2019年中国经济前低后高，首席经济学家怎么看待这次预期反转？

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经济观察网 记者 李晓丹 对于2019年中国经济的走势，首席经济学家们觉得最有意思的是，预期变了，而且是海外市场比国内更早做出了这样的判断。

在3月21日召开的首届清华五道口首席经济学家论坛上，首席经济学家对2019年中国经济走势的预测是：全年经济前低后高，最早会于二季度触底。

 压力还在，预期改变

2018年的中国经济，经历了不小的挑战，内部要去杠杆，外部则要应对贸易摩擦。也就是在这样的背景下，市场曾经悲观地预测：2018年可能是过去10年最差的一年，也可能是今后10年最好的一年。

京东数科首席经济学家沈建光表示，内部和外部的压力确实让市场对中国经济走势的判断较为悲观，但是变化从去年四季度就已经出现，先是中美贸易谈判抓住了最后的机会期，有了重要转折；今年的两会期间，中国公布了历史上规模最大的一次减税，达到两万亿的减税规模，这些都扭转了悲观的气氛。

“2018年第一次发生了一个非常奇怪的逆转。” 美银美林大中华区首席经济学家乔虹提到了一个有趣的现象，从去年四季度到今年一季度，国际上主要投资人对中国担心从“硬着陆问题”变成了“高杠杆问题”，这意味着对中国经济的关注从近期变到了远期。

“去年从国内A股市场的表现，到跟国内的投资人、国际投资人的交流来看，发现发生了一个巨大变化，这是最近十多年来我第一次看到这样的情况，离中国越近的投资人去年越担心，离中国越远的人越放心。“乔虹说。

乔虹认为，国内和国际预期差异的背后是，国内和国际对中国经济关注的问题不同，国内市场担心三个问题 ，去杠杆过度、中美贸易摩擦以及国进民退，国际市场但是则是另外三个问题，中国经济增速放缓、中美贸易关系恶化、美联储加息。

北京时间3月21日凌晨，美联储在3月议息会议上公布货币政策声明，决定将联邦基金利率区间维持在2.25%-2.5%，2019年不加息。中美贸易谈判向着好的方向进展，美联储宣布年内不加息，都对预期改善起到了不小作用。

但是，预期改善并不意味着中国经济下行压力有所减弱。野村证券中国区首席经济学家陆挺就表示，经济下行压力还很大，传统的政策空间在变小，尤其是杠杆问题。

 对去杠杆的讨论

北京大学国家发展研究院副院长黄益平通过国际测试比较发现，人们往往关注杠杆率水平，却忽略了杠杆率增速，就中国的杠杆情况来说，目前的杠杆总体水平不是最高的，但是杠杆增速却快于国际水平，这是最需要注意的风险。

“杠杆率的问题到底是水平过高、还是增速太快，换言之，经济决策重点应该是去杠杆、还是稳杠杆？”黄益平说。

黄益平认为，未来的杠杆率调整方向，应该从杠杆率比较高的企业部门转向杠杆率相对比较低的居民部门，而居民杠杆率的快速上涨，不过2019年的居民杠杆率还会进一步上升，这会对消费起到抑制作用。

对于去杠杆，黄益平建议，第一，控制总量不如控制部门，一刀切的去杠杆可能还不如结构性的去杠杆；第二，控水平不如控增速，稳杠杆可能比去杠杆更加合适。

长江证券首席经济学家伍戈认为，2019年全年的杠杆率将温和上升。

伍戈指出，中国的去杠杆，应该明确去杠杆到底应该选择什么样的路径。

“去杠杆的背景，是以货币或者银根为紧缩为代表的利率的上升。”伍戈表示，只要银根紧缩，从大概率而言，中国的杠杆率客观是下来的，这是中国去杠杆遇到的一个显著现象。

伍戈还表示，居民的杠杆率和企业债务率有一个很不一样的地方，比如中国和美国的居民跟杠杆率的上升，都与城镇化率相关，这两者不仅仅是相关关系，而且背后是因果关系，也就是城镇化率会促使居民杠杆率的上升。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，在美国、欧洲、日本都出现了一个非常共同的一个现象，就是在去杠杆的过程实际上更多是移杠杆的过程，从中长期来讲，债务的水平居高不下，也对全球的货币政策会带来一个非常强的货币政策的制约。

 2019年怎么走

对于2019年的中国经济走势，中美贸易谈判仍然是一个重要影响因素。

清华大学五道口金融学院紫光讲席教授、CIFER主任鞠建东认为，对于像中国这样的制造业不断升级的国家来说，对于目前全球技术市场的这种垄断趋势、保护趋势，要高度重视，反而产品市场的保护，并不用过于担心。

“市场非常关注美国什么时候再次进入衰退，是2019年还是2020年？从目前看，美国经济虽然会往下走，但是应该在下半年会重新起稳，2020年进入衰退的概率会大大走低。”朱海斌说。

沈建光对2019年中国经济的五个判断是：第一，中美贸易还是有望达成协议；第二，全球经济放缓；第三，中国宏观经济是前低后高；第四，宏观政策对经济的支持可能要大幅高于预期；第五，政策会带动了股市上扬。

乔虹的判断是，中国经济增速放缓的趋势还在延续，最好的情况是能够在二季度出现企稳，后面缓慢回升。

陆挺的判断更为谨慎，他表示，2019年的经济复苏会是在下半年。

法国巴黎银行中国首席经济学家陈兴动也认为，真正的改善要到三季度才能看到，而需要注意的是，全球PPI出现通缩的风险在上升。

巴克莱银行中国首席经济学家常健认为， 中国经济复苏形势还很严峻，全球经济放缓、PPI通缩、房地产回落是三个拖累内外需下行压力下，中国的利率还是有进一步下行的空间。