清和泉资本:市场调整属正常现象

清和泉资本:市场调整属正常现象
2019年04月27日 06:53 中国证券报

  清和泉资本:市场调整属正常现象

  中国证券报

  □本报记者 王朱莹 

  4月26日,上证综指失守3100点,全日下跌1.2%至3086.4点;深证成指跌1.28%至9780.82点;创业板指跌0.73%至1657.82点。从周K线上看,上证综指全周累计下跌5.64%,深证成指全周累计跌6.12%,双双创近27周单周最大跌幅。清和泉资本创始合伙人钱卫东表示,市场的过快上涨情况下出现调整属于正常现象,这并不代表行情的结束,当前经济数据在转好,市场越来越接近盈利底,业绩推动的阶段在路上。

  中国证券报:近期市场调整的原因是?

  钱卫东:经过2018年的下跌后,A股市场的估值一直处于历史低位,年初以来,由于各项政策,经济数据以及外部环境的不断超预期,再叠加低估值,使得市场出现了以估值推动的牛市初期行情,整体来看前期处于普涨状态,我们认为市场的过快上涨会带来过热现象,这种情况下出现调整属于正常现象,这并不代表行情的结束,当前经济数据在转好,市场越来越接近盈利底,业绩推动的阶段在路上。

  中国证券报:如何看待近期外资净流出、股东减持?

  钱卫东:从中长期角度来看,无论是MSCI增加纳入因子还是富时罗素指数纳入A股,都决定了外资长期流入A股市场的肯定性,且占比会逐步加重,A股也会由以散户主导的市场慢慢转型为机构投资者主导,总体来看市场朝着理性健康的方向发展,A股国际化的趋势是不可逆的。

  从短期角度来看,无论外资流出还是股东减持,都与以下几个因素有关:

  一是海外市场波动:3月以来,包括美国、法国、欧元区在内的多底出现经济数据低于预期的情况,叠加3月期和10年期美债收益率出现倒挂,全球经济放缓的预期对股票市场产生冲击。美股的调整风险影响了外资流入。

  二是高位兑现收益:今年以来上证、创业板等指数均实现超30%的涨幅,且估值较年初修复明显,部分外资及股东阶段性获益流出的概率大。

  三是货币政策担忧:近期关于货币政策力度和节奏调整引发市场担忧,导致投资者风险偏好再次降低。

  中国证券报:后续行情展望、投资策略?

  钱卫东:从A股历史上来看,每一轮市场从底部走出来,都有非常明显的特点,第一段基本为β行情,行业表现为普涨;第二段偏向α行情,行业表现为分化。我们认为市场经过调整后或即将进入第二阶段,以盈利推动的α行情,需要精选个股。

  具体看下半年行情,首先,根据历史过往A股自身的盈利周期和宏观的库存周期来看,2019年下半年存在盈利企稳改善的预期。其次,从历史先行指标的规律来看,5大领先指标(社融、基建投资、PMI、地产销售、汽车销量)一般领先盈利两到三个季度。当前来看,4个指标出现了拐点,分别是1月份社融企稳回升、2月份基建投资开始回升、3月份官方PMI超预期回升、汽车销量低点也已经出现,只剩下地产销量仍然在下滑,但从3月地产公司的销量以及一、二线城市二手房的交易数据来看,回暖势头较为确定。所以,现在基本可以确立下半年盈利周期将触底回升。最后,唯一不确定性在于改善的幅度,这个需要持续的跟踪和调研,我们整体的结论是持续性会好于预期,反弹的力度可能不及过往。

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责任编辑:曹婕

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