王力凝
被调查的ST康美（600518.SH）股价仍在持续下跌中。6月10日，广发证券（000776.SZ）在互动平台上回答投资者提问时再次强调，公司不存在自有资金参与康美药业的股票质押融资情形。
即便如此，身为康美药业的中介机构和合作伙伴，广发证券仍难逃“多事之秋”的境遇：5月份业绩大幅下滑、员工群发辞职邮件揭丑……不仅如此，广发证券筹划了一年多的定向增发，现在也面临发与不发的两难境地。
6月11日，广发证券董秘办人士告诉《中国经营报》记者，关于此次非公开发行的具体进展情况，一切以公司的公告为准。而当记者追问“到底是发还是不发”时，对方则回应称“现在还不能确定”。
2018年12月26日，广发证券收到中国证监会的批复，核准公司非公开发行不超过11.8亿股新股。
定向增发6个月的核准有效期即将结束，广发证券筹划了一年多的150亿元非公开发行融资项目，为何依然没有任何动静？
150亿增发有效期届满
对于国内的证券公司而言，资本规模是决定着发展实力、盈利能力、抗风险能力的一个关键因素。自2010年A股上市之后，广发证券在证券市场的股权融资包括了2011年通过非公开发行募资122亿元、2015年在H股募资321亿港元。
广发证券曾在2018年5月公布的可行性报告中称，通过本次公开发行，有利于公司夯实资本实力，抓住业务转型和管理变革的机遇期，推进新一轮战略规划实施。
特别是广发证券不久前交出了“五年来最差成绩单”——2018年营业收入同比下滑29.43%、净利润同比下滑49.97%。在业绩不尽如人意的情况下，广发证券这笔非公开发行对自身业务的发展也显得至关重要。
根据非公开发行预案，广发证券计划向包括吉林敖东在内的不超过十名特定对象，发行不超过11.8亿股A股，所有发行对象均以现金方式认购本次非公开发行的股票。
广发证券预计本次募集资金上限为150亿元，募集资金将全部用于补充公司资本金和营运资金，具体投向包括增加对广发证券全资子公司的投入、用于融资融券和股票质押等资本中介业务、拓展固定收益等投资业务、加大对信息技术系统投入等。
为了进行这次非公开发行，广发证券聘请国泰君安为保荐人，保荐费用为人民币800 万元；聘请香港嘉林资本有限公司担任独立财务顾问，顾问费用为港币 22 万元。
而由于非公开发行工作未完成，广发证券2018 年度也取消了利润分配以及资本公积金转增股本。
从广发证券此前公告的非公开发行进程上看，2018年11月12日，证监会发行审核委员会审核通过广发证券计划的这次非公开发行。2018年12月26日，广发证券正式收到证监会的批复文件。现在这次非公开发行的有效期临近届满。
按照证监会的规定，非公开发行在核准后超过6个月未发行的，核准文件失效。
6月12日，主承销商国泰君安负责此次发行的项目工作人员告诉记者，广发证券的非公开发行有效期还没有过，仍有非公开发行的可能性。但是具体的发行事项是由广发证券进行决策，国泰君安负责发行募集资金、上报证监会等执行层面的事务，现在国泰君安尚未收到广发证券是否发行的相关决定。
AH股溢价率超60%
通过这笔非公开发行，不仅是广发证券能拿到约150亿元的资金，对于广发证券的第一大股东吉林敖东更有非同寻常的意义。
与大多数券商不同，广发证券的股权比例较为分散且无实际控制人，前三大股东分别是吉林敖东、辽宁成大和中山公用，最新的持股比例分别为17.45%、16.42%和10.33%。
其中，广发证券第一大股东吉林敖东，持有广发证券A 股12.523亿股、H 股 4102.6万股，占广发证券总股本的 16.97%；全资子公司敖东国际（香港）实业有限公司持有广发证券H股86.88万股，占广发证券总股本的 0.48%，合计持有广发证券股权比例为17.45%。
手握着广发证券这块优质资产，成为吉林敖东的“医药+金融”板块中的重要一部分。2018年，吉林敖东拿到广发证券的投资收益为 7.457亿元，占当年吉林敖东利润总额的72.91%。
实际上，增持广发证券、坐稳第一大股东的位置，也是吉林敖东长期以来的目标。
早在2004年，中信证券对广发证券提起要约收购时，吉林敖东董事长李秀林就曾喊话不会放弃广发证券股权，并将择机增持广发证券股权至20%。
2018年5月，广发证券就与吉林敖东签署协议，吉林敖东拟认购非公开发行股份的金额为监管机构核准的募集资金总额上限乘以 22.23%，耗资 33.35亿元。如果按此比例认购，吉林敖东持有的广发证券比例将达到18.12%。
2019年4月10日，在吉林敖东的业绩说明会上，吉林敖东副董事长、总经理郭淑芹确认，公司将以自有资金和自筹资金形式参与认购广发证券非公开发行A股股票。
吉林敖东此前公布的2019年一季报显示，公司合并的货币资金为19.56亿元。相较于购买广发证券需要的33.35亿元，吉林敖东仍需要筹措一大笔资金。
然而，对于广发证券非公开发行的投资者而言，现在也面临着A股和H股股价差异过高的问题。
在广发证券发布非公开发行预案的2018年5月8日，广发证券A股股价约为15.67元/股，H股股价为13.28港元/股，A股溢价率并不明显。但是自2019年2月底以来，广发证券A股和H股股价持续走低，特别是在康美药业在4月30日自爆300亿货币资金“消失”后，广发证券作为常年向康美药业提供融资服务的中介机构，也被各方质疑未履行好尽职调查义务，A股和H股股价一个多月跌幅超过15%。
截至6月12日收盘，广发证券A股收报12.94元/股，H股收报8.95港元/股。按照当日港元兑人民币汇率0.8846计算，广发证券A股相较于H股的溢价率约为63.43%。这也意味着，高价买入A股广发证券的股份并不划算，投资者用同样的资金购买广发证券H股能拿到更多的股份。
实际上，近期吉林敖东的投资者已经在互动平台对吉林敖东管理层提出建议：通过购买港股广发证券的方式置换A股广发证券，盘活资产。实际上，不仅是吉林敖东，对参与广发证券发行的其他意向投资者而言也是需要考量的问题。
广发证券这笔150亿元的定向增发能否顺利实施，还有待广发证券后续动作验证。
责任编辑：李锋
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