中信证券：年内增量资金还将净流入2129亿，外资将成主力

中信证券还表示，总量上边际流入放缓，结构上更偏好价值蓝筹，分化加剧。短期内，随着逆周期货币政策力度和节奏有所调整，资金流入市场的节奏将有所放缓，最佳买点仍需等待，晚于之前“最佳买点在4月末”的判断。

“年初至今流入规模最大的三个主体分别是私募基金（2437亿元）、杠杆资金（2251亿元）和公募基金（1845亿元）。未来年内预计增量流入规模最大的三个主体分别是外资（5241亿元）、股票回购（1151亿元）和保险资金（800亿元）；预计净流出的三个主体分别是股权融资（-3384亿元）、产业资本净减持（-2520亿元）和公募基金（-824亿元）。”

而从资金流向方面来看，中信证券认为，未来增量资金增加主要来自外资、回购、保险、杠杆资金、社保+养老金、私募基金这六个方面。

首先年内增量资金的绝对大头是外资，预计5月份的流入量环比4月份将有明显增长。从二季度开始到年末，预计外资将是增量资金的绝对大头，有望达到5241亿元，外资的流入节奏和配置风格对年内的市场会产生决定性作用。

回购将是仅次于外资的第二大增量资金来源，并且主要集中于价值蓝筹股。中信证券预计全年的回购量有望达到1605亿元，年内后续增量流将入达到1151亿元。年初至今的回购主要集中于价值蓝筹股，中信证券认为年内新增的回购也将保持这一特点。

“私募基金是年初至今最大的增量资金源，达到约2437亿元，但未来增量预计仅有392亿元。”中信证券表示，私募目前平均仓位水平约为75%，已经接近历史上有调查统计以来的高位（2015年5月的83%和2018年1月的78%），未来进一步加仓空间有限。

另外，中信证券强调，杠杆资金在监管收紧环境下难有大幅提升。场内融资年初至今提供了2251亿元的增量，预计年内相对目前还有792亿元增量。场外配资在监管收紧的环境下，预计不会有明显增量。

而关于增量资金的减少，主要涉及三个方面，包括公募基金、产业资本、股权融资。

“公募基金当中存量赎回规模预计会超过新发基金，整体形成-824亿的增量贡献。”中信证券预计全年主动型公募新发基金规模达到约1661亿份，被动型新增约448亿份。由于散户通常在指数底部反弹后出现明显赎回，参考过去几轮周期，预计全年存量主动型公募的赎回规模约3159亿份。

此外，主动型基金的加仓预计全年能够贡献2040亿元的增量资金，但一季度估计已实现1845亿元左右，后续增量有限。

产业资本的减持也成为增量资金减少的重要原因之一。中信证券预计年内新增减持量还有约3023亿元，新增增持量还有约503亿元，新增净减持规模达到约2520亿元。

最后，中信证券也对散户的净增量做出估算，该机构认为，散户净增量预计非常有限。尽管无法直接合理测算散户的资金流入量，但从散户过往的行为模式上看，往往在熊市结束后第一轮反弹之后出现明显的退出行为。此外，散户通常很难作为趋势引领的资金力量，而是趋势的助推力量，因此认为散户未来也并不是能够产生市场方向性或结构性影响的增量资金来源。

对于年内增量资金的特点，中信证券也给出自己的研判，认为从总量上看，年内整体净增资金规模仅有年初至今的31%，边际流入放缓，很难再出现一季度的快速普涨式行情。

从结构板块上看，增量流入规模最大的三个主体（外资、回购、保险）整体上更偏好价值蓝筹，最大的主动净流出主体（产业资本减持）集中于高估或基本面欠佳的个股，分化预计会进一步加剧，核心资产更为受益。

“市场进入政策预期和基本面预期的再平衡期。”中信证券指出，短期来看，资金流入市场的节奏将有所放缓，加之中期资金流量有限，预计今年第二轮上涨在节奏上要慢于风险偏好驱动的第一轮。该机构判断最佳买点仍需等待，晚于之前“最佳买点在4月末”的判断。