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　　2015-03-02

　　2015年，全球经济的弱复苏开始进入第六个年头。这种弱复苏的突出特点是经济增长减缓，储蓄增加，投资下降，及实际利率下降。在此背景下，全球经济进一步分化：美国经济增长相对强劲，其它国家经济持续减速。这种分化的延续将带来各国货币政策的分化，从而引发资金流动，推升美元，增加金融市场波动，进而压低风险资产的风险溢价。

　　中国经济面临着自己的“新常态”，在2015年可能表现为7%甚至更低的经济增速。中国政府正在制定新的经济目标，以调整经济增长结构，提升增长质量，并降低对外需的依赖。这需要舍弃对经济的强刺激，并摆脱对房地产行业的过度依赖。但经济和金融数据在2014年9月份之后的超预期走弱，引发市场担忧。

　　中国的房地产投资增速预计2015年会持续降低。而A股在2014年11月央行[微博]意外降息后，连续大幅上涨。可以说，这是基本面(估值)、政策面和流动性同时发力的结果。对A股现阶段如此大幅上涨，市场更多将之理解为投资者非理性的泡沫行为。但换个角度，亦可认为市场极其有效地，在极短时间迅速消化了改革等种种未来利好。在情绪、资金及政策推动下，A股或会在2015年严重泡沫化并持续大幅上涨。但泡沫无法预测，此处仅作向上的风险预警。

　　总体来看，全球风险资产在2015年仍会获取正收益，但收益预期较2013年和2014年会有所降低。在总体波动率依然偏低的环境下，权益类资产相较固定收益类资产会有更高的吸引力。固定收益资产中的国债则可能带来负收益。