货币政策灵活适度：降准降息可期

　　货币政策灵活适度：降准降息可期

　　本报记者 丁蕾报道

　　据国家统计局数据显示，2015年通胀低位收官，全年CPI涨幅1.4%，尚不及年初3%目标的一半，创下6年来新低。与此同时，全年PPI同比跌幅进一步加大，且已连续4年出现负增长。分析人士预计，步入2016年，CPI将继续低位运行，但工业领域通缩或略有缓解，PPI跌幅有望收窄。

　　2016年，经济增长环境依然并不乐观。拉动经济增长的三驾“马车”进出口和投资尤为乏力：1月13日，海关总署发布了我国去年进出口数据，2015年，我国货物贸易进出口总值24.59万亿元人民币，比2014年下降7%。且与欧盟、日本双边贸易，外商投资企业、国有企业进出口，加工贸易进出口均有下降。2015年12月，中国外贸出口先导指数为31.2，较11月回落0.8。数据表明，今年一季度我国出口压力仍然较大。

　　广东外语外贸大学广东国际战略研究院博士黄亮雄在接受《中国产经新闻》记者采访时表示，2016年应该是一个经济增长比较严峻的一年。今年的经济增速应该会在6.5%左右，这也是未来5年内年度经济增速的最低要求，经济增速一直处于放缓的状态。而且最近一两年，尤其是今年的CPI和PPI指数较低，要提高经济增长，就要在政策上再发力。

　　去年年末，中央经济工作会议已经对2016年经济工作做出了总体部署，在货币政策方面，尤其强调了“稳健的货币政策要灵活适度”。

　　“稳健”中的“灵活适度”

　　1月8日，中国人民银行2016年工作会议定调，2016年将实施稳健的货币政策。会议指出，2016年是“十三五”开局之年，人民银行系统要继续实施稳健的货币政策，优化增量，保持灵活适度，大力推动金融改革开放，切实防范化解金融风险，提升金融服务和管理水平，促进经济金融更高质量、更有效率、更加公平、更可持续地发展。

　　海通证券首席经济学家李迅雷在接受《中国产经新闻》记者采访时说道，“2016年的货币政策还是应该以稳健为基调，要保持适当的流动性。”

　　但是还有很多专家认为，2016年的货币政策要保持一个宽松的状态。广东外语外贸大学广东国际战略研究院首席研究员肖鹞飞在接受《中国产经新闻》记者采访时对此解释道，“稳健”本身是一个比较模糊的概念。中国从90年代以来使用的都是稳健的货币政策，“稳健”这个词已经渐渐趋于中性，与“多与少”这类词语不是同一类型的概念，与宽松渐渐脱钩。一般情况下，与当时经济相适应的货币政策就是稳健的货币政策，所以2016年货币政策的宽松与否也不能根据“稳健”这个词语来判断。

　　黄亮雄表示，要提高经济增长，只能采取比较宽松的货币政策。今年内可能还有降准和降息的空间，预计至少会有2-3次的降准和降息。

　　中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心秘书长李远芳也认为，今年的货币政策还会保持一个比较宽松的状态。因为目前我国的通胀率较低，出于金融风险方面的考量也不允许利率上升太快。所以从具体的举措来看，可能还要继续降准。目前我国汇率方面依然存在减值压力，短期内还存在资本外流的问题，所以要依靠进一步降准来抵消资本外流。

　　肖鹞飞同样认为，今年的货币政策有望持续宽松。肖鹞飞认为，为了解决资本流动性这一重点问题，央行会增加货币供给。今年继续降准的可能性非常大，但是要降几次还很难说，初步预测可能要降2-4次。其原因主要就是由于人民币汇率走低，导致资本外流较多，使得国内的流动性比较紧张，所以需要降准。另外，如果经济形势依然不容乐观，还很有可能会降息，但是不会降得很多。肖鹞飞认为可能会下调1-2次。因为目前来看年利率已经达到1.5%，再降两次可能会达到1%的水平，利率也不能过低。所以首先降准的可能性很大，肖鹞飞预测周六周日就有可能有新一轮的降准，是否同时降息还不一定。

　　持相同看法的还有中国社会科学院经济所政治经济学研究室副主任钱津，钱津对《中国产经新闻》记者表示，货币政策还是应当适当宽松。当前经济上要解决的主要问题很明朗，一个是货币发行少，要多发货币；另一个要将股市搞活。至于具体的行动，新的东西都将体现在近期的政府工作报告里。

　　黄亮雄表示，目前的货币政策既要保持宽松又要不失稳健。这里提到的稳健在具体做法上的体现就是，发行货币的量不宜增长过快，降准降息不会有太多次，这两个手段不要过多使用。但是降准降息还是必须的，关键是要降到什么程度，有一个什么样的幅度。

　　“虽然可能会采用降准降息的办法，但效果未必会很明显，新一年的经济形势不容乐观。”黄亮雄说道，为了保持稳健，降准和降息这两种手段不能一下操之过急，发行货币的量可能增长得较慢一些。此外人民币可能还要有一定程度的贬值，人民币贬值还有一定的空间。

　　财政政策与货币政策相协调

　　黄亮雄表示，目前应对经济形势常用的办法，通常除了货币政策之外还需要配合一些财政政策，或者是政府实施一些政策来补充。比如，在税收方面有一些减免，鼓励一下创新创业，对一些高科技的产业给予一些补贴，还有做一些投资方面的事情，这些都是很必须的，也是我们未来要提倡的。具体体现到若强调产业结构调整，可能要对一些污染的产业进行关停，同时要在财政上予以一些支持。对于农业也是这样，提出一些民生的制度，给予农民补贴。才能补短板，从根本上缓解经济形势压力。

　　同样，李迅雷认为面对经济下行压力，主要要使用财政政策与货币政策协调配合。财政政策重点就是要增加财政赤字，提高财政赤字的规模，利用资本市场来增加直接融资。

　　肖鹞飞预计，今年的财政政策主要有两方面的动向。财政赤字规模会扩大，这是肯定的。预计财政赤字率会超过3%，比原来更高。另外一点就是企业的降税可能会有所增加。由于财政赤字率上升，财政赤字扩大，所以企业降税空间很大。

　　在去年年末的全国财政工作会议中明确提到了2016年积极的财政政策的着力点。会议提出，要继续实施积极的财政政策并加大力度,阶段性提高赤字率,合理确定地方政府新增债务限额，进一步实施减税降费政策,加大统筹财政资金和盘活存量资金力度，调整优化支出结构,压缩“三公”经费等一般性支出。

　　精准配合经济工作重点

　　申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇曾预测，今年工业领域通缩会有所放缓，PPI跌幅有望收窄至3.8%。“这样就奠定了今年政策的主基调，要突出供给侧改革，消化过剩产能，同时要通过量化宽松和积极财政来为去产能、市场出清打下较好基础。”李慧勇说。

　　无论是从短期，还是中长期来看，中国的经济转型升级都必须要加大供给侧的改革力度，这也很可能会是今年经济工作会议的重点。

　　针对供给侧改革与去库存这两个今年重点经济工作，李远芳认为，货币政策的调节可以为其起到一个好的帮助作用。供给侧改革是一种结构性的改革。政策方面应该创造一个良好的环境去帮助供给侧的改革，防止新的金融泡沫产生，但是另外一方面还是要保持一种宽松度。至于去库存，从根本上来说是要根据利率来实现。利率要是比较高的话，市场上的经济动力就会迫使人们去消费库存。所以去库存也需要有利率进行配合。

　　“中央经济工作会议上提出了一个要点，要在保证需求的情况下再进行供给侧改革，保证需求是一个重要前提。”肖鹞飞说道，促进需求，包括了投资、消费与出口几大方面，所以为了配合促进需求，相应财政政策和货币政策进行配合也是很必要的。从货币政策方面来看，货币供给量还是会增加。M2可能会达到12%以上，而且说不定还有新突破。要想达到这样一个程度，就需要进行降准。因为资本流出是比较大规模的，要想平衡由于资本外流导致的货币紧缩现象，对冲这一部分也需要降准。而且现在的股市状态也倒逼了降准。肖鹞飞预计，本周六或者周五晚就有可能有一次降准的政策发出。而财政政策方面主要就是增大财政赤字，扩大国家财政支出。

　　财政部财科所副所长白景明曾表示,提高赤字率是积极财政政策的重要组成部分,将会在供给侧结构性改革中发挥支撑性作用,通过发债筹集资金,增加公共产品的有效供给。

　　原国务院发展研究中心副主任刘世锦也曾撰文表示，供给侧的宏观调整可以采取减税等措施。