鹏华基金谢书英：A股权益投资渐入佳境

　　A股权益投资渐入佳境

　　中国证券报

　　□鹏华核心优势混合基金经理

　　谢书英 

　　新年伊始，国内资本市场一扫2018年的颓势，面貌焕然一新。1-2月，主要指数的涨幅均超过20%。市场成交情况也日趋活跃，两市成交量逐渐放大，从1月的日均3000亿元左右的水平，放大到2月下旬单日突破万亿元。一时间，沉寂多时的A股再次成为人们热议的话题。总体来看，这轮市场的强劲上涨是以下几方面因素共同推动的。

　　首先是市场整体估值水平处于低位。2018年伴随着经济的下行，A股市场经历了大幅调整，市场整体估值水平回落到了历史低位。根据wind数据，截至2018年底，沪深300的估值水平降至历史15%分位；创业板指的估值回落至历史5%分位；中证500的估值水平达到历史最低。低估值的背后反映出投资者对于未来经济的悲观预期。2018年四季度，不少上市公司的大幅商誉减持，更是雪上加霜，投资者风险偏好水平降至冰点。

　　其次，宏观经济政策发力在1月份逐步展露效果。从2018年四季度开始，宏观经济政策方向出现转变，稳经济的政策开始逐步发力。1月4日央行决定在2019年1月15日和25日分别下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，共下调1%。同时，1月的社融与信贷数据显著超出预期。在货币政策的发力下，广谱利率开始下行，政策逐渐实现了从宽货币向宽信用的传导。

　　偏低的估值、叠加流动性的改善，给市场的估值修复提供了必要条件。1月，海外投资者率先入场，启动白马股估值修复行情。据统计，1-2月份沪深股通净流入资金规模达到1211亿元，占到2018年全年规模的40%。海外投资者买入的个股主要集中在食品饮料、家电、金融等龙头个股上，这使得中大市值个股在1月份取得明显的收益。

　　2月，海外投资者依然在持续加仓，国内的投资者也交易日趋活跃。市场热点逐渐扩散，投资者的风险偏好持续快速提升。“5G、OLED可折叠屏、半导体”等热点频出，通讯、计算机、军工、互联网金融、券商等板块表现出色。

　　连续2个月市场上涨也带动市场人气回升。2019年2月18日至22日，新增投资者数量为31.61万人，环比大涨53%。尽管环比大幅增长，但是在绝对数上还处于低位，较2015年峰值的164.44万人相比不足两成。

　　展望后市，市场短期震荡概率较大。一方面，是由于1-2月市场呈现快速上涨的态势，部分投资者短期获利较多，市场出现震荡也在所难免。近期北上资金已经出现单日净流出的情况。另一方面，本轮的市场上涨是流动性、预期改善带来的估值修复。经济本身依然处于下行的周期中，从过往的经验来看，经济要到三四季度才能出现底部回升的迹象。资本市场的表现往往要领先于经济周期，率先触底，因此判断资本市场的寒冬已逝。

　　持续推进的资本市场改革和开放，夯实了市场的制度基础，为未来市场行情的可持续进行提供了坚实而有力的保障。

　　在当前资本市场各项制度改革持续推进、中国经济逐步企稳、回升的大背景下，2019年资本市场的发展将进入到一个新的发展阶段，经济与金融共生共荣，宏观经济是金融发展的基石，良好的金融发展有利于助力实体经济更好的发展。总之，A股的寒冬已逝，权益投资将渐入佳境。

责任编辑：常福强