A股将无“小天鹅” 美的付144亿代价寻新空间

　　A股将无“小天鹅” 美的付144亿代价寻新空间

　　■本报记者 卢晓 北京报道

　　历时5个多月，美的集团（000333.SZ)以约144亿元的金额，换股合并吸收小天鹅（000418.SZ)的方案终于尘埃落定。

　　2月20日，美的集团和小天鹅双双宣布，重组方案在证监会上市公司并购重组审核委员会于当天召开的2019年第4次工作会议上获得无条件通过。交易完成后，小天鹅将退市。小天鹅和美的的合并除了能直接提升美的集团的市值外，还被寄希望于能为美的集团的洗衣机业务打开增长空间。但另一方面，受房地产疲软等影响，洗衣机行业在2018年已经出现增速放缓。

　　5个多月双方市值猛增

　　去年9月9日，美的和小天鹅双双停牌宣布将重组。按照公布的换股比例，美的集团将增发约3.42亿股股票。按美的公布的42.04元换股价粗略计算，这部分股票价值约为144亿元。

　　小天鹅是美的集团旗下两大上市平台之一。

　　据《华夏时报》记者了解，美的2007年通过B股市场进入小天鹅。2008年，美的便以28.94%的持股比例成为小天鹅的第一大股东。目前美的在小天鹅的持股比例为52.67%。

　　去年12月21日，美的集团董事长方洪波在美的集团2018年第三次临时股东大会上曾表示，2013年整体上市后美的集团一直没有融资，并分红了大约270亿元。他认为目前来看，小天鹅作为独立上市主体其实已经没有意义。

　　从资本层面看，定位中高端市场的小天鹅并入美的，有利于提升美的集团的营收与估值。小天鹅一直以高估值、高现金流被看做是A股的现金奶牛。公告显示，小天鹅2017年的市盈率为21.38倍，高于A股可比公司市盈率均值和中值。美的集团2017年的市盈率为15.96 倍，处于A 股可比公司市盈率均值和中值之间。此外，2018年上半年，小天鹅实现营收约120亿元，归母净利润超过9亿元。

　　需要提及的是，在过去的5个多月里，美的集团和小天鹅的A股市值已经合计增长约400亿元。

　　据《华夏时报》记者了解，在去年9月合并方案发布之前，美的集团的A股市值为2679亿元，小天鹅的A股市值为294亿元。而目前双方市值已合计达到3375亿元。

　　美的的新空间？

　　小天鹅此前已经是美的洗衣机事业部的主体。方洪波在上述大会上还表示，如果方案通过，将会为美的集团洗衣机业务发展打开成长空间，在后端、研发、渠道、海外市场拓展等方面产生更多协同效应。

　　据《华夏时报》记者了解，目前美的系洗衣机拥有美的、小天鹅、比弗利等多个品牌。此外，美的新的高端子品牌COLMO也将推出洗衣机。

　　奥维云网高级研究经理杨赫认为，美的合并小天鹅后，可以从定位、产品规划上形成统一的步调。“2018年下半年美的洗衣机出现增长，但小天鹅洗衣机却出现下滑，就跟各自独立的品牌策略有关。”杨赫同时认为，洗衣机市场目前主要以更新换代需求为主，多品牌差异化定位有利于满足各级消费市场的需求，“美的、海尔都是这种打法。”

　　美的洗衣机目前在行业位居第二。

　　奥维云网数据显示，2018年美的、小天鹅、比弗利3个品牌合计占据26%的市场份额，线上美的和小天鹅则合计占据29.2%的市场份额。作为参照，2018年海尔和卡萨帝合计在线下占据了32.7%的市场份额，海尔和统帅的线上合计市场份额则为31%。

　　美的希望通过小天鹅和美的的合并为洗衣机业务打开增长空间，但需要看到的是，受房地产疲软等影响，洗衣机行业在2018年已经出现增速放缓。

　　奥维云网数据显示，2018年国内洗衣机零售量微跌0.1%，零售额增幅则缩窄至3.7%。杨赫还对《华夏时报》记者表示，今年1月由于春节提前等原因，冰洗市场取得开门红，这也导致今年2月份的业绩不如去年。他认为，为争取一季度业绩表现平稳，冰洗企业在今年3月普遍将遭遇较大压力。

　　但方洪波在上述临时股东大会中表示，目前美的集团业务结构比较均衡，整体上受房地产波动影响比以前要小。他预计美的集团2019年营业收入依然会有7%到8%左右的增长。

　　但随着经济环境发生变化，如何抵御房地产疲软等因素对洗衣机行业的消极影响，是美的合并小天鹅后面对的重要课题。而在一系列并购后，如何对旗下的众多品牌做出差异化定位避免内耗，对美的也是一个考验。

责任编辑：张国帅