吕行 林琴思

　　随着国际油价的不断走低，令那些持有美国较低评级能源债券的投资者面临全球业绩尴尬的窘境。

　　数据显示，自年初以来，垃圾级能源债券的平均收益率已从5.67%升至7.31%左右，全年总回报则徘徊在0.13%。相比之下，在价格下跌了大约2%之后，垃圾债券市场在2014年的总回报仍为4.17%。

　　“今年能源债券价格的下跌效果等于抹去了这类债券6%的票息。在垃圾债市场的‘问题债券部门，能源债券的出现频率太高了’。”LehmannLivianFridsonAdvisors首席投资官马丁-弗里德松(MartinFridson)表示。

　　弗里德松也表示，目前，正以极低价格交易的美银美林(BankofAmericaMerrillLynch)高收益指标垃圾债券有180种，占市场总体的7.9%。而在当前市场的问题债券部门，能源债券就有52种，所占比例为28.89%。

　　随着布油价格创近四年新低，高收益能源公司债券价格自8月来下跌逾4%，领跌高收益债市场，其中全美最大私人油气公司SamsonInvestment的债券价格跌幅一度达19%。同时，巴克莱银行的数据显示，由于遭到抛售，能源债券收益率于11月初升至6.9%，创2013年6月以来最高水平。

　　投资管理公司LoomisSayles投资组合经理MattEagan表示，这次市场下跌幅度相当大，是长期以来第一次整个板块面临如此大的回调。

　　值得注意的是，尽管借贷成本上升了，但是随着油价大幅下跌，大批能源公司进入美国债券市场举债。

　　据数据供应商Dealogic透露，近日，美国能源行业新发债券170亿美元左右。为了偿还到期商业票据，其中仅雪佛龙公司就发行了40亿美元的债券。另据S&PLCDdata公司，能源和矿业巨头自由港（Freeport-McMoRan）也出售了30亿美元债券，部分用于再融资。

　　实际上，最近几年，石油钻井和勘探企业大规模投资于美国能源及页岩气项目，其中一大部分资金就来自成本低廉的资本市场借贷。如今，在美国1.3万亿美元的垃圾债券市场中，能源债券占了16%，大大高于10年前4%的比例。

　　而近期购买新发行的油气债券的投资者吃尽了苦头。举例来说，ParagonOffshorePlc公司在7月以100美分的票面价格销售了5.8亿美元债券。这种2024年到期、票面利率7.25%的票据至今已经跌至77美分；与此同时，油气钻探公司HerculesOffshoreInc3月份以100美分的票面价格销售了3亿美元的8年期债券，但是目前的价格已经跌至了59.8美分。

　　2008年以来，每次美国垃圾债市场遭受打压，美联储就会借助货币刺激以推高市场对于高收益债券的需求。但是目前市场所关心的是，最大的经济体可能也无法逃脱全球经济放缓的冲击，彼时，市场对于能源的需求会降低，但是目前美国的原油产出却并没有减少。

　　虽然美国的违约率仍然很低，但违约率是一种回顾式指标。2007年金融危机发生前，该指标几乎失效了。德意志银行信贷分析师最近表示，如果油价跌至每桶60美元，那将是一场灾难，部分能源企业会因此遇上麻烦，从而推升美国企业债违约率。