■程凯

　　 降息之后，你最先买进的是什么？

　　 在大家思考并回答这个问题之前，我们再说下7%的GDP增长话题。关于中国经济还要中高速发展，关于什么速度是中高速的话题，我们已经说过很多遍了。之前说，是为了预测央行[微博]的货币政策，现在央行利率降了，而且大家还在预测会一降再降，今天再说明年GDP要有7%左右的增长，就不是在预测降息不降息了，而是要看看降息之后，会不会带来真正意义上的消费和投资的增长。也就是说，利率的降低有没有带来总需求的增长，从而稳住经济下滑态势，确保7%这一个官方认可的中高速得以实现？

　　 关于7%的GDP增长目标制度，我们又可以得到一个半官方的确认。在12月5日举办的财新中国改革横琴论坛上，原国家发改委副主任张国宝预测，中国经济将从改革开放前30年的高速增长降到中速增长，明年GDP增速可能会降到7%左右，而且这是一个大概率事件。

　　 大家不能对7%过于悲观，也不能对7%过于乐观，这个7%也不是那么容易实现的，在张国宝看来，中国之前30年的高速发展，都是靠土地、人力资源等要素的巨大投入换来的，而现在劳动力红利和土地红利都在逐渐消失，因此今后的持续增长将主要依靠改革的红利。

　　 我也认为张国宝所说的这个7%增长其实并不会容易，但是并不完全赞同他中国过去30年和今后30年增长红利的判断。过去和今后，GDP的增长最终来源都是生产力的增长，这一点是不可能被改变的，过去30年的高速发展，是因为改革开放释放出来的生产的增长、生产效率的提高，我想现在大家都在说的改革红利，究其本质还是一样的意思，就是让生产力继续增长，让中国在生产效率提高的基础之上保持一个7%左右的较高的自然增长率。

　　 那么问题来了，如果真有一个7%左右的中高速的自然增长率存在，经济就会一成不变地沿着一条斜线上升吗？答案当然是否定的，波动是永远存在的，区别无非是大波动还是小波动。现在央行的货币政策，或者发改委的项目批文，试图克服的就是大波动的存在。至于小波动嘛？那总是难免的，政策上也不能太较真。

　　 央行降息的确带来了一个小波动，这个波动在整体经济层面上来看是一个小波动，但是只对于A股市场来看，就是一个好大好大的波动。降息以来，A股涨势不停，正所谓风来了，但是没有吹着猪，光忙着吹大象，到了最后还去吹恐龙了。成交量的暴涨，大家可以找到无数个理由。什么融资融券的杠杆，什么分级基金，什么银行理财产品入市，什么信托产品入市，什么抵押了房子贷款来炒股，这些都有道理，反正钱是来了，成交量摆在那里呢，鱼有鱼路，虾有虾路。大家说风来了，其实大家自己就是风。

　　 但是，我想说的是什么呢？大家都忘了大风之所以来，是央行拧下了一道闸门，降息是一个无论如何都不可忽视的大事件。正式降息，还有进一步降息的预期，改变了A股的杠杆，有人说成交天量无非就是来自借钱炒股嘛，就是这个借钱，才是降息的真正意义所在。

　　 大家也许没有意识到，你借到的钱也许不是钱，只是信贷，是凭空产生的流动性。也就是说，A股上一天万亿的成交量，资金的来源可以是无中生有的。

　　 但是，这种无中生有，央行降息的时候，原本不是叫你去买股票的，或许央妈也暗含了你去买股票的意思，但是降息，本来是让你更容易借到钱去消费，去投资，去买房子，也包括去购买各种金融资产，比如股票。央行降息，是希望看到信用宽松，然后是信贷宽松，进而促进全社会的购买能力，这种购买力可以被叫做总需求，是你购买商品服务和金融产品的总和。

　　 现在我什么意思你明白没有？央行的目的是为了刺激总需求，但是由于你小子鸡贼反应又快，直接去把股市炒起来了，你说央妈会怎么想？宽松的信贷，只是为了给股市加杠杆吗？

　　 当然，也有人会反驳了，股市炒起来了有什么不好？股市涨了才有财富效应，股民挣到钱了才会去消费,去买房买车，股市涨了还能提高上市公司的融资能力，你看市值高了，股票抵押给银行得到的贷款就多了，公司就又有钱投资再生产了，还有二级市场被炒起来了，一级市场上的IPO才能受到欢迎，这样又解决了企业只能找银行借钱又难以借到的融资结构问题；更进一步说，股市的热情将给更多的创业型企业以梦想和机会，今天创个业明天上个市，随便创个新，搞几个生产率提高……种种好处摆在这里，你说资本市场来一个牛市有什么不好。

　　 其实，我也说股市牛了好，但是我上面说的所有的牛市来了的种种好处都只是一个可能性，并没有成为现实，而那些现实才是央行降低资金成本真正希望达到的目的，如果这些目的达不到，只是涨股票，只是完成又一轮社会财富的大转移，那么这就是央行的政策所不希望看到的，央行降息，是为了让你创造新财富，而不仅仅是转移旧财富。

　　 怎么样去创造新财富呢？最后还是要创造出商品和服务的新需求，新生出来的信贷对金融产品的购买只是一个中介，这种中介后的结果仍然应该是对商品和服务的购买。那么好了，我们现在看到股市在疯狂吸金，可发改委还在四处找钱。

　　 希望资本市场牛市来了的结果，是给这些项目带来钱，而不是分走钱。(作者为本报编委)