盛通股份:素质教育第一股

　　原标题：盛通股份:素质教育第一股

　　事件:公司公告收到证监会关于非公开发行收购资产并配套募集资金的核准文件。

　　投资要点

　　公司传统业务是从事全彩出版物综合印刷服务，并定位于出版物和商业印刷的高端市场。传统业务发展平稳，本次非公开发行，主要是通过收购乐博股份100%股份，进军素质教育领域。

　　本次收购乐博教育100%股份对价为4.3亿，其中3.99亿为按26.12元/股发行1529.36万股，而现金支付为0.31亿元。于此同时，公司配套募集资金4.13亿元，配套拇指价位30.33元/股，增发1362.01万股。同时本次4.13亿的配套募资中，实际控制人贾延秋和董事长贾春琳出资1.41亿，彰显公司大股东对本次转型的决心。

　　乐博教育承诺2016年~2019年分别实现净利润2458万元、3230万、4067万和5125万，累计净利润不低于14880万元。本次收购价相当于4年均值的11.56倍。

　　行业空间巨大，且行业集中度低，资本介入有望提升集中度: n 市场规模大:机器人培训市场规模大概为100亿-150亿元人民币，全国大概有13000家机器人培训门店。

　　政策支持:1)2015年9月，教育部发布《关于“十三五”期间全面深入推进教育信息化工作的指导意见(征求意见稿)》《意见》中第四点第三条显示:探索STEAM教育、创客教育等新教育模式，使学生具有较强的信息意识与创新意识;2)北京市海淀区“2015小升初特长生招生计划”，在16所招收科技特长生的学校中，有15所均显示招收“机器人专业;北京市中高考改革显示，综合素质在中高考中权重占比将越来越大，科学实践活动占比30分。由各地教育部门出台的政策可见，综合素养的提高将会是未来的趋势。

　　行业比较分散:乐博教育是国内最大的机器人教育培训机构，即使如此，乐博目前的市场占有率占有率也只在1%左右，在这样的情况下，资本介入有望快速提升行业集中度。

　　乐博教育卡位良好，公司发展前景广大:目前2016年已经开设直营门店79家，加盟门店136家。按照草案披露的门店设立计划，2019年乐博乐博的直营门店将达到117家，加盟门店达到260家。我们认为按照终端规模增速，公司有望完成业绩承诺。

　　盈利预测:我们预计公司传统业务16~17年传统业务净利润为2345.4万和2576.6万元;而乐博教育按照业绩承诺进行计算，预计公司16~18年净利润为2016年~2019年分别实现净利润2458万元、3230万、4067万和5125万;同时假设乐博教育在2016年不并表而2017年起全部并表。故预计2016、17年净利润为2345.4万和5801.6万，分别同比增长20%和147.91%。EPS为0.14元和0.35元，当前股价39.1元对应16年、17年eps为273.42倍和110.45倍。

　　投资建议:近期公司股价在市场弱势的情况下，表现较好，可能跟公司过会相关。我们认为公司转型方向明确，市场空间较大，且公司收购标的质地较好，长期值得关注。但考虑到目前公司估值较高，暂不给与评级，建议投资者积极关注。

　　风险提示:收购资产不及预期。