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文 | 每日经济新闻 张杨运

中共中央政治局19日召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作；听取2018年脱贫攻坚成效考核等情况汇报，对打好脱贫攻坚战提出要求。会议对当前经济形势、货币政策、楼市、股市等多个方面进行了总结和部署。对此各大券商机构也进行了火速解读。

会议认为，主要宏观经济指标保持在合理区间，市场信心明显提升，新旧动能转换加快实施，改革开放继续有力推进，一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好。

会议也指出，经济运行仍然存在不少困难和问题，外部经济环境总体趋紧，国内经济存在下行压力，这其中既有周期性因素，但更多是结构性、体制性的，必须保持定力、增强耐力，勇于攻坚克难。

而值得关注的是，20字的“六个稳”（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期）是2018年7月31号二季度政治局会议提出。2018年11月1日的三季度和2018年12月13号的四季度政治局会议保持。在2019年一季度中消失，到底传达了什么信息。

广发证券这样认为，政治局会议指出一季度经济“总体平稳、好于预期”，但同时又有“经济运行仍然存在不少困难和问题，外部经济环境总体趋紧，国内经济存在下行压力”的判断，这一点极为重要，它意味着逆周期政策不排除有二阶拐点，但并没有转向。

由于判断“总体平稳”，因此去年12月政治局会议的“进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”没有再提，但“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度”的提法又延续了去年底中央经济工作会议的表述。

对此宏观长春认为，“经济下行”趋势判断未变，严峻程度下降。

“下行归因”来自于两个方面的担忧：一是外围环境（外部经济环境总体趋紧）；二是国内深层次的矛盾并没有解决（较“周期性”，更加强调“结构性”、“体制性”因素）。

对宏观形势判断的严峻程度下降。这体现在：

首先，2018年二季度、三季度中“稳中有变”表述消失。2018年中央经济工作会议表述是“稳中有变、变中有危”。

其次，确认一季度经济形势发生的积极改善。有两个方面：（1）一季度经济“好于预期”；（2）“市场信心”明显提升。

总体方针坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路，统筹国内国际两个大局，做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定各项工作。

在供给侧方面：

会议要求注重以供给侧结构性改革的办法稳需求，坚持结构性去杠杆，在推动高质量发展中防范化解风险，坚决打好三大攻坚战。

宏观长春认为，“加大逆周期调节”的“需求侧”管理向“供给侧结构性管理”、“高质量发展”有所回归和靠拢。但前者依然是目标，后者是手段。

1、强调“巩固经济社会稳定大局”要通过“改革开放和结构调整”。

2、强调“稳需求”，“注重以供给侧结构性改革的办法”。

3、强调“稳增长”的“重要依托”在于“推动制造业高质量发展”。二季度有哪些产业方面的政策落地是关注点。

在财政货币政策方面：

宏观长春认为，“提高政策的前瞻性、灵活性、有效性”、“保持流动性合理充裕”等提法并未出现。这表明，“总量”层面的宽松力度将有所下降，比如“流动性”投放等方面。

1、货币信贷政策、房地产政策二季度难有较为明显的宽松，虽然总体上基调仍然处于宽松期，但宽松的二阶拐点显现；

2、宽松将主要靠财政落实降税减费、消费等结构政策为主，既带有供给结构调整的意味，又有一定的需求提振作用。

但这是不是就表示宽松政策会逐步下降甚至退出呢？也不是。

天风策略认为，随着3月经济金融数据全面超预期，短期加大宽松力度的必要性降低，4-5月政策将步入观望期。

因为这次会议除了经济形势分析以外，主要的议题讨论就是脱贫攻坚。2018年是脱贫攻坚战三年行动的第一年，也就是说这个行动规划要持续到2020年；并且2020年我们同时要面临GDP翻番的历史任务，未来两年保底需要6.2%-6.3%的增速。这就意味着保增长的任务也是非常艰巨的。

于是就回到我们前期报告中反复强调的观点：虽然大家非常关心经济短周期的位置，非常关心宽松政策的力度，但有可能其中讨论和想象的空间并不太大。本轮宽松既不会重现09年或者14-15年的大水漫灌，也不仅仅是04年的信用企稳——在稳增长和防风险双重目标之下，政策面更倾向于根据经济运行的实际情况去做相机抉择，最终呈现出“中期思路不变，但短期侧重点可变”的情况。随着3月经济金融数据全面超预期，短期加大宽松力度的必要性降低，4-5月政策将步入观望期。

而安信策略认为，从全年的角度看，积极的财政政策以及松紧适度的货币政策仍需保持；但必须坚决减少对中长期供给效率没有提升作用的无效投资。

这次政治局会议指出，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度。一季度的社融与M2增速、以及国内生产总值增速，反映之前实施的逆周期财政政策与货币政策取得了较大的成效；从季度的角度看、后续实施力度可能会有短期的微调，但从全年的角度看、由于国内自身经济下行压力以及外部经济环境的不确定性，积极的财政政策以及松紧适度的货币政策仍需保持；同时，中国实际的经济形势决定不能再搞“大水漫灌”，必须坚决减少对中长期供给效率没有提升作用的无效投资，坚持落实新发展理念、坚持推动高质量发展。

住房是关乎老百姓的大事，会议要求要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制。

广发证券认为，本次政治局会议强调可能意味着政策对房价上涨苗头有所警惕。

会议强调房住不炒及“落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制”。房住不炒和因城施策一直是近年房地产政策的主基调，但去年12月13日的政治局会议并未有关于房地产市场的对应内容，本次政治局会议强调可能意味着政策对房价上涨苗头有所警惕。但因城施策和城市政府主体责任的原则意味着不会有一刀切的调控，政策更强调的是各地根据现实情况稳定当地住房市场，确保房地产市场平稳健康发展。

安信策略指出，支持合理刚性的购房需求，同时严密防止房地产市场大起大落。

这次政治局会议指出，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制。我们认为，房价是中国经济迈向高质量发展的枢纽变量之一，关系到金融体系资产负债表质量、关系深化改革是否有稳定经济基础，关系到年轻科技人才能够安心扎实地在科技创新关键领域埋头苦干。当前部分一线城市和二线城市一手和二手住房出现回暖迹象，成交活跃度提升，合理刚性的购房需求要支持，同时也要严密关注并采取适当措施防止市场大起大落。

会议要求要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。

其实改革最终的落点，资本市场改革算是今年真正最值得期待的。

对此天风策略认为，通过资本市场改革，最终是要解决金融供给的问题。

改善我国当前以间接融资为主的融资结构，通过权益市场、债券市场的发展，进行金融资源的重新分配。一方面引导传统产业加快转型升级，另一方面做强做大新兴产业，最终实现所谓的高质量发展。

此外安信策略这样认为，重视以科创板为代表的资本市场关键制度创新，这是推进金融供给侧改革的核心内容之一，是在金融领域落实“市场起决定性作用，政府更好发挥作用”的重大实践。

这次政治局会议指出，要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。今年2月份证监会主席易会满出席国新办新闻发布会时，指出设立科创板并试点注册制，是为了增强资本市场对实体经济的包容性，更好地服务具有核心技术、行业领先、有良好发展前景和口碑的企业；表示敬畏法治，坚持依法治市、依法监管。我们认为，建设科创板并试点注册制、支持科技创新，是在金融领域落实“市场起决定性作用，政府更好发挥作用”的重大实践，是金融供给侧改革的核心内容之一。

而宏观长春指出，资本市场已经从“提振信心”转变到体制建设和制度创新。

1、二季度“科创板”推进速度可能会进一步加快，这是二季度金融供给侧改革政策落地的重点。会议提出“要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。”

2、针对民营经济和中小企业（定向）降准和定向降息（类似TMLF等）政策可以预期。4月17号的国常会提出“抓紧建立对中小银行实行较低存准率政策框架”。此次会议强调“要有效支持民营经济和中小企业发展，加快金融供给侧结构性改革，着力解决融资难、融资贵问题，引导优势民营企业加快转型升级”。

3、强调“高水平对外开放促进深层次改革，扩大外资市场准入”。伴随《外商投资法》的通过，中美和谈之下我国会做哪些结构调整，这块是二季度关注点。

4、还有一些“新兴产业”政策会推出。会议提出“要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托，引导传统产业加快转型升级，做强做大新兴产业”。

（本文来自于界面）