华安基金李欣：2019年看好5G、AI等科技创新投资机会|走进基金

　　如今，平均每两个国人就有一个为基金持有人，“基金理财不再只是口号，已成为人们生活方式的一部分。”

　　A股市场机构化、国际化加速，现在全市场公募基金管理公司超过140家，管理各类基金产品5000多只，总规模超过了13万亿，产品类型包括：股票、混合、债券、货币、QDII，近两年也不断出现创新产品。在机构投资者已占据资本市场绝对话语权的大时代背景下，个人投资者更需要理解前沿的家庭理财观。全景网带领投资者《走进基金》，各家基金公司经济学家、首席分析师，基金经理为您分享最新宏观经济与股市走势，助力您家庭理财和资产配置、把脉基金投资这点事。

　　以下为华安基金基金经理李欣，关于“2019年看好5G、AI等科技创新投资机会”的观点。

　　李欣，华安智能装备主题股票型证券投资基金、华安中小盘成长股票型证券投资基金、华安低碳生活混合型证券投资基金基金经理。

　　1、杠标出清，资产负债表修复进程逐渐明晰

　　我是认为今年整个A股的权益投资应该表现出一些跟去年很不一样的地方，应该是一个积极的看法，主要是有三点逻辑的支撑，第一点是杠杆出清，资产负债表修复进程逐渐明晰。大家可以看到在2018年底和2019年初，有很多上市公司对多年高杠杆经营和并购形成的高商誉、高存货、高营收这么所谓的三高现象进行了计提，这件事情本身在市场上面，在投资者中间造成了很大的争议，但这个事情在客观上面是一种杠杆出清行为，它对于市场在今后轻装上阵是有一个帮助的。

　　我们可以来回顾一下，从2008年金融危机过后，其实主要的西方国家里面，美国的经济能够率先走出经济危机的泥潭，并且能够引领以移动互联网为代表的这一轮新经济，它的表现很明显优于当时同样遭受过国际金融危机的欧洲跟日本的原因，其中很大一部分原因是因为美国对于债务能够以一种市场化的方式来进行比较彻底的出清，从而对一些质地不好的资产和一些处在前景不明朗的产业、企业进行一个出清。

　　我们觉得，对于债务出清的一个市场化的方向，应该同样也是中国今后发展的方向之一，当然说中美之间的国情和金融市场的情况有很大的不一样，但是不管怎么说，对于这种债务的市场化出清，我觉得是应该看到它积极的一个方面。

　　大家可能也会担心说像三高和债务出清的这样一些事情，后边是不是会连续的、不停的发生？我觉得并不会，这个原因是在于说，其实之所以有这些问题，其实主要的源头，一个方面在于从2013年到2015年之间，市场上面的并购行为在快速的增加，随着一般的并购，它大概会有一个三年的业绩承诺期，在三年期满之后，从2015年底算三年之后，大概在2018年底这个时间点，有大量的此类的问题会爆出来。随着这个时间点逐渐过去，所谓的这样一些暴雷出清，这些情况会逐渐的走向更加的可见和可控。

　　2、中美经济和金融周期不同步现象将被打破

　　我认为在2019年有第二个情况跟去年不一样，这就是在于我认为中美经济跟金融周期的不同步现象将被打破。毋庸讳言，在过去的这几年里面，中美两个大国的经济跟金融周期处在不同周期里面，中国是处在一个经济增长速度调整、去杠杆的阶段，而美国是处在一个看起来经济较为强劲，货币跟资产较为坚挺的阶段，从而这样子的一种不匹配，这种现象从而给我国和我国的资本市场带来了诸如货币政策掣肘等等很多的问题。

　　这个问题之所以产生，它的一个逻辑链条的起点会发生变化，这个起点有三点，第一点是因为前几年以苹果和谷歌为代表的这样一些美国的大企业，看起来他们是比较充分独享了全球科技创新的龙龙头的红利。所以说支撑美国经济强的第一个条件就是所谓美国企业独享全球科技创新的龙头红利，这一点是在发生变化。第二点是减税，大家可以看到，从2018年的1月份开始，减税所带来的企业盈利增加跟分红的增加，同时也带来了居民消费率的提高，这一切都会对整个经济正向的循环产生一个很正面的作用。但是因为美国的减税开始于2018年的1月份，从2019年初开始，它的基期同比效应在减弱。 第三个是这届美国政府在上台之初所倡导的所谓的制造业回流，在美国去建立工厂，在初期确实会对当地带来很多正面的效应，包括资本开支和就业等等。但是随着时间的推移，在美国建立制造业工厂，它的一些负面效应，包括成本升高、通胀这样一些因素会逐渐的显现出来。简而言之，整个逻辑链条上面的三个初始的条件都在发生变化，会对所谓美国比较强的经济和比较坚挺的货币跟资产，对整个逻辑链条会产生打破。 因为整个链条的初始有变化，所以我觉得今年整个情况会有变化。作为一个印证，大家可以看到，其实今年1月份以来，美联储跟欧央行的货币政策表态都在比较快地由鹰派转鸽派。这种转变也为我国的货币政策和资本市场的流动性，创造了一个相对比去年更为有利的一个外部条件。

　　今年的第三个比较显著的正面变化就是中美贸易摩擦，科技竞争对于美方的反作用将更加的显著，从而会降低它对于中国的压力。

　　3?中美贸易磨擦、科技竞争对美方的反作用将显现

　　在去年美方挑起中美贸易摩擦以后，在最初的一段时间里面，美国的实业界跟资本市场并没有意识到，这件事情对于美国的企业、居民和资本市场有很大的影响，但是随着时间的推移，影响确确实实的在发生。尤其是在去年下半年或者说第四季度之后，一些代表性的美国科技公司的业绩都受到了贸易摩擦的影响。同样，美方对于中国企业的一些不公平的对待，其实也引起了包括德国、欧洲在内的全世界其他国家的一些反弹。这个里面举一个小例子，有一段时间美国某些行政当局的人员也在游说，希望欧洲禁止采用中国通讯企业、通讯公司的设备，但是像德国电信就指出说，如果不得不将华为的设备从现有网络中间来进行移除的话，将会使德国电信的推出新服务的计划推迟2到3年。从此可以看到，其实恢复到一个正常的国际之间的经贸往来和关系，应该说是一个对全世界都有利的事情。

　　既然我的观点是认为2019年A股投资是有比较显著的机会，我觉得再去看具体的方向，最为看好的是科技创新方向。这边可以看到，在2019年的2月7日，美国的白宫官网刊登了这样一篇文章，他指出美国也将全力发展四大科技方向，包括人工智能、先进制造、量子信息和5G。这个应该是一件非常不寻常的事情，在白宫或者说总统这个层面对于具体的科技方向来进行指引，这件事情历史上面是比较罕见的，这就体现了重视科技创新不仅仅是中国政府和中国人民的意志和意愿，也是全世界其他主要国家共同的一个选择。

　　4、看好5G、AI等科技创新

　　回到国内这一块，非常重大的事件就是在上交所设立科创板，明确指出了科创板要坚持面向世界科技前沿，要突破关键核心技术，重点支持包括信息技术等等这样一些前沿技术。进一步来进行细化，在科技创新相关的方向，我们觉得5G、AI、新能源、先进制造，包括后面将要提到的自主可控这么几个方向，是科技创新最为重要的产业抓手的重要部分。这张图就是根据我们的研究，对于5G、AI、新能源等等方向，在每个方向上面，从它最底层的材料到再往上面走，器件系统产品应用，去分析它每一个环节的新兴技术和可能产生的一些商业应用的一些商业化的前景。

　　5G在全球的多个运营商跟国家正在快速的展开，5G跟4G有一个非常大的不一样，就是5G的行业应用会更加好地发展起来。从技术层面，5G跟4G相比，有三个非常本质的演进或者说是革命，第一个是它的传输速率很快，它的传输速率相对于4G有数量级的、有数十倍的一个增长，从而在很多对于传输速率跟传输的实时性方面有需求的一些领域，比如说像虚拟现实等等就会起来。第二个是5G的时延很短，就是会短到数毫秒甚至是一毫秒的这样一个区间，所以它在包括智能驾驶，包括远程手术这样一些对于时延要求很高的行业会有一个应用。第三个就是5G接入终端的数量跟性质都更加的多样化。

　　下一个非常看好的方向是AI，或者说是叫人工智能。我觉得大家在看AI之前，可以回想一下互联网，其实互联网应该是在过去的这30年以来，最广泛的改变了几乎所有行业的这么一个方式，或者说是产品，因为互联网渗透到了各个行业的信息产生交互的环节，它打消了很多行业因为信息不对称所带来的一些效率的问题。从而可以说互联网是在人工智能之前一个非常广泛的革命性的一个大事件，但是在互联网之后，我们看到了人工智能也很有可能会去重复当年互联网的这样一种对于几乎所有行业的改进，AI也会是无处不在的，它也会在几乎所有的行业，去提高一些行业里面的产品对于信息的吸收处理的一个效率。

　　还有一些方向，比如说像新能源汽车，因为汽车行业应该讲是规模最大的海量应用的工业产品领域，所以说对于汽车行业，它的驱动方式从内燃机向新能源驱动的转换，应该讲是工业界的一个大事，它的意义不仅仅是在于驱动方式的不一样，驱动方式不一样就会让大家的乘坐体验有很大的变化。

　　还有一个方向也是非常值得关注的，就是自主可控，可能大家都非常关注。比如说是在芯片领域，这几年以来，国内无论是从政府还是无论是从政府的政策方面，还是从相关企业的积极性方面，都是有了一个很大的提高和变化。应该讲就是以芯片为代表的这样一些上游的关键行业，其实本来就在进行着一个从海外向国内的产业转移，这个产业转移是由诸如像成本和服务的可靠性等等一些市场化因素来驱动的，本来它就在进行，但是在这两年，尤其是在去年以来，美方在科技领域对于中国的交流、并购、贸易设置的一些障碍，这件事情可以讲是促进了国内的相关企业在这些观念领域的自主可控研发的一个进度。，这一块其实包括从材料、设备、器件、模组、系统等等。