创投机构进入集中退出期 抛售A股引监管注意

　　创投机构进入集中退出期 抛售A股引监管注意

　　■本报记者 冯樱子 北京报道

　　最新数据显示，2019年第一季度私募股权投资市场募资端依旧寒冷，投资金额下跌近一半。但比募资和投资更迫切的是PE/VC们的退出需求。

　　截至5月22日，A股已有超1000家上市公司公布减持计划。其中不乏VC/PE的身影，深创投、东方富海、红杉资本、君联资本、九鼎投资等多家机构位列其中。

　　投中资本年度报告中提道，大量2010至2013年间成立的私募基金已面临必须退出的节点。同时，在经历前段时间的疯狂争抢项目之后，投资机构都进入了“冷静思考”周期，而前几年的大批投资也都面临退出问题。

　　2019年或将是基金的集中退出期，后续市场减持压力依旧较强。

　　PE/VC二级市场扎堆减持

　　近日，清科研究中心发布数据显示，一级市场私募基金资金募资端寒意尚存，2019年第一季度VC机构共新募集106只可投资于中国大陆的基金，数量同比下降55.6%。在投资方面，机构普遍出手较为谨慎，股权投资市场发生1816起投资案例，共计1339.76亿元人民币，金额同比腰斩，下跌47.7%。

　　而比募资及投资更迫切的是PE/VC们的退出需求。大量2010至2013年间成立的私募基金已面临必须退出的节点。而政府引导基金自2014年起高速发展，亦有大量资金正等待退出。而在资管新规影响下，不少银行投资项目也面临着退出压力。投中资本年度报告中提出，2019年或将是基金的集中退出期。

　　目前而言，上市减持依旧是国内投资机构的主要退出渠道。同花顺数据显示，截至5月22日，A股已有超1000家上市公司公布减持计划。其中不乏VC/PE的身影，深创投、东方富海、红杉资本、君联资本、九鼎投资等多家机构位列其中。

　　仅5月以来，就有135家上市公司公布了股东减持计划，包括多家VC/PE机构。5月17日，康跃科技发布公告，公司持股5.7%的股东北京闻名投资基金管理有限公司——闻名福沃汽车产业私募股权投资基金，计划15个交易日后的3个月内，减持不超过350.34万股，即不超过公司总股本的1%。

　　5月6日，永东股份发布《关于持股5%以上股东减持公司股份的预披露公告》，其中表述，深圳市东方富海投资管理股份有限公司（简称：东方富海）计划在减持股份的预披露公告发布之日起15个交易日之后的六个月内，以集中竞价方式减持不超过6666585股公司股份（占截至2019年4月29日公司总股本比例2%），且在任意连续90个自然日内减持数量不得超过公司股份总量的 1%。其中减持原因为自身资金需要。

　　目前，东方富海共持有永东股份40499850股，占截至2019年4月29日该公司总股本比例12.15%。

　　此外，深创投、红杉资本今年已多次减持中曼石油。4月13日，中曼石油发布公告表述，深创投拟通过集中竞价交易方式和大宗交易方式合计减持公司股份不超过1076万股，即不超过公司总股本的2.69%。

　　与此同时，红杉信远、红杉聚业拟通过集中竞价交易方式、大宗交易或协议转让方式合计减持公司股份不超过20940005股，即不超过公司总股本的5.23%。其中红杉信远减持不超过12564003股，即不超过公司总股本的3.14%；红杉聚业减持不超过8376002股，即不超过公司总股本的2.09%。红杉信远、红杉聚业均为红杉资本管理基金及投资平台。

　　而此前，深创投已于2019年1月11日至2019年2月22日减持中曼石油股份170.01万股，占该公司总股本的0.43%。红杉信远、红杉聚业于2019年1月11日至2019年1月15日，分别减持中曼石油股份240万股和160万股，占总股本的0.6%和0.4%。

　　截至4月13日，深创投还持有中曼石油32797574股, 约占公司总股本的8.20%。红杉信远、红杉聚业分别持有中曼石油27531428股、18354284股(合计持有45885712股)，分别占公司总股本的6.88%、4.59%(合计占公司总股本的11.47%)。该部分股份均已于2018年12月18日解除限售并上市流通。

　　还有部分上市公司因为PE机构清仓式减持而收到监管函。新疆火炬就是其中一家。年初，新疆火炬发布股东减持计划，九鼎投资旗下7家机构拟通过大宗交易、协议转让、交易所集中竞价等方式，合计减持其所持上市公司股份2432万股，占上市公司总股份17.19%。预计成功减持后，九鼎投资收益可达4亿元，投资回报率约800%。

　　但此次新疆火炬的股东减持计划一出，立马引起监管注意，上交所对此连夜下发监管工作函。随后1月10日，新疆火炬对监管工作函进行了回复，其中表示，本次股东减持计划是其出于资金需求及退出策略所做出的考虑。相关股东本次减持计划不存在违反有关减持承诺的情况。上市公司将采取多种措施做好主业，维护中小股东利益等。

　　回复中还提道，截至减持计划公告披露日，九鼎投资方正在与两家潜在受让方积极沟通以协议方式转让其持有的新疆火炬股份事宜，但因具体实施过程受市场情况、公司股价等因素影响，故本次减持计划的可行性具有不确定性。

　　九鼎集团相关负责人曾对《华夏时报》记者表示，减持上市公司股份纯属正常退出。“减持上市公司股票的是九鼎管理的基金，而不直接是九鼎，九鼎的基金减持股票，是出资人的资金需求，减持所得资金基本都分配给出资人，九鼎只提取一部分管理报酬而已。”

　　机构投资进入集中退出期

　　在经历前段时间的疯狂争抢项目之后，投资机构都进入了“冷静思考”周期，将面临前几年大批投资之后的集中退出期。投中资本年度报告中曾提道，2019年，机构主动退出情况会增加，更多投资机构将寻求外部财务顾问合作，优化投资组合，寻求投资退出。

　　业内普遍表示，机构在A股减持上市公司股票是迫于基金到期或者投资人的压力。但与此同时，减持新规在2019年仍未出现放松迹象，这也让投资机构通过上市公司退出的周期会延长很多，投资回报降低，也有投资风险加大的可能。

　　2019年5月27日，堪称“史上最严”减持新规出台两周年。两年间，关于减持新规的讨论在PE/VC圈内从未停止过。有投资人认为，通过对受限主体的扩大和减持操作的约束，减少利用一二级市场利差进行快速套利的机会，一次性清仓式减持得到一定遏制，短期内对一批激进的投机型基金也产生了“挤出效应”。

　　深圳某国有机构投资人对《华夏时报》记者表示：“该不该退出不是以上市作为分水岭，是基于机构长期布局而决定的。企业上市以后，我们首先会对公司未来成长性做一个判断，再来决定退出策略。如果企业发展比较稳定的时期，我们就会选择退出。如果企业还有30%到40%的成长空间，我们可能会坚持持有。因为我们的基金体量比较大，会使长期投资和短期投资相结合。”

　　但也有业内人士认为，减持政策对市场的冲击很大。让机构持股实现合理有序退出也有利于实现资本市场良性循环。

　　另一名深圳投资人对《华夏时报》记者表示，有些限制政策反而让机构一到时间就扎堆减持，毕竟基金存续期有限，而目前国内基金的退出渠道也比较单一。“我们有个项目已经锁定3年了，按照证监会的规则，我们可能还要陆续减持8年才能从项目中退出，所以这个游戏规则不符合市场规律。”甚至有投资人提出，希望规则能修改到符合市场，否则很多机构难以存活。

　　国金证券首席策略分析师李立峰曾预测，2019年A股潜在解禁规模可达3.32万亿元，环比增长13.55%。银河证券曾分析指出，根据中信行业分类，2019年以来所有行业均出现净减持，其中净减持数额最大的5个行业分别是电子元器件、银行、医药、机械和计算机。截至4月23日，今年大部分行业净减持金额已经超过2017年全年，7个行业已经超过2018年全年。可以预见，后续市场减持压力依旧较强。

　　此外，科创板的推出，让处在寒冬中的VC/PE们看到了曙光。业内普遍认为，设立科创板利好股权投资行业，可以拓宽创投机构的退出渠道，尤其是科创板试点注册制，有望缓解私募股权投资机构退出慢困境。

责任编辑：张国帅