□李文重
“好”股是要“养”的，就像对自己的孩子一样。选她，是因为符合我们的审美，达到了我们的标准。选了就要好好“养”，要么就别选。
在众多投资方法中，关于“养”股，笔者独情于“大数投资”。大数投资是中国人民大学商学院齐东平老师20年投资实践和教学研究所得。笔者认为，大数投资是在参考了价值投资、逆向投资等经典投资方法的基础上，结合中国股市环境构建而成，在一定程度上也可以说是欧美经典方法在中国的落地。
那么大数投资到底是一种什么样的投资方法呢？齐东平在《终极价值投资：大数投资的方法、原理及思想》一书中如此定义：“大数投资是依据概率抽样选择少数样本可以代表全部样本的统计原理，以概率抽样选择少数上市公司拟合全部上市公司的投资方法，组合投资、低估值构建组合和长期持有是大数投资的基本原则。”
尽管大数投资构建的组合中涉及多只股票，但对每只股票的选择都那么慎重，那么坚持，其终极目标就是所持有的每只股票都要实现盈利。由此，可以从三个方面来理解“养”股：（1）不轻易放弃；（2）越跌越买；（3）不轻易卖出。
首先，股票买卖是有成本的，这个成本包括：交易费、印花税、时间成本、机会成本等。
交易费和印花税比较好说，交易费现在都可以做到万分之2.5（买卖都要收），印花税现在是千分之1（卖时收）。两者加起来那就是千分之2。时间成本的核心并不在于在股票投资上花费的时间，而在于某次失败交易所带来的损失，要通过很长一段时间的操作才能得以弥补。失误在所难免，但问题是面对失误时的反常心理会造成我们在操作上的“一步错，步步错”，这是最可怕的。机会成本是我们选择一只股票而放弃选择其他股票所形成的潜在损失。当前沪深股市一共有2800多只股票，在这么多只股票中选择1-2只股票是很难的。选择就是这样，当对象越多时，越难选择。尤其是存在多只估值相当、风格相近、又都在风口上，看着每只股票都很喜欢，十分难以抉择。所以，选股应该很谨慎。选择了就不要轻易放弃。
大数投资强调从沪深股市2800多只股票中按照行业分类，参考市净率（2倍以下）、市盈率（20倍以下）两项指标，选择至少30只股票，从而拟合全部上市公司，以此获得安全、稳定的合理收益。任何一个行业中都有多只股票，而这些股票的估值是在不断变化的。如果在某一低位选择了股票A，那么后续的操作就是针对股票A加仓或减仓的问题，对于该行业中的其他股票无论如何变化，只要这个行业配置的资金达到了上限，就不会考虑。一则大数投资以组合制胜；二则大数投资强调成本意识，无论是买还是卖，都以降低成本为准则。
其次，“养”股的关键是降低成本。
很小的成本差别，对未来收益的影响都很大。比如，净资产5元的股票，在5元和6元两次各斥资12000元购买，股数分别为2500股和2000股。当上涨到4倍市净率即20元时，5元买的股票的市值为50000元，6元买的股票的市值为40000元。同样的资金量却少挣了1万元。再加上分红配股送股等，都是以股数为基础的，两者的差别会更大。
越跌越买是大数投资降低成本的主要手段。可能你会说，为什么不直接在最低点买入呢？《终极价值投资》提醒，为了追求绝对的低成本，投资者会错过买入的时机。当然除非投资者有什么神通能猜到股价的走势。类承曜老师曾说过：如果你能猜到股票涨跌，世界经济体系将因你而崩溃。所以，在实际操作中，大数投资通过市净率和市盈率两个指标的限制来一次性将成本降低，但并不追求最低。
越低越买，要考虑两个方面的问题。一是买入时点要与下跌底部相差不远。原则上说任何股票都是没有底部的，都存在退市的风险。但历史上中国股市退市的很少，这就造成了很多“不死鸟”的存在。而且即使存在退市风险，投资者只要限定好市盈率指标，从盈利到退市还有很长的一段路要走，在这个过程中，股价会不断波动，足以让投资者高高兴兴地走人。大数投资给出的买入时点是2倍市净率、20倍市盈率以下，在实际操作中，2倍市净率都会偏高，会以1.5倍市净率甚至接近1倍市净率时买入。二是买入的节奏要把控好，这包括两个变量：下跌的幅度和买入的数量。下跌的幅度太大，则会错过买入的机会；下跌的幅度太小，则会增加交易成本。所以大数投资给出了下跌10%或20%买入，这可以根据投资者的习惯和喜好来定。买入的数量也不是随意设计的，否则并不能起到降低成本的效果。比如初期以小规模资金买入，试图等下跌后再大规模资金加仓，但市场未必一定会给出继续下跌的机会，这就造成了资金的浪费。而如果先是大规模资金买入，等下跌后再小资金加仓，则对成本的降低有限。大数投资给出的是2倍市净率时买入1/3 的资金量，每下跌20%买入相同的股数。至于首次买入在不同的市净率时点，可以按照数学方法重新计算买入的数量即可。
最后，好不容易养成的“好”股不要轻易送人。花费大量时间、精力养成的股票一定不会只为20%、30%或者50%的收益。对于大数投资来说，低于上涨50%卖出都是无效操作。另外，好股养成是需要积累的，在这个过程中，股票的盈利会带来股票净资产的增长。以银行为例，年净资产收益率为20%的话，假设不分红，也即盈利全部转为净资产，按照“72”法则，不到4年净资产就可以翻一倍。那么如果今天以0.8倍市净率买入的话，4年后即使估值不变，还是0.8倍市净率，则股价也会翻一倍。
这就是大数投资的“养”股之道。说之容易，持之很难。
书名：《终极价值投资》
作者：齐东平
出版社：中国人民大学出版社
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