年报看台|泰达股份流动负债突增60亿，短期资金压力显现

还长借短，看似波澜不惊的泰达股份（000652.SZ），平静的表面之下隐隐涌动着危机。

2018年年报出炉，泰达股份流动负债较年初增加60亿元，占其346亿总资产的17%。

短期偿债隐忧

债务方面，泰达股份出现了还长借短的迹象，2018年末短期借款较去年同期上升15亿元，而长期借款由62.5亿元，下降为26.4亿元，主要是长期借款一部分重新分类至一年内到期的非流动负债。

一年内到期的非流动负债，由年初的43.83亿元，上升为2018年末的71.88亿元，上升28亿元。而划分为非流动负债的应付债券余额为0。

这样一来，一年内到期的非流动负债，再加上短期借款余额86.68亿元，短期有息负债余额合计达到158.56亿元，较年初的115.33亿元，增加了43亿元。

再加上其他应付款等流动负债项目增加，泰达股份2018年末的流动负债总额，由年初的195亿元，上升为255亿元，突增60亿元。

短期借款方面，主要是以对渤海证券账面价值18.8亿元的股权投资作为质押担保，增加了大量短期借款。其中部分商业保理贷款和股权持押融资借款的利率，达到年化9%。

虽然总体来看，资产负债率未见上升，但在总资产负债率高达85%的基础上，短期偿债指标明显下降，流动比率由年初的1.29，下降为1.03，扣除存货后的速动比率由年初的0.55，下降为0.47，扣除应收账款后的现金比率则由0.20下降为0.16。

扣非净利润下降84%

流动负债突增60亿，出血在即，可输血靠的却是不靠谱的非经常性损益。

年报显示，泰达股份2018年报告期内实现营收192.32亿元，同比增长1.09%；归属于上市公司股东的净利润3.09亿元，同比增长3.22%；基本每股收益为0.2097元，同比增长3.22%。

分行业来看，虽然贸易业务占其营业收入87%以上，2018年全年销售收入达到167亿元以及，但贡献的毛利只有8200余万元。

除贸易业务外，泰达股份主营业务贡献利润来自三大领域：房地产、建筑业、以及环保，分别实现毛利2.3亿元、1.96亿元、2.18亿元。

看似不菲的毛利被巨额的三项费用吞噬，其中财务费用是最大的黑洞，财报显示，泰达股份财务费用加大，2018年全年财务费用为4.64亿元，去年同期仅有1.91亿元，增长了2.72亿元。

扣除三项费用后，扣非后的主营业务净利润，只有4694万元。这比同口径的2017年净利润指标，下降了2.52亿元，下降幅度达84%。

支撑泰达股份最终归母净利润仍较2017年增长3.22%的的非经常性损益，主要来自两块，一块是股权投资收益，一块是资产处置收益。

2018年全年，泰达股份除去泰达环保后的分红款为1.36亿元，其中泰达洁净500万元，上海泰达投资511万元、和谐成长基金3,384万元、北方信托1,354万元、渤海证券7,842万元。

另外，资产处置收益也为泰达股份带来了数额可观的非经常性收益，2018年，处置天津北辰厂区的利得约为2.54亿元。

万亿资产注入？别想了

2018年，泰达股份董事长胡军在公开访谈中提到，泰达股份的母公司——天津泰达控股报表3000多亿资产规模，但如果把金融资产合并计算，其资产规模已经超过万亿元。

作为天津市金融控股平台，泰达控股旗下有渤海银行、渤海证券、渤海财险、北方国际信托等金融机构股权资产。

早年被市场想像的母公司资产注入，十年来并没有实现。胡军描述，泰达控股母公司和上市公司泰达股份的角色分工是这样的：泰达控股投资天津的企业，而天津以外的全国布局的投资，由泰达股份来做，相比泰达控股的行政化，泰达股份更多是扮演市场化企业的角色。

2018年初，泰达股份确立的两大主业发展战略，一个是生态环保，一个是区域开发，前者被定义为第一主业，后者则是第二主业。这一战略表述可能表示，泰达股份虽然是泰达控股的核心企业和旗下唯一一家上市公司，但母公司核心资产注入的想法可以休矣。

在胡军看来，泰达股份的战略是，在第二主业是要做到小而美，做实做精； 第一主业，目前主要集中于垃圾发电行业。公司的战略目标是力争做到全国排名靠前的生态环保控股企业集团。

值得一提的是，作为目前国内直辖市直属证券公司中唯一没有上市的券商，渤海证券的第一大股东就是天津泰达控股，持股比例26.95%； 上市公司泰达股份是其第二大股东，持股比例为13.07%（2017年年报）。2019年，渤海证券有望重启IPO计划。