顾家家居频繁并购上演“贪吃蛇”推高负债

　　顾家家居频繁并购上演“贪吃蛇”推高负债

　　张玉、石英婧

　　近段时间以来，顾家家居股份有限公司（以下简称“顾家家居”）在资本市场上可谓动作频频，上演“并购贪吃蛇”。

　　2019年1月8日，顾家家居公告表示，公司接到控股股东顾家集团有限公司（以下简称“顾家集团”）的公告，后者于2018年12月24日~2019年1月7日期间累计转让顾家家居可转换公司债券（以下简称“顾家转债”）10%。

　　无独有偶，就在不久之前，顾家家居还公告称，将变更部分募集资金投资项目，将募投项目“信息化系统建设”尚未投入的2917.01万元用于“补充流动资金”。

　　据公司日前发布的2018年三季度报告，年初至报告期内，顾家家居经营活动产生的现金流量净额为4.72亿元，比上年同期减少了35.55%。

　　事实上，顾家家居频繁减持转让与其近年来频繁并购不无关系。数据显示，2018年顾家家居通过资本收购喜临门、Nick Scali Limited、Rolf Benz、Natuzzi、玺堡家居等品牌部分股权，共计花去了30多亿元人民币。

　　对于业绩及企业发展相关问题，《中国经营报》记者先后致电致函顾家家居相关方面，截至发稿，未获回复。

　　事实上，刚刚过去的2018年，家居行业频繁出现“收购潮”。顾家家居、曲美家居等头部家居企业均有不少收购动作。在中国家居建材装饰协会秘书长胡中信看来，频繁出现“收购潮”的原因一是国家的调控政策环境不太好，二是企业间的战略合作、抱团取暖。

　　资金难题

　　这并非顾家集团第一次减持转让。据悉，顾家家居于2018年9月12日公开发行顾家转债1097.31万张，发行总金额10.97亿元。其中，公司控股股东顾家集团共计认购顾家转债520万张，认购金额5.2亿元，认购比例47.39%。

　　顾家集团于2018年11月12日至12月18日期间累计转让顾家转债109.73万张，占发行总量的10.00%，转让后顾家集团共持有顾家转债410.27万张，占发行总量37.39%。

　　而随着此次再次转让10%的顾家转债，顾家集团目前共计持有顾家转债300.54万张，占发行总量的27.39%。

　　事实上，顾家家居近年来的资金状况并不乐观。2018年12月6日，顾家家居发布《关于变更部分募集资金投资项目》的公告并表示，拟变更的募投项目为“信息化系统建设项目”，公司拟将募投项目“信息化系统建设”尚未投入的2917.01万元用于“补充流动资金”。

　　“公司在信息化系统建设项目实施过程中，由于市场环境的变化及业务的调整，该项目的实际投入较预算有所缩减。同时，信息化系统建设项目原投资建设内容已初步满足公司现阶段对信息化系统的需求。基于最大限度提高募集资金使用效率的原则，公司董事会拟变更信息化系统建设项目。本募投项目变更后，原募集资金中未使用的部分共计人民币 2917.01万元将用于补充公司流动资金。”顾家家居方面表示。

　　针对顾家家居变更部分募投项目资金用途的问题，胡中信认为，在最近一两年的整个家居市场，包括国家调控政策环境不太好的市场情况之下，企业行为随着政策的改变而改变，属于正常的现象。

　　系列资本动作背后，记者注意到，顾家家居资金状况并不乐观。顾家家居2018年三季度报数据显示，截至报告期末，公司应收票据及应收账款为6.64亿元，较上年度末增加了55.18%。对此，公司方面解释称，一方面，收入增长导致应收账款相应增长；另一方面，非同一控制下企业合并的应收账款增加。

　　2018年前三季度，顾家家居短期借款为2.52亿元，较上年度末的3100万元增加了713.97%；长期借款亦由2017年度末的0增加至2018年前三季度的11.28亿元。公司方面表示，此系为满足投资资金需求，增加了银行借款。

　　现金流方面，2018年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为4.72亿元，较上年同期减少了35.55%。此外，公司投资活动产生的现金流量净额为-8.15亿元，2017年同期则为-6.93亿元。

　　“这是公司加大生产基础建设投资，以及对外战略和财务投资所致”，顾家家居方面表示。

　　“并购潮”来袭？

　　事实上，在业内人士看来，顾家家居资金流收紧与其近年来大规模并购不无关系。

　　2018年2月，顾家家居全资子公司顾家投资管理有限公司以4156.5万欧元购买Rolf Benz AG&Co.KG 99.92%的股权（有限合伙份额）及RB Management AG 100%的股权，折合人民币约3.2亿元。

　　2018年3月，顾家家居与Natuzzi S.p.A、纳图兹贸易（上海）有限公司签署《纳图兹贸易（上海）有限公司股份买卖和认购协议》。同时，顾家家居与 Natuzzi签署《关于纳图兹贸易（上海）有限公司的合资经营合同》以及经修订的合营公司章程， 顾家家居以6500万欧元收购合资公司51%的股权，折合人民币5.1亿元。当年6月，收购合资公司的主体由顾家家居变更为顾家宁波。

　　2018年3月，顾家家居全资子公司顾家投资管理有限公司使用 7727.63万澳元（折合人民币3.8亿元）收购Nick Scali Limited 13.63%的股权。

　　2018年10月，顾家家居以总价不低于13.8亿元的代价获得喜临门23%股份，从而取得喜临门实际控制权。

　　2018年11月14日，顾家家居公告称，指定投资主体杭州顾家寝具有限公司拟通过股权转让和增资形式以人民币4.24亿元获得泉州玺堡家居科技有限公司 51%的股权。

　　由此计算，2018年顾家家居仅仅通过资本收购就花去30多亿元。

　　2018年12月7日，顾家家居发布公告表示，公司于2018年10月26日披露了《关于实际控制人及其一致行动人通过二级市场增持喜临门家具股份有限公司股份计划的公告》，计划自公告披露之日起6个月内增持喜临门无限售流通A股股份，拟增持股份金额不低于人民币3000 万元，不超过人民币8000万元。截至公告日，增持金额已过半。

　　事实上，除了顾家家居，在刚刚过去的2018年，家居行业频繁出现“收购潮”。

　　2018年5月，曲美家居称拟联合华泰紫金向挪威上市公司Ekornes ASA全体股东发起全现金要约收购，假设全部股东接受要约，交易价格约合人民币40.63亿元。

　　2018年9月，曲美家居用40.6亿元完成了对Ekornes ASA的100%股权收购。不过，频繁收购也导致公司资金流有所收紧。

　　曲美家居2018年三季报显示，年初至报告期末，公司经营活动产生的现金流量净额为1.03亿元，比上年同期减少了45.27%。此外，报告期内公司货币资金较期初下降68.81%。公司方面表示，系本期支付购买子公司对价款货币资金余额减少所致。截至报告期末，公司短期借款由年初的0增加至2.1亿元，长期借款亦由年初的0增加至38.76亿元。

　　顾家家居也不例外，数据显示，下半年以来，公司商誉从2018年半年度的0.65亿元快速上升到了2018年三季度的5.13亿元。

　　“互相收购大部分没有风险，但长远来看的话，收购之后，就是利益集团之间的竞争，可能会导致一个有很好发展的品牌瞬间死亡，这是最大的风险。”胡中信表示。

　　特约撰稿刘爽对本文亦有贡献

责任编辑：张国帅