游戏行业：板块估值触底回升 优质新游弹性可期

　　2019年6月，A股传媒板指（中信）上涨0.5%，沪深300指数上涨5.4%，恒生指数上涨6.1%，纳斯达克指数上涨7.4%。在我们重点跟踪的游戏行业标的中，2019年6月涨幅前三为虎牙直播（+15.6%）、腾讯控股（+8.2%）、三七互娱（+7.8%）。年初至今涨幅前三为虎牙直播（+67.4%）、三七互娱（+47.2%）、吉比特（+45.3%）。

　　一、市场情绪回暖，游戏板块估值回升

　　6月游戏板块随市场情绪波动呈先抑后扬。6月中旬起游戏板块触底回升，A 股游戏板块19E-20E市盈率逐步修复至当前15.1x-13.1x水平。月末，版号申请材料重新递交后的首批国产游戏版号下发，产品供给端的紧张压力随着版号审批常态化而趋于缓解，新上线优质产品带动行业增速回暖的预期进一步加强。部分个股在新品带动下业绩弹性开始显现，板块基本面表现相较当前估值水平仍具布局优势。

　　二、暑期档新品测试及上线密集

　　暑期档新品测试及上线密集，关注重点产品上线带来的个股投资机会。6月，腾讯《和平精英》自5月上线以来稳居iOS畅销榜Top2，3月上线的《完美世界》手游也表现出良好的持续性，稳居iOS畅销榜Top5，月内新上线的西山居《剑网 3》月末已跌出iOS畅销榜Top20。7月将有多款重点厂商作品上线，有望形成催化带来个股投资机会。重点推荐三七互娱，《精灵盛典》手游6月26日已上线iOS，预计7月初安卓渠道全面推广，月流水高峰有望突破4亿，近期发布员工持股计划草案并稳步推进股权结构改善，若新品市场表现优秀有望带动业绩与估值双升；游族网络《权力的游戏》手游延期造成股价短期压制，重新定档7月10日全渠道上线，业绩弹性可期；完美世界《我的起源》《神雕侠侣 2》两款手游版号获批，《完美世界》手游流水持续性优异，解禁担忧消除后估值逐步修复，后续关注新游测试上线节奏及影视剧项目确认情况。若暑期多款新品获市场认可，有望形成板块共振。

　　三、海外市场

　　斗鱼披露最新IPO招股书显示Q1已实现盈利，有望近期上市；哔哩哔哩进入暑期运营旺季，多款独代及联运进口产品版号获批并陆续上市，游戏业务增速或超预期。

　　风险提示。贸易摩擦扩大，新游上线进度或市场表现不及预期等。