万家基金：5月出口增速小幅回升，抢出口或为贡献因素

　　事件：5月出口同比（美元计价）1.1%，市场预期-3%，前值-2.7%。5月进口同比（美元计价）-8.5%，市场预期-3.1%，前值4%。

　　点评：

　　1. 核心观点：5月出口改善，与PMI出口新订单大幅下滑情况相背离，对美出口增速提升9个百分点至-4%，在5月10日国际科技贸易领域竞争升级之际，出口增速不降反升，意味着5月可能存在一定提前出口的情况。考虑到世界经济整体放缓，以及摩擦情况，出口形势仍面临较多不确定性，贸易谈判进展仍决定了出口中枢。相关升级事态已经1个月，政策未出台明显的稳增长措施，仍然在等待和观察，当前处于事件影响期和政策的观望期，因此整体经济悲观预期短期难消。关注6月17日3000亿关税听证会、G20会议与逆周期调节政策。

　　2. 5月出口小幅改善，增速回升至1.1%，进口增速明显回落。5月出口同比（美元计价）1.1%，高于市场预期的-3%，相比于前值-2.7%也出现回升，1-5月累计出口增速为0.4%，维持平稳运行，基本符合去年年底市场的预测，5月出口增速并未因贸易摩擦升级而显著恶化。5月进口同比（美元计价）-8.5%，市场预期-3.1%，前值4%，1-5月累计进口增速为-3.7%。

　　3.对美出口增速不降反升，可能存在抢出口情况。5月份，中国对美国出口同比下降4%，跌幅比4月13.1%明显收窄，高于1-4月-9.9%的对美出口增速，国际事态升级之际，出口增速不降反升，意味着5月份可能存在提前出口的情况。虽然美国对中国2000亿美元清单商品加征关税税率从10%上升至25%在5月10日落地，但实际执行的时点按入关时间来算，可能给部分出口商品的5月出口带来一定支撑。同时，3000亿商品清单中的商品或有一定抢跑因素。

　　4. 对亚洲地区出口增速回升，对欧盟出口增速稳健增长。5月份，中国对日本出口同比增长0.5%（4月-16.3%），对韩国出口同比增长1.8%（4月-7.6%），对台湾出口同比增长12.8%（4月+4.7%）；对东盟出口增速3.4%（4月0.7%），对欧盟出口同比增长6.1%（4月6.5%）。

　　5. 进口商品来看，大豆显著回落，原油、铁矿石等也出现回落。大豆进口在贸易争端背景下下滑较多，同比-32%（前值2.9%）；原材料进口多数下滑：原油+5.5%（前值15%）、天然气+4.7%（前值28.3%）、铁矿石+0.9%（前值24%）、汽车+4.4%（前值10%）。

　　6. 贸易顺差扩大。5月贸易顺差416.5亿美元，高于预期的223亿，比4月份138.4亿美元大幅增加。贸易顺差扩大有利于二季度GDP表现。

　　7. 整体来看，5月出口增速小幅回升，可能体现了一定的抢出口因素，未来出口前景仍面临压力，5月美国、欧元区、日本制造业PMI比4月放缓，中国制造业PMI出口订单大幅下降至46.5%。世界银行在最新发布的《全球经济展望》报告中将2019年全球经济增长预测下调0.3个百分点至2.6%。