BIS最新季刊的五张精华图：后危机时代的市场巨变

　　国际清算银行（BIS）日前发布了新一期季刊，总结了金融危机以来，全球金融市场的一系列变化，包括一些“异常”的定价模式出现，中央银行开始增强与市场的互动等。

　　野村G10外汇策略主管Bilal Hafeez指出，在BIS这份152页的报告中，有5份图表值得留意。

　　2000年以来，欧美的BBB级债券发行量都有上升。美国BBB债券的增长主要发生在金融危机前，而危机过后，欧洲的最低投资级债券发行比例仍在上升。

　　到2018年，美国有三分之一的债券是BBB级债券，欧洲则有将近一半。

　　BIS还提到，共同基金也在加大对BBB级债券的配置。2010年，欧美共同基金配置的BBB债券约为20%，但是来到2018年，这一比例上升到了45%。

　　全球金融危机过后，全球各国对海外银行的依赖有明显减少，从2008年三季度的28%下降到了2018年二季度的19%。各国国内经济不再依赖海外银行的信贷，转而加大国内银行以及非银融资的力度。

　　新兴市场国家外债融资规模庞大，不过，不同的新兴市场还是呈现出了不同的外部融资需求。墨西哥、波兰和智利最为依赖海外融资，其中墨西哥的私人部门有将近50%的信贷都来自海外银行。以色列则是对海外银行融资依赖程度最低的国家。

　　五个最大的货币都开始采用了新的隔夜基准利率。根据以下三种特征，国际清算银行将新旧的隔夜基准利率区分开来：

　　是否基于交易；是否基于有抵押的货币市场工具；是否反映自非银对手方处批发融资的成本。

　　除去瑞士法郎以外的主流货币区的一个主要特征在于，合规的交易范围不再局限于银行间，还包括了银行向非银机构支付的利率。

　　BIS提到，没有证据显示，提高银行的流动性或是稳定融资比率，会减少银行的借贷。

　　“进来的研究同样显示，如果一家银行有更高的资本比率，通常这也会伴随着更高的流动性比率。从持有更多流动资产与更谨慎的行动的关系来看，这也与银行骗局约多，承担的风险越少保持了一致。”BIS提到。

　　另外，在向更为严厉的监管过渡的过程中，银行受到的影响，可能和监管真实落地时的影响有所不同。例如资本充足率上升1%，在长期来看对贷款增长是个有利因素，但在实现的过程中有可能反而产生负面影响。

　　BIS还检测了市场对新闻反应的变化。结果显示，后金融危机时代，零利率下限的约束削弱了短期市场利率对新闻的反应。

　　下图显示了美国、英国和欧元区市场对新闻的反应，以金融危机前（1998年6月-2007年12月）为基准，-0.1意味着市场的反应相比基准水平减少10%。零利率下限对美国市场的波动性影响是明显的，而到2012年，欧元区和英国对宏观经济新闻的反应也有明显减弱，当时这两个经济体也受到零利率下限的约束。

　　本文来自华尔街见闻

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责任编辑：李园