光迅科技：升级芯片强化护城河 迎接电信数通大机遇

光迅科技是全球光器件龙头企业，聚焦产业链布局，形成了芯片-器件-模块-子系统的产品结构，同时强化芯片研发，构筑核心护城河，目前 10G 以下光芯片基本自产， 25G 芯片处于客户验证或内部验证阶段， 100G 硅光器件已可商用，不仅强化供应链安全，同时可优化产品结构，提升盈利能力。公司客户优质且稳定，管理能力不断提升，股权激励点燃员工积极性。

电信市场： 5G 建设基站增多，提升光模块需求数量；单站流量提升促进光模块升级，提升光模块单价，综合来看，量价提升将会带动基站光模块价值量的大幅攀升。接入网向 10G PON 演变目前仍处于初期阶段，未来数年将成为趋势。受未来流量大幅增长的驱使，传输网仍需要不断扩容。借鉴 3G、 4G 时期经验，伴随 5G 建设的不断深入，光器件市场需求将会逐步回暖，公司产品结构升级将带动毛利率回升，综合优势保障业绩的持续增长。

数通领域：流量激增叠加云服务渗透，超大型 IDC 成为趋势，spine-leaf 架构带动光模块数量大幅提升。中国云计算发展滞后欧美，但空间巨大，增速冠绝全球，成为拉动光模块需求的重要力量。目前美国处于 100G 产品向 400G 产品过渡阶段，中国 100G 市场仍在快速发展。 2018 年数通行业 100G 光模块出货量预计在 500-800 万只，公司目前 100G 数通光模块产能 10 万只，占比很小。公司募投 10.2亿元建设 100G 产线，达产后新增 100G 光模块产能 80.89 万只。公司已经与国内及国际的主要厂商构建良好的关系，确保产品销售，募投项目将会大幅增厚数通市场业绩。

盈利预测：预计2018 年-2020年归母净利润分别为3.68 亿，4.47亿，6.23亿元，当前股价对应动态 PE为47倍、39倍和28倍，维持“买入”评级。