招商证券大类资产配置建议：风格均衡攻守兼备|货币基金_新浪财经

　　风格均衡攻守兼备

　　中国证券报

　　□招商证券宗乐曾恺羚

　　上周A股市场除周四跌幅较大以外，其余四天均涨跌幅度较小，成交量较月度高点有所回落。截至11月30日，上证综指收于2588.2点，较10月底下跌0.6%，沪深300指数上涨0.6%，上证50指数下跌0.9%，中小板指数上涨1.8%，创业板指上涨4.2%。凭借反弹行情，偏股方向基金整体上涨，截至上周五，中证股票基金和混合基金指数在11月份分别上涨1.1%和0.8%。

　　债券市场出现一波行情，中债新综合财富指数和债券基金指数在11月份分别上涨1.0%和0.7%。

　　大类资产配置建议

　　近期大宗商品价格加速下行，以原油为代表的能化板块、基础原材料价格集体回落。国际原油价格急速下跌固然有供给收缩低于预期的因素，但深层次的原因还在于对未来全球经济的担忧。欧日经济景气度下滑，美国经济也面临着见顶回落的压力，加之发达经济体央行集体紧缩，大宗商品价格下跌将加重新兴经济体经济下行压力，施压新兴市场资产价格。

　　11月第一周陆股通录得单周346亿元的流入规模历史新高，与此前政策暖风频吹以及“减税”预期有关，但此后流入规模便迅速下降，从11月外资的行业配置情况来看，食品饮料、金融、医药是其青睐的前三大行业，“喝酒吃药”的避险特征仍较为明显。

　　2018年11月27日，国家统计局发布：1-10月全国规模以上工业企业实现利润同比增长13.6%，比1-9月下降1.1个百分点，10月当月同比增长3.6%，比9月下降0.5个百分点。“降成本”政策支持之下，企业成本率继续下降、利润率同比改善；但这难以抵消周期下行的影响，预计2019年中经济出清前企业盈利增速将继续“降中有稳”态势：“降”来源于名义增速下行，“稳”是指降幅较小，来源于政策支持。

　　展望2019年，全球经济共振下行的风险较大，国内经济则面临名义和实际GDP增速继续下行压力。随着经济增长的回落，企业盈利将承受更大压力，权益资产的基本面将继续被侵蚀。因此，大类资产配置建议以防御为主，同时由于A股估值水平跌至历史低位，建议保持一定权益仓位。

　　对于风险偏好较高的投资者来说，偏股型基金、债券型基金、货币市场基金和QDII基金的资金分配可以依照5：2：2：1的比例中枢进行配置；对于风险偏好中等的投资者来说，则可按照3：3：3：1的比例为中枢进行配置；对于风险偏好较低的投资者来说，则可按照3：2：4：1的比例为中枢进行配置，并根据个人偏好做适当调整，关注热点板块带来的投资机会。

　　偏股型基金：

　　挖掘中小市值高弹性标的

　　展望2019年，招商证券策略研究团队认为，2018年年底一系列政策将会为2019年的资本市场带来新投资者、新市场、新工具和新制度。这些制度有利于疏导资金流入资本市场，同时有利于市场风险偏好的提升。宏观经济形势和政策导向利好中小市值风格。对于投资标的选择上，建议投资者选择市值风格均衡、攻守兼备的偏股型基金：配置低估值蓝筹避险风格个股，同时挖掘中小市值高弹性标的。

　　债券型基金：

　　以获取稳健收益为目标

　　招商证券债券研究团队认为，目前市场仍处在做多窗口之中，而且是“债牛2.0模式”的开始阶段，投资者宜“坐稳扶好”，不宜轻言离场。经济周期从震荡走向收缩将为债市带来新的驱动力，这一过程刚刚开始，曲线将继续呈现“平坦化”状态。展望2019年，前三季度大概率将出现“经济周期向下+货币周期扩张+信用周期企稳”的组合，债牛仍将延续。对于投资标的选择上，建议投资者选择主要配置利率债、杠杆比例适当、以获取稳健收益为目标的低风险型债券基金，可平滑组合波动。

　　货币市场基金：

　　选择有规模及收益优势的货基

　　近期货币市场供求均衡，市场利率保持低位平稳运行，市场流动性水平总体适中，因此整个11月央行在公开市场操作中全月未开展逆回购操作，这是2015年6月以来的首次。对于投资标的选择上，建议投资者选择具有一定规模及收益优势的货币基金；流动性要求较高的客户可以选择场内货币ETF产品；如果持有期较长，也可以考虑收益具有相对优势的短期理财产品。

　　QDII基金：

　　注重海外管理经验

　　2019年全球经济共振下行的风险较大，美股长牛疲态已显、后继乏力。出于风险分散的原则，我们仍建议高风险的投资者配置一定仓位的海外资产，可以考虑投资国际市场的债券类资产。个基选择方面，建议投资者选择具有丰富海外管理经验、投资团队实力较强的基金公司旗下的产品。

　　风险偏好较高投资者的配置建议

　　偏股型

　　基金50%

　　QDII

　　10%

　　货币基金

　　20%

　　债券型

　　基金20%