沟通;此外，公司已完成首轮发行的电视剧《花儿与远方》和《计中计》自取得发行许可证已满 24 个月，于当期将该等电视剧期末保留的存货余额全部结转，对公司利润造成较大不利影响。

华谊兄弟表示，报告期内上映的影片包括跨期电影《云南虫谷》及《把哥哥退货可以吗?》，收入较上年同期相比存在较大程度的下滑，主要是因为上年同期上映的影片《芳华》、《前任3：再见前任》等取得了较高的票房收入。电视剧收入较上年同期下降，主要是因为上年同期电视剧《好久不见》播出并取得良好收入。实景娱乐业务收入较上年同期下降，主要是受市场环境的影响，各项目推进进度存在时间性差异，导致收款进度在各期之间有所差异。

慈文传媒表示，报告期内，公司游戏业务受版号限制等政策层面影响延续，业绩同比下滑。由于公司自2018年1月1日起开始采用新的应收款项会计估计，2018年半年度净利润基数较高，亦导致公司2019年上半年业绩较去年同期下滑。

54只业绩大增股筹码大幅集中

本报讯 多只业绩预喜股发布业绩预告后，股价触及涨停，其中嘉寓股份最新股东户数较一季末大幅下降近5%。

两市目前共有1548股发布业绩预告(含中报、快报，预告以中值来计算)，其中429股中报有望实现盈利，且净利润同比增幅超50%，如发布快报的东方银星、国元证券、金钼股份等。以国元证券为例，该公司7月9日发布2019半年报业绩快报，净利润4.33亿元，同比增长86.74%，该公司最新股东户数10.63万户，较一季末下降3.22%。与国元证券具备共性的个股又有哪些呢?按照条件中报有望实现盈利，净利润增幅超50%，且最新股东户数较一季末降幅超3%的条件筛选，54股浮出水面。如净利润增幅中值有望超10倍的宏创控股、中原特钢、南山控股等5股。

以筹码集中度来看，以上54股中有23股最新股东户数较一季末下降10%以上。位居筹码集中首位的亿纬锂能最新股东户数3.92万户，较一季末下降27.35%，其今年中期净利润增幅中值达到200%;其次的*ST罗普股东户数下降26.93%，净利润增幅中值也接近2倍;精研科技、凯发电气、力盛赛车及红旗连锁4股股东户数降幅均超过20%，其中精研科技净利润增幅中值有望高达5.64倍，其股价年内表现也十分惹眼。

以上54股中有12股为融资标的。以最新融资余额与去年末对比发现，在去杠杆背景下，9股融资余额有所加仓，6股杠杆资金加仓超10%。陕国投A最新融资余额10.09亿元，较去年末加仓150.51%，加仓幅度最大，该公司主营投资业务，预计2019中期净利润中值3.48亿元，同比增幅中值达到70.45%，其股价年内上涨63.03%。其次是西部建设，净利润增幅中值高达240.05%，最新融资余额3.84亿元，较去年末加仓52.14%。另外，易华录、亿纬锂能、海航投资及兆驰股份最新融资余额较去年末均加仓10%以上，其中亿纬锂能及海航投资今年中期业绩表现较好。不过海航投资为扭亏股，其年内涨幅在这6股当中较低，仅有20.75%，其静态市盈率不足12倍，在同行业中处于较低位置。