奥瑞金：强化服务优势 巩固长期经营壁垒

　　奥瑞金公告与永新股份控股股东上海原龙投资控股（集团）有限公司签订了《关于黄山永新股份有限公司之股份转让协议》，拟以3.76亿元受让上海原龙持有的永新股份9.8%股份。

　　一、完善Totalsolution服务

　　本次交易价格为现价的92%即7.62元。交易前，上海原龙持有永新股份9.80%股份，公司持有永新股份12.70%股份，一致行动人“北京奥瑞金”、“湖北奥瑞金”分别对永新股份持股1.68%、0.14%；交易完成后，公司及其一致行动人合计对永新股份持股24.32%，上海原龙不再对永新股份持股。我们认为，永新股份作为公司联合一致行动人进行的股权战略投资项目，本次交易有利于更好发挥奥瑞金和永新股份在包装业务上的协同，进一步提升客户服务附加值，完善Totalsolution一站式服务优势，巩固长期经营壁垒。

　　二、股权激励彰显发展信心

　　据公司2019年限制性股票激励计划，拟以2.36元/股的价格向部分董事、中高管等合计10人共授予2209万股，总股本占比0.94%。公司预计此次限制性股票实施摊销总费用为5235.42万元，其中2019-2022年分别摊销930.74万元、2443.19万元、1396.11万元、465.38万元。剔除激励费用影响后，业绩考核目标为以2018年净利润为基数，2019-2021年净利润增长率分别不低于255%、290%、320%，对应同比增速分别为255%、10%、8%。

　　三、投资建议

　　我们认为，一方面公司传统主业拐点向上趋势基本确立，收购波尔亚太中国业务后有望优化客户结构，提升行业集中度。另一方面，TotalSolution更新业务模式顺应客户需求，进一步夯实经营壁垒。此外，推出股份回购叠加股权激励计划，彰显管理层对公司坚定发展信心。预计2019-2021年归母净利分别为9.2亿元、10.9亿元、12.1亿元，同比增长310%、18%、11%，目前股价对应19年PE为12x，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示。客户集中风险、原材料价格波动风险。