千金药业：业绩完全符合预期 q4收入改善明显

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：李点典 日期：2019-01-24

　　公司发布18年业绩快报,收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为33.32亿、2.54亿和2.16亿元,分别同比+4.72%、+22.56%和+24.81%,业绩完全符合我们的预期。18Q4收入同比+15.49%,增速明显提升,我们估计是卫生巾发货较多带动。全年来看利润增长主要来自费用控制和利息收入的增加。公司药品板块经营稳健,19年pe估值11x,卫生巾业务未来具备爆发潜力,维持“强烈推荐A”评级。

　　18Q4收入改善明显。18Q4公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为+15.49%、+5.44%和+16.14%,收入端改善明显,我们估计主要是卫生巾发货较多带动。 18年利润增长主要来自费用控制和利息收入的增加。公司18年收入同比+4.72%,实现稳健增长;我们估计千金经营法式在母公司执行获得良好的控费效果后,推广到了药店和化药子公司,成为当期利润增长的驱动之一。同时公司加强对流动资金的运营管理,利息收入同比+1042万元(17年财务费用为-829万元),是另一个利润增长的来源。

　　18年分业务来看,我们估计:中成药业务收入增速在5%-10%,实现稳健增长;化药受消化渠道库存的影响,收入同比基本持平;医药配送业务受两票制影响收入出现波动;药店业务收入同比+20%左右,利润同比大幅增长,表现亮眼;卫生巾业务由于没有大量新开KA,在原有KA的基础上夯实销售,实现良性内生增长,收入增速15%-20%左右。

　　维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2019-2020年归母净利润增速分别为17%/16%,对应EPS分别为0.72/0.84元,当前股价对应19年pe估值为11x左右。公司近年来通过推行千金经营法式,费用控制效果显著,盈利水平不断提高;药品业务经营稳健,期待卫生巾业务渠道拓展取得突破,维持“强烈推荐-A”评级。