文/张萧然

　　面对央行[微博]将出10万亿QE的传闻，近日财政部副部长朱光耀对此给予了明确的答复：中国版QE是不实之词。

　　其实所谓的中国版QE即财政部将出台的地方债置换计划。地方债置换计划是指财政部在甄别存量债务的基础上，把原来融资平台代表政府的理财产品、银行贷款，期限短、利率高的债务置换成低成本、期限长的债务。从而将地方政府从短期、高息中解脱出来，把原本属于政府的直接债务变成长期、低成本的政府直接债务。根据财政部的计算，债务置换后地方政府一年可减利息负担400亿~500亿元，极大地缓解地方支出压力。

　　之所以这样做，主要是与地方债的压力有关。根据穆迪的预测，2015年中国将约有2.8万亿元地方政府债务到期。而在2014年地方政府仅债务利息支出就占新增社会融资的一半。接下来何去何从？对于任何一处的地方政府而言，这无疑都是一个难解的难题。与此同时，各地原先偿还债务的主要收入来源——土地收入都在剧减，而且随着预算法的实施以及相应政策的规范，各地政府手中可以腾挪的空间已捉襟见肘。

　　在此背景下，财政部出台万亿地方债务置换计划，无疑解决了地方政府的后顾之忧，也缓解了地方债爆发的风险。对于地方债务治理，国家发言人早就表态，要开前门、堵后门，通过疏堵结合化解债务危机。所谓开前门，即赋予地方政府发债权限，堵后门是指逐步消化解决存量债务。地方债置换可以说是既赋予地方政府发债权限之后国家出台的又一个破解地方债务的重要措施，地方债置换标志着财政部通过疏堵结合解决地方债的思路得到了明确。

　　对于此次置换的债务规模，朱光耀明确表态是1万亿元，目前地方债规模高达10万亿元，预计要通过多次置换方能完成。统计显示，若每年批准3万亿元额度，预计要花费3到4年的时间，也就是说，即使通过置换的方式，完全破解地方债务风险也需要一段的时间。对于置换的具体路径以及置换方式还有待于财政部进一步地明确，据朱光耀透露，财政部马上将会公布具体的实施计划。预计市场手段以及现有的运行渠道将会成为财政部的首选。长远来看，随着多种治理地方债措施的出台，城投债作为特定历史阶段的产物将逐渐退出历史舞台，而未来随着城投债这类高收益品种的消失，市场对另外一些债券，比如国开债的需求有望回升，从而真正降低中国的无风险利率，不过，估计完全实现这样的预测还需要一段较长的时间。