千亿房企变革样本：融信中国控速求稳降债提质

　　2019年3月22日，融信中国控股有限公司（以下简称“融信”，3301.HK）正式发布2018年年度报告，当日融信中国董事局主席、行政总裁兼执行董事欧宗洪，执行董事曾飞燕，执行董事张立新等高管出席在香港举行的业绩发布会。

　　在发布会伊始，欧宗洪就宣布融信将每股分红派息0.365港元。据笔者了解，这是融信上市以来首次派息，金额多于已经发布年报的、规模大于融信的正荣、金茂等房企。例如，正荣每股派息0.15港元，金茂实现末期股息为每股10港仙，中期股息12港仙。

　　管理层同时表态称，相信今年在回馈投资者方面能有更好的表现。管理层信心的背后，是源于公司在2018年进行的战略“换挡”取得平稳着陆。从2018年的业绩情况来看，规模稳健增长、盈利杠杆双改善，成为融信中国成绩单的关键词。

　　而笔者在现场注意到，“安全”、“稳健”、“平衡”是融信管理层们谈及最多的关键词。千亿之后，融信将2019年目标规模设定为1400亿，同比增幅仅15%。昔日被批“激进”的融信已经不再，优化利润、负债指标，兼顾规模，追求“有质量的增长”，是融信千亿后的变革路径。

　　规模增速放缓，盈利能力提升

　　在2018年，融信超额完成了1200亿元的目标销售额，成功跻身千亿阵营，销售额达到1218.84亿元，较2017年增长了73.35%。这样的增速相较起2015-2017年规模的翻倍增长，似乎略显“逊色”。

　　但据笔者的观察，规模增速放缓是融信主动选择的结果。昔日擅长“弯道超车”的融信在2018年践行聚焦、平衡、轻资产战略，公司主动降负债，探索规模、利润和杠杆的平衡，由早期的快速增长阶段换挡至稳健成长阶段。

　　从利润指标来看，在成功跻身千亿房企俱乐部的同时，融信中国的盈利水平在2018年明显提升。

　　年报数据显示，2018年融信中国实现净利润35亿元，同比上升31%。归母净利润22亿元，同比增28%。归母核心净利润25亿元，同比增长116%；净利率达10%，同比上升1个百分点。毛利润达到81亿元，同比上升 61%；毛利率达23%，若扣除收并购项目重新估值影响，融信中国毛利率为29%， 同比上升8个百分点。

　　尽管盈利水平获得大幅提升，但值得注意的是，融信的盈利能力仍有改善空间。在已经公布2018年年报的同等规模房企中，金茂、蓝光发展、雅居乐的净利润率分别为19.4%、14.9%、8.01%，毛利润率分别为37.53%、43.9%、25.6%（蓝光房地产开发部分）。

　　“2019年，我们内部要把利润提上去，继续把财务稳健性做好，然后在合适的窗口做好整体投资安排。”融信执行董事曾飞燕在业绩会上表示。

　　此外据公告，融信在2018年销售成本为263.01亿元，较2017年仅上升3.89%，相对于73.35%的销售额增幅，3.89%的销售费用增长可谓奇迹。

　　在拿地成本上，融信自2017年便有下降的趋势，截止于2017年和2018年平均成本分别为6，568元/平方米、6，356元/平方米。 

　　而从销售均价来看，融信产品2018年平均合约售价为21，672元/平方米，稳中有升，在行业中处于领先地位。如若进一步扣除海亮项目的单价影响，平均合约售价为29，558元/平方米，同比上升40%。

　　从土地成本和销售均价的对比来看，融信未来的盈利空间仍具有较大想象空间。

　　多举措降负债，持续改善债务结构

　　在业内人士看来，房企年终分红在一定程度上反映出公司现金流充裕，债务结构合理。而增速连续三年超100%融信，负债问题一直是“心头痛”。

　　在2018年，融信自年初开始采取的降杠杆措施也开始显出成效，杠杆水平较2017年末大幅下降。2018年年报数据显示，公司2018年总债务为625亿元，较2017年末下降10%；净债务为375亿元，较2017年末下降23%。 

　　净负债率为105%，较2017年末大幅下降54个百分点，处于新晋千亿房企中的较低水平。扣除预收账款（合约负债）的资产负债率降低7个百分点至51%，处于行业健康水平。

　　偿债能力方面，融信现金流充足，流动性良好。截至2018年末，公司在手现金及银行余额共计250亿元，较上年稳健提升；现金短债比大于1倍。对于公司来说，现阶段更加注重平衡发展，在保持业绩增长的情况下，公司还强调保证充足的流动性，同时进一步降低杠杆。

　　据曾飞燕透露，净负债率方面，融信2019年的目标是降低到70%-90%。“争取在近三年内，降低到行业较好水平。上下各个层面都在为此努力，不过，我们也会适度兼顾规模。”

　　欧宗洪也强调，2019年的重点是把杠杆降低下来。“成本降下来，未来公司的快速发展才会更加安全，所以我们今年不会有过大的增长，基本与行业持平。”

责任编辑：鲍一凡