MSCI扩容：外资大量抄底A股 背后的逻辑是什么？

　　MSCI宣布将增加中国A股在MSCI指数中的权重。根据此次 MSCI 扩容的方案， MSCI 将 A 股的纳入因子从 5%提升至 20%， 对 A 股市场带来的增量资金约为 490亿美元（约合人民币3300 亿元），其中， 2019 年 5 月和 2019 年 8 月带来的增量资金分别约为 244亿美元和 246亿美元。

　　去年9月，全球第二大指数公司富时罗素宣布，从2019年6月到2020年3月，分三步将A股纳入其全球股票指数系列，权重为5.5%，届时预计将吸引2000亿人民币的外资流入。

　　2018年12月，标普道琼斯宣布将部分A股纳入其全球指数体系，自2019年9月23日开盘前生效，纳入因子为A股可投资市值的25%，预计带来的外资规模也在千亿元人民币级别。

　　另外值得注意的是，今年2月在仅有15个交易日的情况下，全月北上资金合计净流入603.91亿元，仅次于1月份的606.88亿元。2019年前两月北上资金累计净流入1210.79亿元，超过上季度外资流入的总和。

　　通过以上数据可以得出一个结论：在当下这个时间点，以外资主导的这些长线资金正在抄底A股市场。 为何集中在此时看好A股市场？外资看好行情的底气，背后的逻辑在什么地方？今天我们就来从他们的角度来分析下原因。

　　首先，我们从估值的角度来横向对比一下A股目前在全球范围内的情况。

　　从上图看，截至今年年初，沪深300的滚动市盈率仅仅10.3倍，处于历史低位，从全球范围看，也是处于极低位置，除韩国以外，大幅度落后其他新兴市场指数，而外资从全球配置的角度分析，“水往低处流”的做法是符合常识和逻辑的。这也是春季行情能够出现大幅度反弹的一个重要原因。

　　其次，从汇率的角度来分析。

　　这张是美元指数和美元对人民币汇率的比较图，从图中也可以清晰地看到，从2018年12月开始，在美元指数并没有走弱的前提下，人民币开始对美元持续升值，直到目前，离岸人民币汇率已经升破6.7，很明显能感受到人民币汇率的强势。这也使得外资在获得股市收益的同时，也能获得人民币升值带来的收益，2016年投资美股的朋友应该都有切身体会。

　　再次，看一下中国5年期CDS（信用违约互换）基差水平。

　　简单说，CDS就是购买债券时的保险。如果一个银行的CDS非常高，说明其债券风险非常大，有破产的可能。例如在2008年金融危机的时候，破产前的雷曼兄弟、贝尔斯登的情况都是CDS变得非常高，无论高管出来如何忽悠，市场都不为所动。可见市场是非常聪明的，能够准确判断当前形式。

　　在图中可以看到，2018年全年，即便在贸易摩擦最激烈的时候，我们的CDS波动率都特别小，目前购买5年期债券的CDS仅需要0.5个百分点，可见大部分内资都比较担忧的金融环境并没有变差，从历史上看反而相当稳定。

　　结合以上三点，外资在此时大量配置A股从收益/风险比来看是非常合适的，从海外新兴市场的经验来看，这种资金的流入往往是长期的，有持续性的，并且最终都收益颇丰。

　　（作者系资深市场观察人士）

　　责编：任绍敏

　　（本文来自于第一财经）

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