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文 | 诗与星空

最近流行炒地图模式，作为新疆板块的龙头企业，八一钢铁经历了供给侧改革，从艰难的财务困境中走了出来。

早在2017年，公司玩了一票关于商业票据的经典案例，我们重温一下。

当光伏新政发布的时候，许多光伏企业的股价一落千丈。其实细心的投资者如果发现有些公司已经实现了不靠补贴就能盈利的平价电，就知道这是黄金投资位置了。

比如隆基股份，之前做过分析。

从供给侧改革以来，影响整个行业的政策很有意思。

初看起来是对行业的打击，但最终的受益者竟然是行业的领军者。

熬过供给侧改革寒冬的钢铁企业，现在基本都混得不错。

比如巴依老爷，奥，不，八一钢铁。

当初摔的多惨，如今跳的就多高。

公司的资产负债率在2015年一度突破100%，资不抵债，但之后经过重组，迅速修复至80%左右。对于重资产的钢铁行业，这个资产负债率已经不算太糟糕了。

公司的毛利率和净利率这两年也都恢复性增长。

经营性现金流量净额也增加到25.83亿元。

综合来看，公司的业绩已经全面修复并开始创新高。

但是，今天我们不讲八一钢铁的业绩，而是讲它的应收票据。

什么是应收票据？

昨天，正在南大读MBA的朋友问我，没有负债完全靠自己资金经营的企业，是不是更加安全？就像老干妈。

我笑了笑对她说，你这是没有好好学习会计课。

企业的负债其实本质上是信用体系的结果，如果没有负债，这个社会上的大部分企业就崩溃了。

比如某企业为了生产商品，需要去采购原材料，但是因为商品还未出售，现金不宽裕，就先欠着供应商，就产生了应付账款。销售的时候往往不能马上收到现金，那就产生了应收账款，等收到应收账款后，再把其中的一部分还给供应商。这一整套完整的信用机制，有效的提高了生产效率。

但是，有些企业欠账不还怎么办？走法律手段太麻烦，而且成功率也不高。

有些企业表示，我们不想赖账啊，银行说，我来担保吧。

于是和支付宝功能类似的票据就出现了，客户把钱放到银行做担保，给供应商开具票据，并约定好付款期限，期限到了，银行无条件兑付，直接把款项打给供应商。

这就是银行票据。

对于供应商来说，还未收到现金的票据，就是应收票据；反之，客户支付的票据就是应付票据。

还有一种票据叫商业票据，商业票据虽然也是银行开具的，但是没有担保的钱存在银行里，因此商业票据到期后，银行是看情况兑付，如果当时账上有钱，会直接打钱，如果账上没钱，对不起，这票我不兑。

从功能上看，银行票据更像是未到期的银行存款，商业票据就像应收账款了。

但是，商业票据还有一个特殊的功能，那就是：非股权类资产的延迟支付功能。

这句话有点绕，意思是商业票据其实是一种资产，可以用来进行非货币性交易，并且有延迟支付的作用（票据都是有期限的）。

下面就拿出八一钢铁的经典案例，把商业票据玩出了花。

2017年9月14日，公司发布了一个公告：重大资产置换及支付现金购买资产暨关联交易预案。

八一钢铁置出非股权资产，置入八钢集团（其母公司）的炼铁系统、能源系统、制造管理部和采购中心的资产和负债以及业务。

置出的非股权资产，就是25.1亿的商业票据。这2.51亿的票据是谁开的呢？正是八钢集团。

也就是说，八钢集团自己开了张票，开给八一钢铁，八一钢铁再用这张票，把八钢集团部分资产买下了。

由于商业票据不需要村上现金作担保，所以从头到尾，八钢集团没有花一分钱现金。

通俗点解释这个重组方案：八钢集团“买”了八一钢铁25.1亿的产品，并没付钱，只是开了张票，最后用一部分资产抵债了。

多么风骚的关联方资产互换操作... ...

如果这部分资产是优质资产，还说得过去，如果是不良资产，就是典型的关联方利益输送了。

根据公告，本次交易完成后，上市公司置入了八钢公司下属的炼铁系统、能源系统和厂内物流的整体资产、经营性负债与业务，以及若干职能部门的资产、经营性负债与业务。上市公司通过本次重组将拥有包括炼铁、炼钢、轧钢等核心生产工序在内的钢铁生产工艺流程及与之配套的能源辅助系统，进一步完善钢铁生产产业链，实现了钢铁生产的一体化经营。

看起来是双赢的做法，只是财技太花哨，让人不放心。

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（本文来自于界面）