东吴证券邓文渊：底部夯实需要时间

　　东吴证券 邓文渊 

　　A股的2018年落下帷幕。放眼跌宕起伏的一年，总体上A股各大指数全年下跌，沪指除开年首月单边上涨5.25%录得年度最大月度最大阳线，之后仅有5、7、9月小幅收涨外，其余8个月阴跌均成为A股运行的主旋律，全年呈明显下跌趋势。那么，2019年的A股市场又将如何演绎呢？

　　从市场主要影响因素看：估值近历史低位区；破净股378只创历史新高，破净比例最高16%近历史低点。从资产证券化率看与日本等国家比，股票总市值仍有提升空间。技术面超卖明显。其一，沪指已跌至历史各大熊市底部支撑线20年年线2423点附近；历史上2005年及2013年在触及该线后第二年均暴涨。其二，强势股补跌规律。大部分个股普跌+下跌通道持续阴跌，医药等抗跌股开始补跌；强势股补跌历来是调整末端现象。其三，RSI指标底部数值，45-50区间是历史各大熊市底部数值。1990年至今沪指RSI每到45附近就反弹。其四，量能分析，沪市单日成交连续现历史峰值一成水准，物极是否必反有待验证。最后从时间和空间比较数值分析，各大指数跌幅上已接近前几轮熊市；从持续时间上沪指调整42个月，逼近2001年-2005年的47个月，调整时间已十分充分。

　　政策面可寻找改善后的预期差。2019年“科创板”和“注册制”的相关明细政策渐次落地短期也会对市场产生影响，但正式开板运行后新交易制度等制度性红利会逐步释放。一旦现实与之前悲观预期形成较大预期差，则会成为市场向上动力。至于目前市场担心的经济下行压力和外部因素带来的震荡，其实已在2018年下跌中得到很大程度释放，其负面影响或边际递减。而货币政策中性定向宽松、企业降税费的真正落地等超预期等利好则构成对市场的新支撑。

　　展望2019年，面对更多变量和数据，实时考量扰动因素相机抉择，方能修正预测差优化操作。目前市场低迷+外盘波动大，年初业绩+部分公司商誉减值冲击等对市场冲击大制约市场风偏，年初大概率产生重要低点；在做空动能宣泄后，按一致预期相反理论叠加适当利好对冲，应有一轮春季行情。梳理历史上A股1月表现，28年中上涨15次。近6年春季行情每年都有，一般两个月最短一个月，且行情启动前都会有一波调整。近10年新年首周上涨概率超6成。政策连续托底后指数阶段性底部反复夯实筑底需要时间，从历史经验看磨底需反复拉锯后形成。操作上建议投资者重点关注政策发力方向，挖掘可能受益的行业和热点；科创、5G等风口依然值得重视。

责任编辑：王栋