国寿安保基金：A股维持区间窄幅震荡概率较大

　　国寿安保基金：A股维持区间窄幅震荡概率较大

　　国寿安保基金

　　本周基本面数据和变化不多，但内外部环境出现了一些新的变化，逻辑比较一致，值得关注。一是国内稳就业成为政策焦点，而非资本市场预期的稳增长政策。5月国常会强调要守住不发生大规模失业的底线，再提“六稳”，国务院就业工作领导小组上周成立，可见对于外部冲击下的国内变化，工作重点在于就业而非刺激需求，更不可能是短期强刺激，说明外部环境的变化大概率是持续的，内部对冲政策不急于一时。二是外部因素大幅缓解了通胀压力。尽管短期高频数据显示，鲜菜鲜果价格出现显著超季节性的上涨，但整体压力并不大，一方面是由于猪肉价格并未快速上行，另一方面是在美欧日PMI数据大幅下行、美国EIA原油库存大增、全球金融市场动荡拖累风险资产等因素共振下，油价大幅跳水。由此可见，由于外部因素的变化，叠加全球贸易可能出现的下行，全球总需求的变化会抑制通胀的走高。三是美股等风险资产普遍性走弱。由于贸易环境的变化，全球避险需求快速升温，全球股票市场多数下跌，美股市场中国收入敞口大的半导体、汽车、技术硬件等板块仍然领跌市场，美债利率进一步回落至2.32%，为2017年11月以来的新低。国寿安保基金认为，诚如外交部发言人持续强调的，贸易的冲突对于对方乃至全球都会产生巨大的影响，目前看全球集体避险的情绪进一步加深，结合2019年全球总需求本来就有天然回落趋势，全球大类资产的天平明确的向避险资产转移，且这一趋势仍未停止，事实上也会对后续的贸易谈判提供一些缓和的环境。当前环境下，做出对未来的明确预判是风险比较大的，大概率维持一种“不好也不坏”的状态较长时间，因此全球风险资产的大机会是难以见到的。但是，考虑到前期市场的调整，A股市场调整比较充分，在缺少进一步变化的情况下，股票市场维持区间窄幅震荡的概率较大，而对于债券市场大概率仍是较好的交易窗口期。

　　债券市场方面，上周央行净投放1000亿7天逆回购，全周资金利率先上后下。国内债市表现偏弱，前半周资金面偏紧，叠加风险资产大涨，债市承压；后半周 贸易战局势紧张、美债大涨，但国内债市对利好的反应依然钝化。全周来看，利率债收益率整体小幅上行。信用债表现好于利率债，市场可能普遍选择了短久期下沉评级。国寿安保基金认为，短期包商银行事件冲击下，市场担忧银行负债端压力和流动性压力，利率债收益率出现明显上行。再加上国内债市已经连续两周对利好反应钝化，如果没有基本面数据的配合，市场情绪可能在向悲观情形演化。从高频数据来看，当前黑色系商品价格大涨仍有基本面的支撑，尽管日均耗煤量同比持续走弱，但高炉开工率仍在小幅上行，水泥和钢材价格仍在小幅走高，来自基建和地产的需求可能依然较强。不过，除了黑色系和食品价格强势外，同比来看5月其他高频数据普遍走弱。当前我们仍建议维持杠杆和票息策略，同时短期可关注利率进一步上行后的交易性机会。

　　股票市场方面，上证综指本周下跌1.02%，行业涨幅前三为银行（0.48%）、有色金属（-0.02% ）和计算机（-0.11%）；涨幅后三为食品饮料（-3.78%）、商业贸易（-4.07%）和农林牧渔（-7.85%）。上周市场整体比较疲弱，周二出现了一些阶段性反弹，可能与汇率阶段性企稳和一些事件性影响有关，但整体来看这一反弹的力度很小，并不具备可持续性。而从行业来看，前期市场抱团比较严重的农业、食品饮料等行业也出现了一些比较大幅的调整。国寿安保基金认为，市场回到了前期均衡偏低的位置，股票市场大趋势向好是没有改变的，但是目前市场观望情绪浓厚，在缺少新的强变量的情况下，市场窄幅波动的概率较大。中长期来看，建议对后续市场可以看得乐观一些；短期而言，市场仍在小幅波动中，不宜明确选择方向，守住当前仓位是最佳选择。行业配置上的整体思路也无需变化，对养殖、非银、银行等板块的观点不变，短期出现了补跌后性价比更好一些，流动性阶段性偏紧的环境下行业上的最佳选择。当前市场的行业配置差异不足，重龙头、白马轻的行业配置仍将延续。

责任编辑：陶然