绿靴资本记者 松壑

　　 宏源证券（000562.SZ）将于12月10日启动停牌，宏源证券与申银万国[微博]的重组将进入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段，实施换股后，转换成申银万国证券上市。

　　 绿靴求证：

　　 1.券商板块估值修复好重组

　　 证券板块自央行[微博]降息后至今已累计上涨75.01%，利好重组实施。不过若日渐走高的券商股出现中长期调整，则行业估值的下降也会对宏源证券带来反向作用。

　　 2.卷商股业绩可能提高

　　 A股成交活跃、个股期权以及T+0交易制度预期，对券商业绩构成利好；券商短期公司债、收益凭证、次级债等资本补充路径的确立，提高国内证券业的杠杆率。

　　 3.估值、涨势相对适度

　　 虽然已连续数日涨停，但从市盈率等估值指标来看，宏源证券在12月8日收盘，其动态市盈率为66.99倍，市净率则为7.05倍，两项指标分列19家上市券商中的第7位和第5位。

　　 4.汇金金控平台激发想象空间

　　 宏源、申万重组后有预期形成的投资控股集团+证券子公司的双层架构。如果顺利，利于提高经营杠杆，进一步打造银行、保险、信托等全产业链条。

　　 智COOL：

　　 尽管有重组预期，不过宏源证券涨幅仍然低于光大证券、兴业证券和华泰证券。

　　 申万、宏源是汇金系的“内婚”，重组方案也兼顾了各方利益，因此其组建新公司的阻力也不会太大。不过，除了经营情况外，还要观察证券行业的估值变化、新公司的整合效果以及它成长为金融控股平台的可能性。

　　 【北京某券商非银金融研究员】