纾解非银机构流动性压力 头部券商成“供血”桥梁

　　来源：证券日报　

　　为防范化解市场流动性风险，继央行提升短融余额上限后，证监会也出手了。

　　6月25日晚间，包括中信证券、国泰君安等在内的7家券商接连发布公告称，证监会对公司申请发行金融债券无异议。同时，这些券商均表示，将严格按照有关规定，做好金融债券的发行、交易、信息披露及募集资金使用等工作，采取有效措施，加强流动性管理，确保按时偿还本息。

　　另据统计，6月21日至6月24日，中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、广发证券、中信建投证券、银河证券和招商证券、申万宏源证券等9家券商都相继收到央行关于短期融资券最高待偿还余额有关事项的通知。9家券商待偿还短期融资券余额上限合计为3041亿元。

　　受5月份银行业突发事件影响，同业市场、中小银行、非银金融机构流动性受到一定程度冲击，引发银行间市场信用分层，低信用等级债券和存单流动性下降，加剧短期违约风险。此次央行和证监会先后出手，通过加强向头部券商融资，支持大型券商扩大向中小非银机构融资， 笔者认为有利于缓解非银机构，尤其是中小非银机构产品户的流动性紧张压力。而券商在这过程中会承担解决流动性问题的角色，起到的是“供血”桥梁的作用。同时，此举能让市场感受政策上的关心，避免市场信心的进一步恶化。

　　值得关注的是，多家头部券商集体获得央行核准提高短融余额上限，属于比较少见的流动性管理措施。而从证券行业近年的发展来看，也是属于首次。这意味着头部券商将发挥系统性重要作用，取代中小银行成为非银市场流动性提供商，能部分恢复货币市场流动性的信用传导功能。

　　短期融资券，是指企业在银行间债券市场发行和交易并约定在一年期限内还本付息的有价证券，是一种常见的融资手段，是券商资金的重要来源。与权益类融资工具周期较长相对，短融更加灵活、快捷。根据央行发布的《证券公司短期融资券管理办法》，证券公司发行短期融资券的期限最长不得超过91天。

　　从成本来看，短期融资券在券商债券融资工具里同期限品种中成本较低。作为一种成本较低、较为灵活的融资方式，券商短融业务开展较为顺畅。

　　所以，综合各方观点来看，短短几天时间里，央行与证监会相继出手，其目的就是希望通过大型券商去协调中小银行、非银等不同市场上各金融机构之间的互信和联通，应对风险性事件带来的信用收缩和信用分层，破除流动性的结构性壁垒，避免系统性风险发生。

　　事实上，为稳定资金面和改善非银机构的流动性困局，央行最近一段时间以来已是多管齐下，包括增量续做MLF（中期借贷便利）、进一步完善银行间债券市场违约处置机制。

　　最后，笔者想说的是，从整体来看，无需过于担心当前的流动性问题。特别是在央行一系列政策维稳下，同业存单发行情况明显好转，流动性分层现象已有所好转。

责任编辑：唐婧