春江水暖券商先知：交投活跃度提升 沿着三条线布局

　　春江水暖 券商先知

　　中国证券报

　　□本报记者 吴玉华 

　　昨日，沪深股市震荡走高，券商板块成交活跃、表现抢眼，申万券商二级行业指数上涨3.42%，板块内国盛金控、中信建投涨停，多只券商股涨幅超过5%。分析人士表示，近期A股交投活跃度持续提升，成交金额持续放大，带动权益投资改善、融资业务放量，券商板块进入正向循环周期，奠定业绩改善基础，长周期看行业向上发展逻辑顺畅。

　　交投活跃度提升

　　春节以来，市场交投活跃度显著提升。Choice数据显示，节后第一周（2月11日-2月15日），沪深两市成交总额为19950.70亿元，日均成交额为3990.14亿元。节后第二周（2月18日-2月22日）两市成交总额达到28937.38亿元，日均成交额达到5787.48亿元。本周，两市成交总额为43562.28亿元，日均成交额达到8712.46亿元，其中2月25日和2月26日两市成交额均突破万亿元。

　　同时，节后主要股指上涨明显，上证综指和深证成指均收获周线八连阳。

　　东方证券表示，指数与成交额双升，提振券商高Beta业务业绩。2016年以来，证券行业经纪与自营收入占比保持在50%-55%的区间内，两融利息净收入占比在10%左右，市场波动仍是券商业绩的核心影响因素。近期市场点位与成交额均显著提升，有效提振券商的业绩弹性。

　　结合当前市场环境，该机构给出一系列假设，测算得到2019年增量高Beta业绩对总收入的贡献比例达46.8%。第一，经纪业务方面，2018年A股日均成交额3691亿元，假定2019年日均成交额7000亿元，则对总收入的增量贡献比例达到21%；第二，两融业务方面，2018年两融余额均值8909亿元，根据行业数据假定两融利差3%，若2019年两融余额均值达到10000亿元，则对总收入的增量贡献比例达1.8%；第三，自营业务方面，按照2018年末证券行业的股票与基金持仓情况进行测算，若2019年上述资产投资收益率15%，则权益投资收益达到646亿元，占2018年行业收入的24%。

　　沿着三条线布局

　　对于后续券商板块的投资，申万宏源证券表示，2019年证券行业景气度出现拐点，且随着政策密集落地，改革提升券商估值的逻辑不断得到验证。同时，1月社融数据明显改善助力市场风险偏好回升，市场成交活跃度不断提高，近期单日成交金额已突破万亿元，建议投资者密切关注2019年券商业绩超预期的可能。这当中，龙头券商将同时受益于改革政策和市场上涨。

　　东方证券报告指出，目前券商板块PB水平1.9倍，2010年以来历史中枢为2.0倍。近期股市行情升温，预计会对券商的业绩与估值带来直接的催化效应。在标的选择方面，应沿着三条主线进行：第一是受益于科创板政策机遇，投行资源与实力较强的券商；第二是随市场上涨弹性较大的标的，体现为自营与经纪业务占比较高；第三是估值较低的券商标的，除板块上涨机会外，有一定的补涨空间。

　　中银国际证券表示，政策面的持续利好叠加近期市场情绪的快速升温，使得券商股引领近期反弹行情，同时2019年券商业绩有望大幅回暖，继续看好券商板块，尤其是投行业务强势、充分受益于科创板落地的龙头券商，充分受益于市场活跃度提升的券商，以及主动投资能力强、弹性大的券商。

责任编辑：常福强