辰安科技：业绩增速低于预期 长线成长逻辑不改

　　事件:公司发布2018 年报预告,预计全年年实现归母净利润1.25-1.45 亿元,同比增长37.34%-59.32%,预计非经常性损益约为910 万元,大幅低于市场预期。

　　海外项目收入确认延迟及研发费用增加致使公司业绩低于预期。由于受到国内外政府工作流程影响,公司某非洲项目收入确认大部分延后至19年,致使公司18 年净利润增速放缓。此外,公司去年在大数据、云服务、人工智能等方面产生了约1 亿元的研发投入,研发投入的费用化对净利润增速也构成一定影响。整体来看,公司城市生命线、应急平台、海外业务、消防业务仍在顺利推进,研发投入带来的技术优势也将逐步显现。我们认为,随着国家应急管理部成立,国内应急平台市场将加速发展,行业景气度保持在较高水平,公司业绩有望加速增长。

　　城市生命线大单驱动,海外业务与消防业务支撑未来增长。公司2018年度的业绩增长主要来自于城市生命线项目的大单驱动。公司的城市生命线项目目前已经具备异地复制的能力,近期接连中标武汉、徐州等地的城市安全项目,未来有望继续签约3-5 个城市的大订单。公司海外市场拓展效果显著,目前对于公司整体收入贡献占比35%,利润贡献占比50%,我们持续看好公司2019 年海外大单拿单能力。同时,公司精准把握消防市场需求,在消防板块的市场和研发投入大幅增加。在并购科大立安后,公司在消防业务板块的技术优势和客户优势继续加强。我们认为公司的消防业务将逐步开始贡献利润,未来增长可期。

　　维持“强烈推荐- A”评级:公司海外项目收入确认延后至19 年及研发投入增加费用化占比较高导致净利润增速放缓,下调2018-20 年净利润至1.36/2.12/3.09 亿元,维持“强烈推荐-A”评级。