共达电声董事长谢冠宏：万魔并非借壳上市，估值一直被低估

头顶小米生态链公司的光环，万魔声学在资本市场的一系列动作，引发市场关注。今年5月，共达电声发布公告表示，将发行6.2亿新股收购万魔声学100%股权，交易价格为33.6亿元，这意味这家新兴的国产耳机公司即将登陆A股。

随之而来的是市场的一连串质疑。估值是否有估值过高之嫌、跳跃式的增长业绩承诺如何实现、前期小米贡献占比高问题能否突破。在2019CES亚洲电子消费展期间，第一财经专访了万魔声学创始人、共达电声董事长谢冠宏，对公司估值、客户集中度、产品利润、技术优势以及公司发展战略等问题做出了回应。

“我们从来不哗众取宠，万魔的估值很保守，一直是被低估的。” 针对万魔声学估值问题谢冠宏如此答复。万魔声学成立于2013年，主要从事耳机、音箱、智能声学类产品以及关键声学零部件的研发设计、制造和销售。

根据重组草案，截至2018年12月31日，万魔声学100%股权账面价值为10.3亿元，预评估值约30.1亿元，评估增值率为192.06%。 而以2017年12月31日为评估基准日，万魔声学100%股权以收益法进行评估的评估值为16.6亿元。一年时间，万魔声学评估值几乎翻了一倍。

在采访中谢冠宏一再强调，万魔是一家智能声学科技公司，而不是一家音频硬件代工厂。“在耳机市场，我们的定位至少是中国的NIKE，我们有自己的创意和品牌，而外界估值方法把我们看做福建做鞋子的工厂，没有体现出我们的价值。” 谢冠宏说。

谢冠宏认为对比生态链内其他公司，不少公司很早就已经估值达到10亿美元，而彼时万魔的估值仅1.07亿美金。“估值保守对投资者是比较有保障的，大家压力也都小一点，事实证明随着我们我价值上来，他们都赚到钱了。另一方面，万魔的盈利和收入增长与估值曲线成正比，是同一个斜率上来的，不存在交叉。”

重组草案显示，万魔声学2017年实现的营业收入及净利润分别为6.2亿元、1073万元；到2018年营业收入及净利润增长至9.3亿元、7599万元。2018年在万魔声学估值成长的同时，其营业收入增长了50.72%，净利润增幅超6倍。

从既往财务数据来看，万魔声学业绩的持续增长与小米的高增长密不可分，但同时也带来公司单一大客户依赖问题。如何跳出客户集中风险，拓展其他大客户也是投资者关注的问题。

对此谢冠宏表示，从客户结构而言，除小米之外，华为、OPPO、华硕、亚马逊均已成为万魔重要的ODM客户，这些都是行业内高速增长的公司。根据万魔声学未来盈利预测，预计2019年来自小米之外其他客户及自有品牌的收入占比将提高到55%左右，2020年提高到60%以上。

业绩增长的另一保障在于产品结构的拓展和优化。谢冠宏表示，万魔产品线已经逐渐从有线耳机，转换成无线耳机，再转换成真无线TWS耳机为主，这些品类都是未饱和且日渐增长的市场。未来公司将专注声学，将产品线覆盖智能声学四大领域，包括能穿戴，智能家居，智能汽车，智能健康。

此外，海外市场也是万魔公司未来的重要突围方向。根据官方资料显示，万魔自主品牌1MORE目前海外渠道已经拓展至美国、加拿大、英国、印度等25个国家，海外市场销售额占比50%，未来将进一步扩展在欧洲、北美、亚太地区和其余地区的市场份额和品牌影响力。

“是时候进行大反攻了，而且一定要到最困难的地方去打。”谢冠宏告诉第一财经。反观中国耳机市场，高端市场被欧美日独霸，低端市场则鱼龙混杂，耳机市场的大部分利润都被国外品牌商拿走，国产耳机品牌仅靠低端化存活，想要将国产耳机品牌推向国际市场更是难上加难。

之所以选择攻克最难的欧美市场，谢冠宏认为源于自己过往的产品经验，在富士康他曾操盘苹果iPod和亚马逊Kindle电子书，必须要攻克最难的顾客，找最难的山头，占据行业的制高点，后面才会进展更迅速，缩短市场教育时间。

谢冠宏表示攻克海外市场并不容易，以Bose为代表的国际大品牌知名度并非平白而来，他们甚至从第一、二次世界大战就已经存在，拥有深厚的市场积累。“作为后来者，随便轻估对手是傻瓜，做产品必须保持严谨。突围的关键在于，以团队运作的高效，在他们想不到的价钱里，做他们想不到的创新。”